
המניה של חברת הביטוח איילון פתחה את שנת 2024 ברגל ימין. המניה עלתה מתחילת השנה ב-13%, וזאת בהמשך לזינוק של 24% שנרשם במניה בכל שנת 2023. גם לאחר מהלך העליות המרשים – המניה נסחרת סביב מחצית מההון העצמי אשר מסתכם בסוף ספטמבר ב-684 מיליון שקל.
איילון היא חברת ביטוח שעברה מהפך ומציגה כבר שישה רבעונים רצופים של רווחיות. ככל הנראה האירוע המכונן בחברה התרחש בתחילת 2022 כאשר התחלפה הנהלת החברה ולתפקיד המנכ”ל מונה שרון רייך. איילון שהייתה נחשבת לחברת ביטוח מנומנמת שהתמקדה ב”נתח שוק” ולקחה עסקאות שאינן רווחיות שינתה את המיקוד וכעת תחת הניהול מתמקדת ברווחיות תוך יצירת תשואה להון.
בחודש יולי 2022 התרחש אירוע משמעותי בחברה – חברת ווישור רכשה את השליטה בחברה (67%) מידי העזבון של לוי רחמני. אחד המהלכים המשמעותיים שמקדמת בעלת השליטה בתקופה האחרונה הוא עסקת בעלי עניין שבו תמכור ווישור לאיילון את פעילות הביטוח הדיגיטלי שלה בעסקת מניות. העסקה, ככל שתושלם צפויה לחזק את איילון ולהעניק לה נדבך נוסף של צמיחה.
לצד זה – איילון קיבלה רוח גבית בשנה שעברה גם מתיק הנוסטרו שנהנה מתשואות חיוביות בשוק ההון. לאיילון יש תיק נוסטרו בהיקף של כ-5.5 מיליארד שקל אשר נהנה בשנת 2023 מעליית ערך ההשקעות – למרות הריבית, למרות האינפלציה ולמרות המלחמה.
חברת איילון נחשבת לחברת הביטוח השישית בגודלה בישראל (אחרי מנורה, מגדל, הפניקס, הראל וכלל) אך בחלק מהסגמנטים שבהם היא פועלת איילון היא מספר 2 או מספר 3. בעולמות הביטוח ישנו קושי גדול לבצע ניתוח עומק משמעותי אך כן חשוב לנסות ולהבין את המגמות במגזרים השונים שבהם פועלת החברה.
איילון פועלת בשלושה מגזרי פעילויות:
1. ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח – ביטוח פנסיוני וחיסכון ארוך טווח וכיסוי של סיכונים שונים כגון מוות, נכון, אובדן כושר עבודה ועוד. בשנת 2023 סיימה איילון ב-top-3 בכל קטגוריות ביטוחי המנהלים.
2. ביטוח בריאות – סיעוד, הוצאות רפואיות, ניתוחים והשתלות, ביטוחי שיניים, תאונות אישיות, נסיעות לחו”ל, ביטוח רפואי לעובדים זרים ועוד.
3. ביטוח כללי – מגזר אשר כולל ביטוחי רכב (חובה+מקיף), חבויות (אחריות צד ג’, אחריות מעבידים, אחריות מקצועית) ועוד מספר תחומים כגון אובדן רכוש, ביטוח מקיף לדירות, מטענים בהובלה ועוד.
ניתוח מגזרי הפעילות
לב הפעילות של איילון שהוא גם מוקד הרווח שלה נמצא בביטוח הכללי. איילון נחשבת לשחקנית מספר 2 בתחום החבויות ומספר 3 בביטוחים לעסקים. פעילות זו אשר הפסידה 74 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2022 רשמה בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2023 רווח של 117 מיליון שקל.
המעבר לרווחיות הגיע בין היתר בעקבות זינוק של 12% בפרמיות בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2023 לרמה של 1.75 מיליארד שקל תוך טיוב תיק אגרסיבי בהתאם למיקוד העסקי והאסטרטגיה של הנהלת איילון. השיפור בביצועי המגזר הגיעו מכלל תתי מגזרי הפעילות אך כן חשוב להתמקד במה שמתרחש בתחום הרכב. בתחום ביטוחי החובה – הפסד של 21 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2022 הפך לרווח של 10 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2023.
בתחום הרכב רכוש (ביטוח מקיף) הפסד של 103 מיליון שקל שנרשם בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2022 הצטמצם ל-44 מיליון שקל בלבד בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2023. וכדי להמחיש זאת טוב יותר – אעשה זום אין ואציין שברבעון השלישי של השנה ההפסד עמד על מיליון שקל בלבד ועל סף מעבר לרווח.
בשנה החולפת ועל רקע העלייה בגניבות הרכב במדינת ישראל חברות הביטוח העלו את הפרמיות מהלקוחות. מלחמת חרבות הברזל אשר פרצה ב-7 באוקטובר יצרה נדבך נוסף עבור חברות הביטוח והוא שהמלחמה הורידה את היקף גניבות הרכב במדינת ישראל והתוצאה של זה היא שככל הנראה הרבעון הרביעי של השנה יהיה רווחי בתחום הרכב רכוש. כמה רווחי? צריך יהיה לראות זאת בחודש מרץ.
פעילות הבריאות והחיסכון ארוך הטווח הציגו בתשעת החודשים הראשונים של השנה הפסדים. פעילות הבריאות הפסידה 26 מיליון שקל והחיסכון ארוך טווח הפסיד 34 מיליון שקל. עם זאת, ההפסד של שני מגזרים אלו יחד ברבעון השלישי עמד על פחות מ-7 מיליון שקל. יהיה מעניין לראות ברבעון הרביעי של השנה את השפעת המלחמה על תשלומי מקרי המוות והאם בשנת 2024 איילון תצליח להעביר את הפעילויות האלו לרווח.
תיק הנוסטרו
חלק לא מבוטל מהביצועים של איילון מיוחס לתיק הנוסטרו של החברה. את הפרמיות שגובה החברה היא מנהלת דרך שוק ההון והדבר מתבצע על ידי סמנכ”ל החברה ומנהל אגף השקעות תמיר הרשקוביץ. בסוף 2023 תיק הנוסטרו של אילון עמד על יותר מ-5.5 מיליארד שקל אשר מושקע בשוק ההון בנכסים סחירים ולא סחירים.
לחברת איילון יש 12 נכסי נדל”ן בהיקף כולל של כ-930 מיליון שקל, כ-800 מיליון מתוכם בתיק הנוסטרו חוץ מאשר נתח מבית איילון ברמת גן שבו היא מחזיקה (ושם גם נמצאים המשרדים שלה) לאיילון יש עוד מאות מיליוני שקלים בתחום של מקבצי דיור במקומות כמו בת ים, חיפה, פתח תקווה ועוד. בתחום הנדל”ן למשרדים לחברה נכסים בהיקף של מאות מיליוני שקלים ברמת גן, תל אביב ופתח תקווה. אותם נכסים מספקים תשואה יציבה לאיילון אשר מייצבת את תיק ההשקעות של החברה כאשר שוק המניות ושוק החוב תנודתי.
עסקה קטנה שביצעה החברה בשנת 2023 התרחשה בתחום טעינת הרכבים החשמליים. איילון השקיעה 10 מיליון שקל בחברת וימור נטוורק לפי שווי של 70 מיליון שקל (לפני הכסף). שוק הרכבים החשמליים הולך וצובר תאוצה עם צפי ל-210 אלף רכבים חשמליים בשנת 2025. הכניסה של איילון לתחום מסמנת שלצד הפעילות הסולידית – איילון משקיעה גם משאבים כספיים בהשקעות לא סחירות אך עם פוטנציאל השבחה משמעותי.
עסקת בעלי העניין
לפני כשנה בעלת השליטה של איילון – ווישור החליטה על קידום עסקת בעלי עניין מעניינת. על פי העסקה – איילון תרכוש את פעילות הביטוח הדיגיטלי של ווישור בתמורה להקצאת מניות. למרות שחלפה כמעט שנה – העסקה טרם התרחשה אך גם לא בוטלה. בשלב זה – לא ברור מה יהיה יחס ההקצאה בין כל אחת מן הפעילויות אך ככל שעסקה תתרחש – הדבר יכול להיות גיים צ’יינג’ר מבחינת איילון.
הפעילות הדיגיטלית של ווישור עתידה להכניס אל תוך איילון ביטוח נדבך נוסף שהיום היא לא נמצאת בו – תחום הדיגיטל. בין איילון ביטוח לבין פעילות הביטוח של ווישור קיימות לא מעט סינרגיות שניתן לנצל וכך איילון תוכל לקבל זרוע נוספת של צמיחה לביזנס שלה.
בשלב זה עדיין לא ברור האם עסקת בעלי העניין תתרחש או לא. כל אחד מן הצדדים מינה ועדה בלתי תלויה שתפקידה לבצע הערכת שווי לכל אחת מן החברות. על בסיס זה עתיד להיקבע יחס ההחלפה של הפעילויות. שוק ההון אינו מצפה לעסקה כעת – אך ככל שתגיע עסקה הדבר עשוי להוות איתות חיובי עבור חברת הביטוח איילון.
סיכום
איילון היא חברת ביטוח אשר עברה לפני כשנתיים מתיחת פנים. החילופים בצמרת החברה שינו את הפוקוס של החברה על רווחיות. בתחום הביטוח הכללי החברה עושה חיל וצומחת וגם במגזרים הנוספים מצליחה איילון לצמצם את ההפסדים שלה בדרך לרווחיות. איילון שכבר מציגה שישה רבעונים רצופים של רווח נקי נסחרת בחצי מההון העצמי שלה ועל פי התנהגות המניה – נראה שמשקיעים מתוחכמים החלו לגלות את החברה.
עד כה – הנהלת החברה החדשה הוכיחה את עצמה והדבר ניכר בתוצאות הכספיות של חברת הביטוח. חובת ההוכחה היא על הנהלת החברה שהרווחיות תימשך גם בעתיד. אם זה יקרה, התמחור של איילון עשוי להדביק את הפער מול חברות הביטוח הגדולות.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה.
יובהר כי הח”מ הינו נותן שירותים של איילון