הנתון הדרמטי בדוחות רב בריח – זינוק חד בהזמנות במגזר הקבלנים

הדוחות הכספיים של חברת רב בריח שפורסמו ב-30 בנובמבר לא משכו יותר מדי כותרות. מבול הדוחות ששטף את הבורסה לא אפשר למשקיעים להתמקד בחברות אשר פרסמו את תוצאותיהן הכספיות בשלהי עונת הדוחות.

הכתבה שלנו היום היא כתבת עדכון על רב בריח והדוחות הכספיים אשר הצביעו על צמיחה של יותר מ-40% בשורה העליונה ורווח תפעולי תזרימי חזק של יותר מ-18 מיליון שקל. יחד עם זאת, עליית הריבית ושינויים בשער החליפין הובילו את החברה להפסד של 1.7 מיליון שקל.

כתבתי על רב בריח לפני מספר חודשים כאשר חשפה את התוכנית האסטרטגית שלה לשנים הקרובות – להגיע להכנסות שנתיות של 1.85 מיליארד שקל בשנת 2027 ולהכפיל את ה-EBITDA של החברה פי ארבע לרמה של 270 מיליון שקל.

בדוחות הכספיים עדיין לא רואים כמובן את השפעת התוכנית האסטרטגית אבל הצמיחה בשורה העליונה מצביעה על הכיוון שאליו הולכת רב בריח.

רב בריח רשמה ברבעון השלישי של השנה מחזור הכנסות של 177 מיליון שקל. מדובר בצמיחה של 41% לעומת הרבעון המקביל אשתקד אשר מורכב ברובו מצמיחה אורגנית של החברה. בתוצאות הכספיות של רב בריח נכללות גם רכישת חברת פירי האשפה של גלפר וגם תחום האנרגיה שלא היה קיים ברבעון המקביל הגיע ברבעון השלישי למחזור מכירות של 15.4 מיליון שקל וסיכם כ-50 מיליון שקל מחזור מכירות מתחילת השנה.

 

רקע קצר

רב בריח פועלת היום בחמישה מגזרי פעילות. לב ליבה של החברה הוא בתחום הבנייה הרוויה למגורים – את המוצרים של החברה מוכרת רב בריח במגזר זה בעיקר לחברות בנייה וייזום העוסקות בבנייה צפופה. תחום זה מהווה כ-45%-50% מהמכירות של החברה והצמיחה שבו תלויה בשני פרמטרים מרכזיים – 1. התחלות הבנייה במדינת ישראל 2. הגדלת סל המוצרים. בעוד שבהתחלות הבנייה בישראל רב בריח אינה שולטת – רב בריח פועלת להגדלת סל המוצרים שלה לקבלנים כך שבכל בניין חדש שנבנה במדינת ישראל – החברה תיכנס ביותר ויותר סיגמנטים.

לצד זה – רב בריח מקדמת ארבעה סיגמנטים נוספים – השוק המוסדי, השוק הפרטי, מגזר פעילות הנעילה ותחום האנרגיה. לא ארחיב כאן על פעילויות אלו יותר מדי – אך החברה מסבירה על כך בהרחבה במסגרת הדוחות השנתיים.

אז מה היה ברבעון השלישי?

כפי שציינתי ההכנסות ברבעון שחלף גדלו בלמעלה מ-40% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. כל הסיגמנטים של החברה הראו צמיחה – אבל עיקר הצמיחה מיוחסת לתחום הבנייה הרוויה למגורים שהציג 68% זינוק ביחס לרבעון המקביל. רב בריח מימשה ברבעון השלישי חוזי הזמנות בין היתר על רקע התחלות הבנייה הגבוהות בשנה החולפת.

 

גם הרווחיות של החברה השתפרה משמעותית ומגזר זה הציג ברבעון השלישי רווח תפעולי של 5.4 מיליון שקל לעומת הפסד של 800 אלף שקל ברבעון המקביל. הרווח של מגזר זה השתפר גם ביחס לרבעונים קודמים בשל העובדה כי חוזי מכירה נסגרו במחירים גבוהים מצד אחד – ומהצד השני מחירי חומרי הגלם ירדו. רב בריח המשיכה גם להתייעלות בתחום הייצור, איכות המוצר, השינוע וההתקנות.

אחד מהנתונים המעניינים שמספקת רב בריח בדוחות שלה הוא חוזי ההזמנות העתידיות במגזר זה. מדובר בהזמנות מחייבות אשר טרום הוכרו בדוחות הכספיים. חשוב לציין כי לא מדובר בצבר בהתאם להגדרה של רשות ני”ע אבל הוא כן נותן תחושה למה שקורה בענף. ברבעון השלישי רשמה רב בריח שיא בחוזי ההזמנות העתידיות שלה במגזר הקבלנים – 159 מיליון שקל – עלייה של 63% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. לשם השוואה – ברבעון השני של השנה נחתמו חוזים בהיקף של 99 מיליון שקל וברבעון הראשון נחתמו הזמנות של 123 מיליון שקל.

רב בריח המשיכה ברבעון השלישי של השנה להגדיל את הערך שלה לקבלנים באמצעות הרחבת המוצרים. רב בריח נכנסה לתחום של מעקות זכוכית ומסתורי כביסה על ידי רכישת הפעילות של חברה בשם קורונה טכנולוגיות. רכישה זו מגדילה את תוספת ההכנסות הצפויות מדירה בכ-5,500 שקלים כך שמחיר סל ממוצע של מוצרי הקבוצה לדירת מגורים יגיע לכ-35,000 שקלים. היעד של החברה הוא להגיע לשווי סל מוצרים לדירת קבלן של יותר מ-75,000 שקלים בשנת 2027 על ידי כניסה לסיגמנטים נוספים.

גם פעילות השוק הפרטי השתפרה ביחס לשנה שעברה. בניגוד למגזר הבנייה הרוויה למגורים רב בריח עובדת מול הקבלנים – במגזר הפרטי רב בריח עובדת ישירות מול הצרכן שבו מספקת לו מוצרים על פי דרישת הלקוח. בפעילות זו הרבה יותר פשוט עבור רב בריח להתאים את מחירי המכירה למחירי חומרי הגלם כמעט באופן מיידי. מגזר זה רשם ברבעון השלישי מכירות של 46 מיליון שקל והציג רווח מגזרי של 2.9 מיליון שקל.

בתחום האנרגיה הציגה רב בריח הכנסות של 15.4 מיליון שקל ורווח מגזרי של כ-430 אלף שקל. המשקיעים כמעט ומתעלמים ממגזר פעילות זה אך בשורה התחתונה – בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה החברה רשמה מחזור מכירות של 50 מיליון שקל ופעילות זו כבר רווחית. הפעילות של רב בריח במגזר זה מתבצעת על ידי חברת בריח-גולן שנחשבת היום לאחד מחמשת הספקים המובילים בישראל לתחום האנרגיה.

 

שני המגזרים שקצת משכו את התוצאות הכספיות של רב בריח כלפי מטה ברבעון השלישי היו השוק המוסדי ותחום הנעילה. הצמיחה בהכנסות במגזרים אלו לא חלחלו לשורה התחתונה. השוק המוסדי שבו רב בריח עובדת מול מוסדות ממשלתיים הפסיד כמיליון שקל ברבעון בדומה לרבעון המקביל. במגזר הנעילה רשמה רב בריח הפסד של כ-2 מיליון שקל.

בהקשר זה חשוב לזכור כי במגזר הנעילה קיימת עונתיות. פעילות הלוקרים של החברה רושמת הכנסות אך ורק בחודשי שנתי הלימודים. בחודשים יולי ואוגוסט שבהם התלמידים והסטודנטים נמצאים בחופשה רב בריח לא רושמת הכנסות כלל. ולכן הרבעון השלישי נחשב חלש יותר. נכון להיום רב בריח יש למעלה מ-5,000 מערכות נעילה חכמות בבתי הספר ברחבי הארץ.

בשורה התחתונה – ולמרות החולשה העונתית במגזר הנעילה – רב בריח סגרה את הרבעון עם EBITDA של 18.6 מיליון שקל. בתשעת החודשים הראשונים של השנה רשמה החברה EBITDA של 55 מיליון שקל – זאת לעומת EBITDA מתואם של 35 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד שבה באו לידי ביטוי ההשתוללות במחירי חומרי הגלם.

התוצאות של החברה הושפעו לשלילה גם מסביבת הריבית העולה. לחברה יש אשראי בנקאי אשר צמוד ברובו לריבית הפריים (בריבית של פריים פלוס 0.5% עד פריים פלוס 0.85%). עליית הריבית במשק העלתה את ההוצאות שבהן נושאת החברה וזה הוביל להפסד בשורה התחתונה. בסוף ספטמבר יתרת ההלוואות הסתכמו בכ-170 מיליון שקל.

מפעלי החברה

במקביל לפעילות השוטפת רב בריח רוצה להתמקד בשלושה מרכזי ייצור לכלל פעילותה – שניים באשקלון ואחד באריאל. באשקלון מקימה החברה את קריית רב בריח לייצור פלדה בשטח של כ-90,000 מ”ר. מסירת המבנה הראשון לחברה צפויה להתרחש בתחילת שנת 2023. בימים אלו מותקנים הקווים החדשים במפעל שאמור לייעל את העבודה של רב בריח (ומן הסתם את הרווחיות). המפעל יכלול קו אוטומטי לדלתות, קו רובוטי למשקופי פלדה, מחסנים אוטומטיים ועוד. במקביל – מתכננת רב בריח את שלב ב’ של המפעל.

מרכז הייצור השני של החברה הוא גם באשקלון שם מתכננת רב בריח לשלש את שטח רצפת הייצור של החברה לתחום הנעילה על ידי שיפוץ והתאמת שני מבנים שפינתה החברה (והועברו למפעל באריאל). רב בריח מתעננת לייעל את תהליכי הייצור, הליקוט והשילוח באופן שייאפשר לחברה להרחיב את הצמיחה שלה בשוק המקומי אך גם בשווקים הבינלאומיים.

במרכז הייצור שלישי באריאל חנכה החברה לפני מספר חודשים מפעל חדש בשטח של כ-45,000 מ”ר, בנוסף למפעל הקיים למוצרי שלד (נוריאלי) מדובר במפעל מסגרות כבדה וגלוון. שם מבצעת החברה את הייצור של פעילות שוט האשפה, מעקות בטיחות ומוצרי המיגון.

סיכום

הפעילות של רב בריח איתנה והראתה EBITDA מרשים של 55 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של השנה. ברב בריח חבוי הרבה ערך נסתר אשר טמון בתחום ההתייעלות ושיפור הרווחיות. אלו מתרחשים בהדרגה כל הזמן. שיפור תהליכי הייצור הן באריאל והן באשקלון במפעל החדש – צפויים להוביל לשיפור בשורת הרווח גם בשנת 2023. גם השדרוג של מפעל הנעילה צפוי בעתיד להתחיל ולהניב פירות ולעבור לרווח. רב בריח אינה מספקת יעד – אבל גם זה צפוי להגיע לדעתי.

 

לצד זה – העסק של החברה שמציג צמיחה של 40% במכירות עם גידול בכל הסיגמנטים וצמיחה חדה של כמעט 70% במגזר הקבלנים – מעיד שהאסטרטגיה של ה-One Stop Shop של החברה עובדת ומייצרת ערך לחברה. רב בריח נהנית מתנופת הבנייה של הקבלנים בשנה החולפת והגדילה משמעותית את היקף העסקאות שנסגרו ואלו יבואו לידי ביטוי ברבעונים הבאים. רב בריח אינה שולטת על גובה הריבית במשק ולכן אני פחות מוטרד מהפסד בשורה התחתונה. כל עוד העסק איתן, יש ביקושים למוצרים וצמיחה – זה הרבה יותר חשוב.

רב בריח נהנית היום מרווחיות גבוהה עקב ירידת מחירי חומרי הגלם מצד אחד- ומחירי מכירה גבוהים מהצד השני. מגמה זו צפויה להימשך גם ברבעון הרביעי של השנה – שאת תוצאותיו ניתן יהיה לראות בסוף חודש מרץ 2023.

גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
יובהר כי הח”מ הינו נותן שירותים של רב בריח