מתחת לרדאר: האם סקודיקס תעבור לרווחיות במחצית השנייה של השנה?

חברת סקודיקס תציין בחודש יולי שנתיים להיותה חברה ציבורית. הדוחות הכספיים השנתיים שפרסמה החברה הצביעו על עלייה של 30% במכירות זאת השנה השנייה ברציפות. בחברה מעריכים כי בשנת 2023 ההכנסות יעלו בכ-20%-30% – מה שעשוי להערכתי להעביר את החברה לאיזון תפעולי החל מהמחצית השנייה של השנה.

סקודיקס הונפקה בבורסה ביולי 2021 והיא ייחודית ביחס לרוב חברות הטכנולוגיה הרבות שהונפקו בשנה זו בעיקר בשל העובדה כי בודדות החברות שמציגות מכירות של יותר מ-100 מיליון שקל. עם שווי שוק של 88 מיליון שקל בסה”כ המשקיעים האיכותיים עשויים לגלות את החברה ברגע שיבינו שהחברה מאוזנת, מרוויחה כסף ופועלת באוקיינוס כחול אשר צמא לפתרונות הדיגיטליים של החברה.

חברת סקודיקס פועלת בתחום השבחת הדפוס. החברה פיתחה מכונה דיגיטלית אשר מייצרת אפקטים אשר משביחים את האריזות של המוצרים מעבר להדפסת הצבע הרגילה. מה זה כולל ? למשל – הטבעת פויל אשר נותנת לאריזה צבעים מתכתיים. השבחת הדפוס על גבי אריזת המוצר מושכת את תשומת הלב של הצרכן ומשדרת יוקרתיות והתוצאה עבור הלקוח היא הגדלת המכירות.

קו המוצרים של סקודיקס כולל שישה סוגים של מדפסות דיגיטליות אשר מיועדות להשבחת דפוס ופונים לשלושה סוגים של לקוחות. מדפסות סקודיקס אולטרה 1000 ו-2000 פונות לשוק הדפוס המסחרי, מדפסות סקודיקס אולטרה 3000 ו-4000 פונות לשוק הדפוס המקוון (E-Commerce). מנוע הצמיחה המרכזי של החברה בשנתיים האחרונות הן מדפסות הסקודיקס אולטרה 5000 ו-6000 אשר פונות לשוק יצרני האריזות (ארחיב על כך בהמשך).

עד היום מכרה סקודיקס למעלה מ-400 מערכות אשר מותקנות ברחבי העולם עם היקף מכירות מצטבר של יותר מ-200 מיליון דולר. לצד מכירת המערכות סקודיקס גם מוכרת ללקוחות חומרים מתכלים ושירות על בסיס קבוע אשר מאופיין ברווחיות גבוהה וצומחת אשר מניבה לחברה תזרים שוטף ויציב. הצמיחה במכירות של המוצרים המתכלים מעידה על השימוש ההולך וגובר של הלקוחות במערכות שפיתחה החברה.

 

סקודיקס עמדה בתחזית לשנת 2022

בשנת 2022 סקודיקס העמיקה את הפוקוס שלה במכירות של מערכות השבחת דפוס לתחום יצרני האריזות. מדובר בשוק שבו פועלת החברה כמעט ללא תחרות בהיקף כספי של 4.9 מיליארד דולר בשנה ומאופיין בצמיחה רבה. סקודיקס מייעלת את תהליך השבחת הדפוס לעומת הפתרונות האנלוגיים הקיימים היום ובכך מעניקה יתרונות משמעותיים ללקוחות שלה. בשנת 2022 יותר מ-44% ממכירות המערכות היו לשוק יצרני האריזות – מערכות שהינן יקרות משמעותית מאשר המערכות המסורתיות ומחירן עשוי להגיע גם למיליון דולר.

בשנת 2022 רשמה סקודיקס מכירות של 29.2 מיליון דולר – עלייה של 30% לעומת שנת 2021. הרוב המכריע של הגידול בשנה החולפת נבע ממכירת מערכות ללקוחות. סקודיקס מכרה בשנה שעברה 29 מערכות השבחת דפוס בהיקף כספי של 18.5 מיליון דולר, זאת לעומת 24 מערכות להשבחת דפוס בשנת 2021.

בתחום החומרים המתכלים ושירותי התמיכה והתחזוקה רשמה סקודיקס צמיחה מתונה יותר. המכירות של החומרים המתכלים והתחזוקה עלו בשנת 2022 בכ-6% בלבד לעומת שנת 2021 והסתכמו בכ-10.6 מיליון דולר. יחד עם זאת חשוב לציין כי מכירות המתכלים והתחזוקה מאופיינים בדרך כלל בשיעור רווחיות גבוה יותר.

 

במהלך שנת 2022 ביצעה סקודיקס מספר מהלכים כדי להגדיל את מערך הייצור. סקודיקס הגדילה את שטחי הייצור וגייסה עובדים נוספים כך שכיום היא מסוגלת לייצר עד 36 מערכות השבחת דפוס בשנה. באפשרות החברה להגדיל את קיבולת הייצור במפעל הקיים עד 48 מערכות בשנה ככל שתידרש. בנוסף, בחודש אוגוסט 2022 השיקה החברה קו ייצור חדש למפעל הפולימרים במטרה לתת מענה לגידול במכירות המתכלים. נכון להיום קו הייצור מסוגל לייצר עד 140 טון בשנה אך סקודיקס יכולה להגדיל את הקיבולת במידה ותידרש.

מנועי הצמיחה של החברה בשנת 2022 היו בשוק האמריקאי והאירופאי אשר הציגו גידול נאה של 40%-50% במכירות. מנגד, במזרח הרחוק נרשמה האטה מסוימת במכירות שהסתכמו ב-2.3 מיליון דולר. לא מעט לקוחות של סקודיקס הינם לקוחות חוזרים אשר רכשו מהחברה למעלה ממערכת אחת. הדבר מעיד על שביעות הרצון של הלקוחות מהמוצרים של החברה.

לצד הגידול במכירות – סקודיקס שיפרה בשנה החולפת את הרווחיות הגולמית שלה. שיעור הרווחיות הגולמית בשנת 2022 עמד על 36%, זאת לעומת שיעור רווחיות גולמית של 33% בשנת 2021. בחברה פועלים להמשך השיפור ברווחיות הגולמית גם בשנה הקרובה כאשר אחד המשתנים אשר משחק לטובת החברה הוא השינוי בשער החליפין. בעוד שהכנסות החברה נקובות ברובן בדולר או באירו, התחזקות הדולר מקטינה את הוצאות השכר של עובדי החברה הנמצאים בישראל במונחים דולריים ובכך מגדילה את הרווחיות.

הגידול במכירות והשיפור בשיעור הרווח הגולמי גרמו לכך שסקודיקס הציגה רווח גולמי של 10.5 מיליון דולר בשנת 2022, זאת לעומת 7.4 מיליון דולר בשנת 2021. זה לא הספיק לסקודיקס לעבור לרווחיות אך החברה צמצמה את ההפסד התפעולי שלה. והמגמה ברורה. בשנת 2020 הציגה סקודיקס הפסד תפעולי של 8.9 מיליון דולר. הפסד זה ירד ל-3.8 מיליון דולר בשנת 2021 ול-2.1 מיליון דולר בלבד בשנת 2022.

כאשר מסתכלים על פי חציונים – המחצית הראשונה של השנה נחשבת לחלשה יותר עונתית ובה הציגה סקודיקס הפסד תפעולי של 1.96 מיליון דולר. במחצית השנייה רשמה סקודיקס הפסד תפעולי של 177 אלף דולר בלבד – מרחק קצר מאוד מאיזון ומעבר לרווחיות.

במהלך שנת 2022 שרפה סקודיקס 6.2 מיליון דולר מפעילות שוטפת. הסיבה המרכזית לכך הוא גידול של 4.5 מיליון דולר במלאי. בסקודיקס נערכו לקראת סוף שנה במלאי של חומרי גלם ומערכות גמורות על מנת לתמוך בצמיחה במכירות. נכון לסוף שנה שווי המלאי שבידי החברה הסתכם ב-10 מיליון דולר (לעומת 5.5 מיליון דולר בסוף שנת 2021).

המצב הפיננסי של החברה

נכון לסוף 2022 לחברה היו 6.8 מיליון דולר בקופת המזומנים – מתוכם כ-1.5 מיליון דולר הינם מזומנים מוגבלים. כחלק מקו אשראי עליו חתמה החברה ביוני 2022, התחייבה סקודיקס להחזיק כ-1.5 מיליון דולר בחשבון הבנק כמזומן מוגבל. נכון לסוף שנת 2022 ניצלה החברה כ-1.5 מיליון דולר מתוך קו האשראי לזמן קצר. בשנת 2023 משכה החברה את מלוא המסגרת של האשראי לז”א  בסכום של 3 מיליון דולר. בנוסף – לסקודיקס יש עוד כ-2 מיליון שקל של הלוואה שנטלה בערבות מדינת ישראל בתקופת הקורונה אשר נפרעת בתשלומים חודשיים קטנים.

כיצד תיראה שנת 2023 בחברת סקודיקס?

סקודיקס מעריכה שתצמח השנה בשיעור של 20%-30%. סקודיקס הגדילה בשנת 2022 את מספר אנשי השיווק והמכירות מ-17 ל-23. במהלך 2023 המשיכה סקודיקס להגדיל את היקף אנשי המכירות בשלושה עובדים נוספים. אנשי המכירות הם אלו שנדרשים לספק תוצאות בדבר עסקאות חדשות – והם מנוע הצמיחה של סקודיקס באוקיינוס הכחול שבו היא פועלת.

 

רוב המכירות של החברה מבוצעות בשיווק ישיר ללקוחות (ולא דרך מפיצים). לחברה יש שני אתרי הדגמות של מערכות ללקוחות – אחד בגרמניה ואחד בארה”ב אשר מסייעים להדגים ללקוחות את היכולות של החברה.

בואו ננסה לראות כיצד ייראו התוצאות הכספיות של סקודיקס לשנת 2023. אם נלך על הרף הנמוך של התחזית, הרי שסקודיקס תציג השנה מכירות של 35 מיליון דולר. ברף הגבוה – סקודיקס תסיים את השנה עם מכירות של 38 מיליון דולר. אם נניח ששיעור הרווחיות הגולמית יעלה מעט בשל שער החליפין, התייעלות ויתרון לגודל לרמה של 38% הרי שהרווח הגולמי של החברה יסתכם השנה ב-13.3-14.4 מיליון דולר.

כעת ננסה להעריך מה יהיו ההוצאות התפעוליות של החברה. הוצאות המו”פ הצפויות של החברה על פי הדוחות הכספיים צפויות להסתכם ב-4.3 מיליון דולר (לעומת 3.8 מיליון דולר בשנת 2022). לגבי הוצאות המכירה והשיווק – סקודיקס הגדילה במחצית השנייה של 2022 את הוצאות המכירה ושיווק לכ-3 מיליון דולר וכנראה שאלו יגדלו עוד במהלך 2023 – נניח קצב שנתי של 6.6 מיליון דולר. עוד נניח שהוצאות ההנהלה והכלליות יעמדו השנה על כ-4 מיליון דולר. הרי שבשורה התחתונה סקודיקס תציג השנה הפסד תפעולי של 1.6 מיליון דולר (ברף הנמוך של התחזית) ועד הפסד תפעולי של 0.5 מיליון דולר (ברף הגבוה של התחזית).

סקודיקס אינה מספקת תחזית לשורה התחתונה – אך הפסד תפעולי של כמיליון דולר בשנה לחברה דוגמת סקודיקס היא זניחה. מעבר לכך, מאחר והמחצית השנייה של השנה היא חזקה עונתית ביחס למחצית הראשונה של השנה – הרי שאני מעריך כי החל מהמחצית השנייה של 2023 – תעבור החברה לרווחיות ברת קיימא אשר תלך ותגדל לשנים 2024 ואילך.

סיכום
סקודיקס הפועלת בתחום השבחת הדפוס ביצעה השנה קפיצת מדרגה כשצמחה ב-30% למרות כל תנאי המאקרו שאינם פשוטים. בחברה מעריכים צמיחה שנתית של כ-20%-30% בשנה הקרובה מה שצפוי לאזן את החברה במחצית השנייה של השנה ולהפוך אותה לרווחית בשנת 2024 ואילך. עם שווי שוק של 88 מיליון שקל – סקודיקס היא חברה ראויה שכדאי להכיר מקרוב ולעקוב אחריה.

 

גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בני”ע.
כל הפועל על בסיס סקירה זו, לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה, הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
יובהר כי הח”מ הינו נותן שירותים של סקודיקס