בית ההשקעות אלטשולר שחם נחשב לאחד מבתי ההשקעות המובילים בשוק ההון. תזת ההשקעות שמוביל גלעד אלטשולר הוכיחה בשנים האחרונות יכולת גבוהה ומודל לחיקוי להרבה בתי השקעות.
הכתבה הנוכחית היא כתבה רביעית בסדרת הכתבות שלנו על הפעילות של מנהלי ההשקעות ברבעון השני של השנה. עד כה סקרתי את התיק של פסגות שנרכש על ידי אלטשולר, את התיק של ילין לפידות ואת התיק של מור גמל. היום – אסקור את אחד מתיקי ההשקעות המעניינים שהסתכם בסוף יוני על 169 מיליארד שקל – עלייה של 9 מיליארד שקל לעומת התיק בסוף הרבעון הראשון של השנה.
התיק המנייתי של אלטשולר שחם בסוף חודש יוני הכיל מניות בשווי של 47 מיליארד שקל שהם 27.8% מסך התיק. בכתבה נסקור את הצד התל אביבי של התיק שבו מחזיק בית ההשקעות מניות בישראל בשווי של 10.66 מיליארד שקל.
אחת האסטרטגיות שבהן נוקט בית ההשקעות אלטשולר שחם הוא להחזיק מספר מצומצם של פוזיציות – אך כל פוזיציה הינה מהותית בהיקפה. כך למשל, נכון לסוף יוני מחזיק בית ההשקעות פוזיציות ב-15 מניות בלבד הנמנות על מדד ת”א 35. מבין 90 המניות המרכיבות את מדד ת”א 90 לאלטשולר שחם יש פוזיציות ב-17 מניות בלבד. בשאר הבורסה – מחזיק בית ההשקעות פוזיציות ב-16 מניות בלבד.
התוצאה היא שלבית ההשקעות אלטשולר שחם יש פוזיציות ב-48 מניות בלבד בכל השוק. רוב הפוזיציות מוכרות וידועות לפעילים בשוק מאחר ובית ההשקעות הינו בעל עניין. בכתבה אסקור בפניכם לא רק את הרכב תיק ההשקעות נכון ל-30 ביוני אלא גם את הפעולות שבוצעו במהלך הרבעון השני.
בחודשים הקרובים צפוי בית ההשקעות אלטשולר שחם לאחד בין התיק שלו לבין התיק של פסגות שנרכש ואז ניתן יהיה להתרשם מהתיק המאוחד של בית ההשקעות והפעולות שבוצעו באופן מצרפי בשני התיקים.
ת”א 35
נכון לסוף יוני אלטשולר שחם החזיק בפוזיציות בהיקף של 6.7 מיליארד שקל על מניות הנמנות על מדד הדגל של הבורסה, מדד ת”א 35. הפוזיציות המשמעותיות הינה במניית בנק הפועלים (1.25 מיליארד שקל), לאומי (1.13 מיליארד שקל), אלוני חץ (719 מיליון שקל), איי.סי.אל (652 מיליון שקל) ושופרסל (589 מיליון שקל).
אחד המהלכים המשמעותיים שביצע אלטשולר שחם ברבעון השני של השנה הוא להגדיל את הפוזיציה בבנק הפועלים. הפוזיציה גדלה ב-26% במונחי מניות והפכה לפוזיציה הגדולה בתיק. מצד שני, אלטשולר ניצל את העלייה המרשימה שביצעה מניית בנק לאומי ברבעון השני של השנה (מ-2,200 אגורות ל-2,476 אגורות) והקטין את הפוזיציה בכ-3%. בנוסף לכך, באלטשולר שחם הקטינו בכ-23% את הפוזיציה במניית דיסקונט ל-387 מיליון שקל וב-35% את הפוזיציה במניית הבינלאומי ל-207 מיליון שקל. כמו כן, וכפי שניתן ללמוד מהפעילות שביצע אלטשולר שחם במניית מזרחי טפחות – את מניית הבנק אלטשולר שחם אינם אוהבים במחיר הנוכחי ואינם מחזיקים בנייר כלל.
בקרב יתר המניות בתיק, ניתן לזהות צמצום של כ-18% בפוזיציה במניית עזריאלי קבוצה ל-318 מיליון שקל לצד הגדלה של 18% בהחזקה במניית איי.סי.אל (כיל לשעבר) ל-652 מיליון שקל. ביתר הפוזיציות המשמעותיות בתיק – אלוני חץ, שופרסל, אמות, שפיר, או.פי.סי ומליסרון לא בוצע שינוי בתיק במהלך הרבעון השני.
ת”א 90
נכון לסוף חודש יוני החזיק אלטשולר שחם ב-17 פוזיציות הנמנות על מדד ת”א 90 בהיקף כספי של 3.26 מיליארד שקל. הפוזיציות המשמעותיות בתיק הינן דלק רכב (625 מיליון שקל), פוקס (607 מיליון שקל), ריט 1 (364 מיליון שקל), חילן (331 מיליון שקל), אינרום (260 מיליון שקל), מימון ישיר (240 מיליון שקל) ופרש מרקט (228 מיליון שקל).
במהלך הרבעון השני בוצעו מספר שינויים מצומצמים ביותר בהרכב תיק ההשקעות של המניות הנמנות על המדד. הפוזיציה ברמי לוי ירדה בכ-13% ל-152 מיליון שקל והפוזיציה במספנות ישראל צומצמה ב-24% ל-39 מיליון שקל. מהצד השני, אלטשולר שחם פתח פוזיציה חדשה במניית אלקו בהיקף כספי של 55 מיליון שקל שאני משער שתגדל במהלך הרבעון השלישי.
כמו כן, במהלך הרבעון הרביעי צפויה אלטשולר שחם להיפרד מאחת הפוזיציות הרווחיות שלה – פרש מרקט. אלטשולר שחם היה משקיע עוגן בהנפקת רשת הקמעונאות לפני מספר שנים (יחד עם מנורה). בתוך מספר שבועות פז תשלים את רכישת פרש מרקט ובאלטשולר שחם ייפגשו עם הרבה מאוד מזומן.
לגבי ההנפקות בת”א – בקופות הגמל של אלטשולר שחם כמעט ולא לקחו חלק בגל ההנפקות אשר שטף את הבורסה בשנה החולפת. בבית ההשקעות נטלו חלק במספר מצומצם בלבד של עסקאות שהושלמו עד סוף חודש יוני. הראשונה – דניה סיבוס שבה מחזיק בית ההשקעות מניות בהיקף כספי של 72 מיליון שקל. אלטשולר שחם היה משקיע העוגן בהנפקה בגיוס הון וכמובן שצריך לציין כי בית ההשקעות הינו שותף של יעקב לוקסנבורג בשליטה באפריקה ישראל (המחזיקה בדניה סיבוס) שנרכשה בהסדר נושים.
השקעות נוספות של אלטשולר שחם במסגרת הנפקות היו בדלתא מותגים, ריטיילורס, מספנות ישראל ומימון ישיר. הפוזיציה המשמעותית ביותר הינה בדלתא מותגים (92 מיליון שקל). במספנות ישראל שהונפקה בשנה שעברה בבית ההשקעות החליטו לצמצם את החזקתם. בריטיילורס – חברת בת של פוקס מחזיק בית ההשקעות בפוזיציה בהיקף כספי של כ-19 מיליון שקל. מימון ישיר הינה פוזיציית עוגן של אלטשולר שחם בה החזיק עוד לפני ההנפקה. נכון לסוף יוני באלטשולר שחם מחזיקים במניות מימון ישיר בהיקף כספי של 240 מיליון שקל שרובה חסומה למסחר.
מניות יתר
נכון לסוף יוני, תיק מניות היתר מכיל 16 מניות בלבד בהיקף כספי של 688 מיליון שקל. הפוזיציות הגדולות ביותר הינן וילאר (290 מיליון שקל), נאוי (72 מיליון שקל), פננטפארק (63 מיליון שקל), הולמס פלייס (36 מיליון שקל) ואופל בלאנס (29 מיליון שקל).
במהלך הרבעון השני של השנה הפוזיציה במניית נאוי צומצמה בכ-13% לכ-72 מיליון שקל. עם זאת, בבית ההשקעות סירבו למכור את מלוא החזקתם במסגרת הצעת הרכש שהגיש בעל השליטה בניסיון לחצות את רף ה-45%. ניכר כי הם העדיפו להקטין את הפוזיציה בבורסהה במחירים טובים יותר על מנת למקסם את הערך.
פוזיציה נוספת שקטנה ברבעון השני של השנה הייתה במניית תמר פטרוליום. ההשקעה בתמר פטרוליום היא השקעה חריגה עבור אלטשולר שחם שאינו מאמין בתחום הנפט והגז. את הפוזיציה פתחו באלטשולר שחם לפני כשלוש שנים כשרכשו מניות מנובל אנרג’י בעסקה מחוץ לבורסה. מאז – המניה צנחה וכעת באלטשולר שחם רוצים כנראה להעיף את הנייר מן התיק.
אג”חים קונצרניים
אם יש משהו חריג באלטשולר שחם – הרי שזה בתיק החוב המקומי. אלטשולר שחם פחות מאמין בחוב הקונצרני המקומי ומעדיף השקעות בחו”ל על מנת להשיג תשואה עודפת. סכום של 5.3 מיליארד שקל בלבד מוחזק על ידי אלטשולר שחם באג”חים קונצרניים שמתוכו בישראל יש חוב בהיקף כספי של 788 מיליון שקל בלבד.
בבית ההשקעות מחזיקים פוזיציה בהיקף של 160 מיליון שקל באג”חים של מזרחי טפחות (46 ו-52), עוד פוזיציה של 121 מיליון שקל בבי-קומיוניקיישנס סדרה ג’ ועוד כ-20 מיליון שקל באיגרות החוב של לפידות קפיטל של שותפם באפריקה ישראל – לוקסנבורג.
באיגרות החוב הצמודות לאלטשולר שחם יש פוזיציה בחברת האג”ח האמריקאיות שמוס (347 מיליון שקל) ובאיגרות החוב של תמר פטרוליום מסדרה א’ בהיקף של 117 מיליון שקל.
פרט לאלו – לאטלשולר שחם יש עוד שתי פוזיציות בחו”ל הקשורות לחברות ישראליות. בבית ההשקעות מחזיקים חוב בהיקף כספי של 252 מיליון שקל על מניית טבע שנרכש לפני ארבע שנים אשר נושא מח”מ של 15 שנים. פוזיציה נוספת שאינה מהותית הינה בחוב של איי.סי.אל בהיקף של כ-26 מיליון שקל.
אז מה עוד יש בתיק הענק של אלטשולר שחם?
בתיק של אלטשולר שחם מסתתרות הרבה השקעות מעניינות. בכתבה הבאה נדבר על תיק המניות הזרות של אלטשולר שחם ועל החוזים העתידיים הנמצאים בתיק. נדבר גם על אג”חים קונצרניים לא סחירים שיש בתיק ועל ההשקעות הלא סחירות שנמצאות בתיק (הפוזיציה באפריקה ישראל שוערכה בלמעלה מ-100 מיליון שקל. המניות שנרכשו תמורת 1.35 מיליארד שקל על ידי לוקסי ואלטשולר משוערכות נכון להיום בכ-3 מיליארד שקל. ייתכן שאף נתעמק בהשקעות בקרנות הון סיכון שבהן השקיע בית ההשקעות בהיקף כספי של 2.2 מיליארד שקל ובהתחייבויות העתידיות להשקעות בישראל ובחו”ל בהיקף כספי של כ-6.5 מיליארד שקל.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק בניירות המוזכרות בכתבה