חברת אנרג’ין נתפסת בשוק ההון כחברה של עגבניות – אבל היא ממש לא כזאת. הנרטיב של העגבניות שנדבק בחברת אנרג’ין יוצר רושם מוטעה בתפיסה של החברה. שיתוף הפעולה האסטרטגי עליו הודיעה אנרג’ין לפני יותר משבוע עם קבוצת גרנות מרמז על הכיוון עליו הולכת החברה – פרויקטים אסטרטגיים במודל של פיתוח קניין רוחני ויצירת הכנסות ממכירת מוצרי קצה.
כבר לפני יותר משנה וחצי כאשר הונפקה אנרג’ין בתל אביב כשגייסה כ-30 מיליון דולר היה ברור כי החברה פועלת לשינוי במודל העסקי. צמצום מתן שירותים לחברות בעסקאות חד פעמיות, לטובת יצירת שיתופי פעולה ארוכי טווח שבו אנרג’ין תקבל הכנסות מתמלוגים וממכירת מוצרים. באמצעות הטכנולוגיה הייחודית של החברה, אנרג’ין לא מסתפקת בנתח קטן –ולכן רוצה להינות מהחלק הרווחי והמשמעותי ביותר בשרשרת הערך בהאצה והשבחה טבעית של צמחים ובעלי חיים.
אנרג’ין הבינה שכדי להגיע למקום אותו היא רוצה, היא תצטרך גם לומר “לא” לחברות ענק. לאנרג’ין היה הסכם מסגרת עם חברת Bayer שבו קיבלה סכום כספי מדי שנה. ההסכם הסתיים בסוף 2021 והוא לא התחדש. אנרג’ין העניקה ל-Bayer זכות שימוש בתוכנת ה-GenoMAGIC שלה אשר יודעת לבצע ניתוח של מידע גנטי על בסיס טכנולוגיה שפיתחה אנרג’ין. חברת Bayer תרמה להכנסות של אנרג’ין למעלה מ-2 מיליון דולר בכל שנה במסגרת ההסכם ואנרג’ין העדיפה לוותר עליו. אנרג’ין חשבה שלא הגיוני שבאייר תפתח זנים בעזרת התוכנה שיימכרו לחקלאים במיליארדי דולרים כאשר היא נהנית מחלק זעום. בנוסף, באייר מיתחרה עם לקוחות אחרים של החברה שכן משלמים תמלוגים ואנרגין בחרה לצמצם תחרות זו.
נכון – זה קצת כואב לוותר על 2 מיליון דולר בשנה – אבל אנרג’ין רוצה להגיע לשחקניות הגדולות מעמדה של כוח. אנרג’ין רוצה עסקאות שבהן היא תקבל תמלוגים או לייצר הכנסות ממוצרי קצה. האם Bayer תצליח ללא התוכנה של אנרג’ין? זאת שאלה מצוינת שאני לא יודע לענות. גם לא בטוח שבאנרג’ין יודעים לענות. אבל אם Bayer סבורה שתוכנת ה-GenoMAGIC יכולה לקצר עבורה את זמני הפיתוח – היא תידרש לשלם לאנרג’ין תמלוגים מהתוצרים שתניב התוכנה. אגב, אני לא מוציא מכלל אפשרות שחברת Bayer תחזור לשתף פעולה עם אנרג’ין בשלב זה או אחר.
אבל כפי שציינתי – אנרג’ין היא לא חברת עגבניות. העמידות שפיתחה החברה לשוק העגבניות שבו היא מפתחת זרעים אשר עמידים לוירוס הטובמו היא בשורה ענקית – אבל זה רק פרויקט אחד. עשרה הסכמים עליהם חתמה החברה עם מגדלי עגבניות צפויים להניב לאנרג’ין 100 מיליון דולר של תמלוגים החל משנת 2023 ולתקופה של עשר שנים. אבל הבוננזה האמיתית אינה בעגבניות.
המצגת של החברה והדוחות הכספיים שפורסמו מלמדים אולי מעט על הפוטנציאל הטמון בחברה – ואנרג’ין היא חברה אמיתית עם טכנולוגיה מוכחת אשר יודעת לקצר את זמני הפיתוח לחברות הזרעים והמזון. העסקה של אנרג’ין עם קבוצת גרנות מתחילה לחשוף חלק מן הפוטנציאל.
עסקת גרנות
לאורך שנות פעילותה צברה אנרג’ין הרבה ניסיון בתחום החיטה. בשנת 2017 הובילה אנרג’ין מחקר פורץ דרך אשר פורסם שבו חשפה החברה כי פיצחה לראשונה את הקוד הגנטי של החיטה. בעזרת הקוד הגנטי המלא אותרו בתוך זמן קצר מאות גנים החשובים להשבחת החיטה. עבור העולם מדובר באוצר של ממש ובנכס משמעותי אשר נמצא בלב פעילותה של אנרג’ין. הבעיה התחדדה עוד יותר כאשר החלה מלחמת רוסיה-אוקראינה אשר יצרה מחסור עולמי בצמח החיטה – דבר אשר הוביל לעליית מחיר.
אנרג’ין זיהתה את ההזדמנות וחברה לתאגיד גרנות. המטרה: לפתח זני עילית של נבטי חיטה למספוא – שבאמצעותם ניתן יהיה להזין פרות. הזרעים יגודלו באמצעות חקלאות ורטיקלית בסמוך לרפת – ויהיו בעלי ערך תזונתי גבוה יותר מאשר הזרעים הנוכחיים. מלבד הפחתה משמעותית של הזיהום הסביבתי – הדבר יוביל להפחתה משמעותית בעלות ההזנה של הפרה – והתוצאה היא הפחתת עלויות ייצור החלב, ושיפור הבריאות והתזונה של הפרות.
לאחר שבחנה את מה שיש לאנרג’ין ביד – גרנות הסכימה לממן את שני מיליון הדולר הראשונים בפיתוח הפרויקט. החברות יקימו חברה משותפת אשר תחזיק בקניין הרוחני של הפרויקט. החברה המשותפת תהיה אחראית לייצר את גרעיני החיטה ולשווק אותם למתקנים ברחבי העולם – ושם באמצעות החקלאות הורטיקלית יגודלו הנבטים.
למה דווקא גרנות? גרנות היא תשלובת חקלאית הנמצאת בבעלותם של 43 קיבוצים ומושבים במישור החוף. בתקופה האחרונה העמיקה גרנות את ההשקעות שלה בתחום הפוד-טק ושיתוף הפעולה עם אנרג’ין תואם באופן מלא את האסטרטגיה שלה.
מאחר ולאנרג’ין יש כבר ידע רב בתחום החיטה – היא מעריכה שפיתוח של זרעי עלית יתרחשו עד שנת 2024 – ממש מעבר לפינה. האם הפיתוח יצליח להניב את התוצאות שגרנות ואנרג’ין מצפות? אני מקווה שכן. אם אכן זה יהיה – מדובר בבוננזה עצומה לשתי החברות אשר מחוללות מהפכה בכל מה שקשור לתזונה של הפרות.
הפוקוס של החברות הוא לשוק האירופאי והצפון אמריקאי. שם יש כ-30 מיליון פרות אשר מייצרות חלב. כל חדירה של 1% לשוק הזה הוא כ-300 אלף פרות אשר צורכות את הנבטים שפיתחו אנרג’ין וגרנות. במונחי כסף – כל 1% שקול להכנסות של 110 מיליון דולר. אני באופן אישי מאמין שאנרג’ין וגרנות עשויות לחולל את המהפכה הזאת. השלמת הפיתוח שתתרחש בתחילת 2024 – עשויה להיות מקפצה של ממש עבור אנרג’ין. תאמינו לי – שלאנרג’ין זה שווה הרבה יותר מאשר ה-2 מיליון דולר של Bayer בשנה. ואגב, אם באייר תחליט לפתח זנים מתחרים כבר לא תהיה ברשותה התוכנה של אנרגין המאפשרת את האצת הפיתוח.
המוצר החדש של אנרג’ין – פיתוח חרקים לגידול על שאריות חקלאיות
פרויקט נוסף אותו חשפה אנרג’ין כבר לפני חצי שנה וחזרה על הפיתוח שלו במצגת הוא פיתוח של חרקים אשר מותאמים לגידול על שאריות חקלאיות. נכון להיום – מדובר במוצר אשר הפיתוח שלו הוא פיתוח עצמי – אך למיטב הבנתי הפוטנציאל המסחרי הטמון בו הוא עצום. הנ”ל בא יחד עם ההתפתחויות המשמעותיות בתחום לפיו לאחרונה הורחב השימוש בחרקים כמזון לדגים, שרימפס, חיות מחמד ועוד.
לחרקים אשר משמשים כמזון יש שימוש כפול, הן בטיפול בפסולת אורגנית והן כתחליף עשיר ובריא לחלבון מהחי (כגון פרות, חזירים, עופות ודגה מהים) שייצורו פוגע בסביבה. ברוב המקרים זני החרקים זהים לזנים הקיימים בטבע ולא עברו תהליך ביות והשבחה גנטית טבעית. התוצאה היא שהחרקים אינם מותאמים באופן אופטימלי לשימוש כמזון.
אנרג’ין מציינת בדוח השנתי שלה כי החלה בתוכניות השבחה טבעית לזני חרקים מסוימים על מנת להעלות את כושר הייצור והטיפול בפסולת של זני החרקים המושבחים. להערכתי, ניכר כי באנרג’ין מחפשים שותף למיסחור הפרויקט הזה ובוחנים אפשרויות למימון הפרויקט. אני סבור שיש הרבה ערך בפרויקט הזה – אך אנרג’ין טרם חשפה את הפוטנציאל הגלום בו.
יתר הפרויקטים
במשך שנה וחצי קידמה החברה מספר פרויקטים במודל של פיתוח קניין רוחני כנגד תמלוגים. כך למשל, פרויקט אשר מפותח עם חברה הודית לפיתוח זני תירס, אורז וצ’ילי לשוק ההודי צפויים להתחיל ולהניב תמלוגים כבר משנת 2023. מדובר בפרויקט מו”פ של שבע שנים כאשר שנה זו הינה השנה השישית. אנרג’ין העבירה את תוכניות ההשבחה לחברת הזרעים אשר אמורה למסחר את הזנים. אנרג’ין מצידה תהיה זכאית לתמלוגים ממכירות עתידיות לצדדים שלישיים.
פרויקט נוסף של החברה הוא השבחה של גידול צמח תבלין. מדובר בפרויקט לפיתוח זנים בעלי יבול ואיכות גבוהים יותר. לאנרג’ין יש הסכם מסחרי עם חברת זרעים שבו תרמה לפרויקט מידע גנטי רלוונטי. במידה והפרויקט יושלם בהצלחה – אנרג’ין צפויה לראות תמלוגים ממכירת הזרעים. הצפי של אנרג’ין לתחילת התמלוגים הוא שנת 2024.
לא אסקור כאן בהרחבה את כל הפרויקטים במודל של תמלוגים של אנרג’ין. חלקם פרויקטים שבהם החברה תראה תמלוגים רק משנת 2026 כגון פרויקט לשיפור חומרי טעם וצבע מירקות לתחליפי בשר ודגים או פרויקט שבו מפתחת החברה עמידות למחלה פטרייתית בקנולה.
אבל – וזה מה שחשוב לזכור זה שעסקאות דוגמת עסקת גרנות היא לא עסקה חריגה. אנרג’ין מחפשת עסקאות שכאלו וסביר להניח שנראה יותר ויותר עסקאות שכאלו. אגב – גם העסקה מול גרנות היא רק עסקה ראשונה ובו שתי החברות בוחנות השבחת זנים נוספים של גידולים טריים לבעלי חיים וגם לבני אדם…
סיכום
העסקה של אנרג’ין עם גרנות היא גיים צ’יינג’ר עבור החברה. הוא הוכחה לכך שתוכנת הניתוח הגנטי שפיתחה החברה יכול לחולל מהפכה עולמית בתחום האגרו-טק. טכנולוגיית הבינה מלאכותית (AI) של אנרג’ין יכולה לסייע לכל חברת זרעים ומזון כדי לבצע קפיצת מדרגה. חברות הזרעים והמזון זקוקות לאנרג’ין כדי לקצר משמעותית תהליכי פיתוח ולייצר זני עילית עם תכונות חדשות.
לאנרג’ין יש כ-15 מיליון דולר בקופה בסוף חודש יוני אשר עשוי לממן את הפעילות שלה למשך שנתיים וחצי (בהנחת קצב שריפת מזומנים של 3 מיליון דולר בחצי שנה). עם צבר הזמנות של כ-4.4 מיליון דולר – לאנרג’ין מקורות הכנסה נוספים עד שהתמלוגים יחלו להגיע. אבל – ברגע שזה יקרה כבר לא ניתן יהיה לעצור את זה. זה דורש עוד קצת סבלנות – אך זה יגיע. זאת תהיה ההוכחה האולטימטיבית לכך שהשינוי במודל העסקי אותו אימצה החברה בתחילת 2021 עובד – ובענק.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
יובהר כי הח”מ הינו נותן שירותים של אנרג’ין