תומר קורנפלד
האם שוק ההון מפספס משהו בתמחור של חברת אליום מדיקל? על שאלה זאת הכתבה הבאה תנסה לענות. נתחיל מספוילר קל – גם אני לא יודע האם תיחתם עסקה למכירת גרדיה או לא וכתבה זו לא תתן לכך מענה. עם זאת, לעתים גם שוק ההון עלול לפספס ולטעות. כדי להמחיש זאת לכם – אדגים זאת מדוגמא שלא מעולם מדעי החיים – אלא מסקטור הגז והנפט.
לאורך השנה החולפת טענתי שוב ושוב שישראל תספק גז למצרים. שוק ההון לא האמין בעסקה שכזאת והפיל את כל שותפויות הגז למחירי שפל. גם במצגת שערכה קבוצת דלק לפני מספר חודשים היא חזרה שוב ושוב על כך שבכוונתה לקדם עסקה עם מצרים אשר נמצאת בעודפי ביקוש מול ההיצע הקיים. לתקופה מסוימת – אפילו אני התחלתי לתהות בפני עצמי האם תהיה עסקה בכלל. אבל בכל פעם שחשבתי על כך – נצמדתי לעובדות ולמציאות והערכתי שתהיה עסקה.
ואז – לפני כשבוע השותפות הודיעו על עסקה לאספקת גז למצרים. הפתעה? פתאום כל השוק נזכר שיש מדינה כזאת הנקראת מצרים שזקוקה לגז טבעי. מניות הגז עוד לא חזרו לשיא שלהן (יקח זמן) אבל באותו הרגע כאשר דווחה על עסקה – מניות הגז עלו עשרות אחוזים. שוק ההון טעה בתמחור השותפויות מאחר והעריך שעסקה עם מצרים אינה על הפרק. האנליסטים נשאבו אל תוך הקונספציה שלא תהיה עסקה וטעו. כלי התקשורת הלכו בעקבותיהם. בקיצור – כולם טעו. המציאות ניצחה.
ובחזרה לאליום – האם תהיה עסקה למכירת גרדיה? כן או לא. אני מאוד מקווה שכן. שוק ההון – מעט סקפטי בתמחור שלו. אליום אמנם לא נמצאת בתחתית ומאז מחיר השפל של אוגוסט – המניה עלתה בכ-70% אך כאשר מסתכלים על גרף המניה – זה נראה שבמונחים שנתיים המניה לא זזה בשנה החולפת.
תהיה זו קלישאה לומר שאנחנו כעת נמצאים ב-money time. מה השתנה בגרדיה בשנה החולפת שדווקא הפעם אני טוען שאנחנו נמצאים ברגעי ההכרעה? אני מחזיר אותנו לכתבה הקודמת שעסקה אף היא בגרדיה. גרדיה הצליחה בניסוי קליני באינדיקציה של עורקי הרגליים ועל בסיס זה היא אמורה להיות מאוד אטרקטיבית עבור רוכש פוטנציאלי .
חמישה חודשים חלפו מאז ועד היום ונראה שכל מה שנאמר והובטח על ידי החברה התרחש. ב-7 בינואר אליום הגישה ל-FDA בקשה לאישור המוצר של גרדיה לאינדיקציה של עורקי הרגליים. ההצלחה הרבה בניסוי הקליני והאישור הייחודי הצפוי לשימוש עם כל המכשירים לפתיחת חסימות ברגליים פותחת בפני אליום שוק חדש של מאות מיליוני דולרים (600 מילון דולר בארה”ב בלבד) שבו נמצאת רק שחקנית אחת – חברת Medtronic-Covidien הענקית (כאשר הפילטר שלה מוגבל לשימוש אך ורק עם המכשיר שלה לפתיחת חסימות) .
החלטת ה-FDA תתקבל בקרוב
הפידבק מה ה-FDA צפוי להתקבל בתוך כ-90 ימים מיום הגשת הבקשה – דהיינו סביב חודש מרץ/אפריל. הסבירות שאליום תקבל את האישור לטעמי הינה גבוהה מאחר ולמערכת ה-Wirion של גרדיה כבר יש אישור FDA באינדיקציה עם פרופיל סיכון גבוה יותר (עורקי התרדמה). גם הניסוי המוצלח במיוחד תומך בכך שגרדיה תקבל את אישור ה-FDA המיוחל.
אם בעבר הערכתי שרוכש פוטנציאלי לא ימתין להחלטת ה-FDA כדי לסגור עסקה – כעת אני מעריך שלוחות הזמנים הקצרים עד לקבלת האישור משנים מעט את התמונה. אילו הייתי רוכש פוטנציאלי – כנראה שהייתי מוכן לחתום על מזכר הבנות לא מחייב לרכישת גרדיה אשר מותנה בכך שהחברה תקבל אישור FDA.
למי שתוהה – אליום אינה מחויבת לדווח על קבלת מזכר הבנות לא מחייב (LOI) . החברה יכולה לנצל את תקנות רשות ני”ע ולעכב דיווח במידה והדירקטוריון סבור שפרסום עלול לפגוע בקיום או בתנאי עסקה. מבחינתה של אליום – שקט זה שם המשחק. ככל שהחברה תייצר ציפיות אצל המשקיעים – כך אפקט ההפתעה מעסקת גרדיה יהיה נמוך יותר.
מדוע אם כן אני חושב שאנחנו ברגע האמת? משקיעים אשר פונים לחברה עם שאלות על גרדיה – נתקלים בחוסר מענה. החברה לא יכולה לספר למשקיעים על גרדיה ונצמדת לדיווחים הרשמיים של החברה שפורסמו (מתנהלים מגעים מול חברות בינלאומיות….). כאשר החברה שומרת על דממות אלחוט – זה סימן שדברים מתרחשים מאחורי הקלעים.
ובכל זאת – עוד דבר אחרון נוסף שצריך לדעת על גרדיה שלא פורסם במאיה אבל חשוב להכיר. בתחילת חודש פברואר התקיים כנס חשוב של כלי דם בפלורידה (ISET). המערכת שפיתחה גרדיה הוצגה בכנס על ידי ד”ר וויליאם גריי מהמרכז למחקר רפואי לנקנאו שבפנסילבניה. ד”ר גריי דיבר על הצורך בשימוש במערכת של גרדיה שהינה לא רק בטוחה לשימוש אלא גם יש בה צורך אמיתי וחשוב להגנה מפני תסחיפים בפרוצדורות פולשניות בעורקי הרגליים, עורקי התרדמה ועוד. מי שרוצה לקרוא בהרחבה חומר על מה שהוצג בכנס ה-ISET – מוזמן להיכנס לקישור הבא (מומלץ).
סיכום
אני לא אהיה זה שאגיד לכם כמה שווה אליום מדיקל. יש את חברת האנליזה של אדיסון שנקבה במחיר יעד של 1.68 שקלים למניה – אבל אני לא בטוח כיצד אדיסון שקללו את השווי של גרדיה בהתחשב בכך שמתודולוגיית ההערכה שלהם הינה של היוון תזרימי מזומנים מפעילות שוטפת בלבד. צריך לזכור – פרט לגרדיה יש לאליום מספר פרויקטים מבטיחים מאוד שאף מראים התקדמות. שוק ההון לא סופר אותם בשלב הזה כיוון שכל כולו עסוק בענייני גרדיה.
לדעתי, במידה ותהיה עסקה – שוק ההון יתחיל להעריך ולתמחר גם את יתר המוצרים הנמצאים בפיתוח ולתת להם ערך . האם תהיה עסקה למכירת גרדיה? אין לי מושג אך אני מקווה שכן. לדעתי – שוק ההון כמעט ואינו מתמחר כרגע במחיר המניה עסקה פוטנציאלית למכירת גרדיה. האם בדומה לעסקת הגז במצרים שוב תהיה הפתעה למשקיעים? ימים יגידו.
גילוי נאות
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר