הכתבה שלנו היום עוסקת במניית כיטוב פארמה. האמת היא שכבר לפני שבוע תכננתי לסקר את ההתפתחויות האחרונות במניה ולהסביר מדוע שוק ההון לא הבין את שתי ההודעות האחרונות של החברה שפורסמו. עם זאת, ומשיקולים טכניים החלטתי להמתין עם הכתבה עד אחרי חג הסוכות. לצערי, אך לשמחת בעלי המניות, ביום רביעי – מניית החברה השתוללה בארה”ב וזינקה בלמעלה מ-50%. ביום חמישי התממשה המניה מעט – וכמובן שאין לי מושג מה המניה תעשה היום (ו’) בארה”ב.
כיטוב – למי שאינו מכיר עוסקת היום בשני תחומים: 1. פיתוח תרופת קומבינציה המשלבת בין שתי תרופות קיימות המאושרות על ידי ה-FDA. המטרה העיקרית של התרופה של כיטוב הוא לטפל בחולים בדלקת פרקים ניוונית ועל הדרך לטפל בתופעת הלוואי של התרופה – עלייה בלחץ הדם 2. החזקה של 92% מהמניות של חברת TyrNovo המפתחת מולקולות בתחום הטיפולים האימונו-אונקולוגיים.
למרות הזינוק במחיר המניה אשר לווה במחזורי מסחר אדירים, החלטתי לסקור בפניכם את ההתפתחויות האחרונות בחברה. כן – לפעמים יש ערך גם לכתבות אשר מתבצעות באיחור משתי סיבות: 1. פספוס של מהלך עולה מאפשרת ללמוד לגבי העתיד. במלים אחרות – גם מטעויות ניתן ללמוד על דברים אחרים אשר מתרחשים כאשר סימנים מקדימים לדברים החיוביים דווחו אבל המניה לא הגיבה. 2. ישנם לא מעט משקיעים אשר מחזיקים במניה לטווח ארוך ועבורם מיועדת גם כן כתבה זו בכדי להבין מה מתרחש בחברה.
- תרופת הדגל – תרופת הקומבינציה. ב-2 באוקטובר עדכנה כיטוב כי הבקשה לשיווק התרופה התקבלה בהצלחה על ידי ה-FDA. זאת אומרת שכל המסמכים הוגשו כמו שצריך ועל פי הדרישות. זה כמובן לא אומר שהתרופה תאושר לשיווק על ידי ה-FDA אבל לפחות בצד המסמכים ובכל התהליך – ההגשה בוצעה כמו שצריך. למרות שבדרך כלל – להחלטה הזאת של ה-FDA אין שום משמעות אצל מרבית מהחברות – אצל כיטוב פארמה ההחלטה הזאת הינה משמעותית ביותר – בייחוד לאור הטענות של רשות ני”ע לבעיות בתהליך הקשורות לוועדה המייעצת. במלים אחרות – מבחינת ה-FDA כל התהליכים בוצעו כמו שצריך.
- בעקבות הבחינה, ה-FDA הציב דד ליין לאישור/דחיית שיווק התרופה – ה-31 במאי. זה יוצא בערך שמונה חודשים מיום קבלת הבקשה. שמונה חודשים בחיים של חברה זה זמן קטן מאוד. עבור סוחרי יום – מדובר בהרבה מאוד זמן שבו יכולים להתרחש הרבה מאוד דברים.
- בעקבות ההודעה – מניית החברה פתחה אמנם בעליה, אך סגרה באותו יום בירידה של כ-10%. אני לא הבנתי את המהלך וחשבתי שמדובר בהיערכות או בחינה של הנפקה ולכן העדפתי שלא לפרסם את הכתבה כבר אז. בדיעבד, מי שרכש את המניה בירידה של 10% באותו היום – עשה עסקה טובה לטווח הקצר (כיוון שאז הגיע הזינוק במניה).
- גם בגזרת של TyrNovo התרחשה התפתחות חיובית. כיטוב רכשה 27% נוספים מבעלי מניות המיעוט בחברה ועלתה ל-92%. יתרת המניות מוחזקות על ידי מנכ”לית החברה ובעל מניות נוסף. המהלך הזה הופך למעשה את כיטוב לבעלת השליטה בחברה – זאת לאחר שבתחילת הדרך אותם בעלי מניות הובילו את כיטוב לבית המשפט. במלים אחרות – כיטוב כרגע יכולה להאיץ את ההתקדמות של TyrNovo לאחר שהמיעוט יצא.
- העסקה עצמה הינה עסקת מניות – כלומר כיטוב לא מוציאה שקל אחד מהכיס ומשלמת במניות של עצמה (כ-6% מהחברה). השווי של TyrNovo בעסקה הוא 7 מיליון דולר. מעבר לכך, המניות הוקצו לבעלי המיעוט ב-TyrNovo לפי מחיר של 2.5 דולר למניה – זאת בשעה שהמניה של כיטוב הייתה במחיר שנמוך מ-2 דולר. במלים אחרות – כיטוב השתלטה על TyrNovo במחיר הזדמנותי.
- הקצאת המניות של כיטוב טרם בוצעה וסביר שתתרחש בתקופה הקרובה. מי שחושש מכך שבעלי המניות “ישחררו” את המניות שבידם מיד ברגע ההקצאה – צפוי להתבדות. על המניות שיוקצו תהיה חסימה לתקופה ארוכה כך שמהלך זה לא צפוי לייצר לחץ על המניה בתקופה הקרובה.
- מניית כיטוב עשויה לחזור למדדי הבורסה. זה לא יקרה בעדכון של נובמבר – אך עשויה לחזור בעדכון דצמבר. במידה ומניית החברה ביום הקובע תהיה מעל מחיר 50 אגורות (בערך מחיר השוק הנוכחי) – המניה צפויה לחזור למדדי הבורסה ולזכות לביקוש טכני מצד תעודות הסל בהיקף של כמה מיליוני שקלים.
- החשש הגדול של המשקיעים הוא שכיטוב תנצל את הזינוק במחיר המניה לטובת גיוס אקוויטי. זהו הנעלם הגדול ביותר מבחינת המשקיעים. מצד שני, כדאי לזכור שארה”ב זה עולם אחר. ראו למשל את מנקיינד שעלתה מ-0.5 דולר עד ל-6.5 דולר לפני שהגיע הגיוס (ב-6 דולר). עבור הסוחרים – צריך תמיד להיות עם יד על הדופק מאחר ומצופה מכל חברה שתנצל מהלך עליות במנייה לטובת עסקה אסטרטגית שתאפשר לה להרחיב את פעילותה. מצד שני – יכול להיות שזה יקרה עוד שבוע, עוד שבועיים, או עוד חודש. עד אז מכונות מסחר אוטומטיות יכולות לעבוד במניה שעות נוספות.
- בסוף יוני היו בקופה של כיטוב 8.1 מיליון דולר. בחודש יולי גייסה החברה 3.1 מיליון דולר נוספים (נטו) כך שסך המקורות שלה פרופורמה בסוף יוני מסתכמים ב-11.2 מיליון דולר. החברה שרפה 6 מיליון דולר בחצי שנה הראשונה של 2017. עם זאת, ההוצאות כללו הוצאה חד פעמית לבעל מניות מיעוט ב-TyrNovo בהיקף של מיליון דולר כך שאני מעריך את קצב שריפת המזומנים בכ-5 מיליון דולר בחצי שנה. לאור האמור, אני מעריך את המקורות הכספיים של החברה בסוף ספטמבר על כ-8-9 מיליון דולר.
- בכתבה הבאה שלי על כיטוב – אני מתכנן לחשוף בפניכם לעומק את הפעילות של TyrNovo שעד היום נמצאת מתחת לרדאר הזרקורים. אני אעשה זאת לאחר שאשוחח עם מנכ”לית החברה ד”ר הדס ראובני אשר מנהלת אותה (וגם מחזיקה כ-4% ממניותיה). הכתבה עתידה להתפרסם בחודש דצמבר.
גילוי נאות:
– יובהר כי אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך.
– כל הרוכש/מוכר את ניירות הערך המוזכרים בכתבה לוקח על עצמו את האחריות המלאה להפסדים שעלולים להיגרם לו.
– נכון למועד פרסום הכתבה, הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר.
– הכותב הינו נותן שירותים של חברת כיטוב בתחום קשרי המשקיעים.