בשעה שוירוס הקורונה מאיים להתפרץ ולהפוך למגיפה עולמית – ניתחנו עבורכם את המידע הרלוונטי הקשור לנגיף, כיצד הגופים המוסדיים עשויים לפעול ודרכים אולי להגן על תיק ההשקעות שלכם. נכון לבוקר יום שבת, מספר הנדבקים בנגיף עומד על 11,374 זאת לעומת 9,776 נדבקים ביום הקודם.
וירוס הקורונה נראה קטלני הרבה יותר מאשר וירוס הסארס שתקף את סין בשנת 2003 ממספר טעמים שהמרכזי שבהם הוא שקצב ההידבקות היה איטי יותר. כבר היום – מספר הנדבקים מהקורונה עבר את מספר הנדבקים בסארס שעמד על כ-8,000.
אני לא מתיימר להיות פרשן של תחום הנגיפים ולכן אין לי מושג כיצד הסיפור הזה ייעצר. עם זאת, כן אספק לכם שני תרחישי קיצון:
1. השלילי – ממשלת סין מתקשה לעצור את התפשטות הנגיף – עד סוף חודש פברואר מספר הנדבקים יגיע למיליונים. הסחר העולמי כבר עכשיו משותק כמעט לחלוטין והמצב רק יחמיר. הוירוס יתפשט גם במדינות נוספות מחוץ לסין והוירוס האלים ייצור אפוקליפסה עולמית.
2. החיובי – המהלכים של ממשלת סין יצליחו – קצב ההידבקות יירד בצורה משמעותית ויגיע למאות בודדות ביום. בתוך כמה שבועות הכלכלה העולמית תחזור לתפקד כמו שצריך וישכחו מקיומו של הנגיף.
על פי מה שקראתי, הבעיה האמיתית הטמונה בנגיף היא שהוא מדבק גם בתקופת הדגירה. לכן – הנדבקים החדשים שאותרו ביממה האחרונה נדבקו מהוירוס כבר לפני שבוע-שבועיים. והשאלה היא האם במשך השבועיים האלו הם הדביקו אנשים נוספים. במלים אחרות – מספר הנדבקים שאנו רואים היום מתייחס להדבקות אשר בוצעו לפני זמן רב ולעולם לא נדע את המצב בזמן אמת.
ההשפעה על שוקי המניות
עד כאן בעניין הניתוח לנגיף ונעבור להשלכות על השוק. החשש הגדול הוא מפידיונות בקרנות הנאמנות. הציבור שרואה את השווקים צונחים עקב הוירוס חושש לכספו. הוא מתקשר לבנק ומבקש לפדות את קרנות הנאמנות שבידו. מנהל ההשקעות מחויב להשיב לו את כספו בתוך יום אחד ועל כן נאלץ למכור מניות. כאשר רוב הציבור פודה כספים ואין בצד השני רוכש אמיתי לניירות הערך – השווקים יורדים בדרך כלל בצורה משמעותית יותר מאשר בעולם. סיבה נוספת לכך היא הנזילות הנמוכה בשוק.
בתקופת משבר – מי שמצליח לבלום את הנפילות הן בדרך כלל קופות הגמל. הציבור אולי בפאניקה אבל את כספי הפנסיה שלו הוא לא ימשוך כל כך מהר. קופות הגמל ממשיכות לראות ביקושים גם כשטוב וגם כשרע והן אלו שבסופו של דבר בולמות את הציבור שבפאניקה. לרוב – קופות הגמל וחברות הביטוח לא נמצאות בוואקום אך מהירות התגובה שלהן היא איטית יותר.
אחרי סוף השבוע סביר שוועדת ההשקעות תתכנס ביום ראשון או אולי שני ותקבל החלטות כיצד לפעול סביב וירוס הקורונה – האם לקנות מניות, האם להמתין על הגדר, האם לשנות את תמהיל המניות/חוב וכו’. לכן – אני בדעה שביום ראשון/שני חברות הביטוח וקופות הגמל כמעט ולא יורגשו בשוק ולא יבלמו את הנפילות. רק במחצית השנייה של השבוע, ובהנחה שהחדשות מסין יהיו מעודדות – ניתן יהיה לראות רכישות שבולמות את הציבור.
כיצד להגן על התיק?
לצד מנהלי ההשקעות שפועלים בשוק – יש לא מעט שחקני נוסטרו ושחקנים פרטיים בשוק. המחשבה הראשונית היא שנכון למכור את כל תיק ההשקעות בגלל הוירוס ועד יעבור זעם. לרוב – המהלך הזה מתגלה כשגוי. ישנם דרכים נוספות שאינן יקרות על מנת להגן על תיק ההשקעות שלכם.
הראשונה – הגנה על תיק דרך אופציות מעו”ף – למי שאינו בקיא בתחום אני ממליץ לדלג על הסעיף. היה ויש לכם תיק מניות המורכב ממניות מעו”ף / ת”א 125 – דרך אפשרית לייצר הגנה לתיק היא דרך רכישת אופציות פוט על השוק. יש דרכים לחשב את היחס בין גודל התיק לכמות האופציות הנדרשת כדי להגן על התיק. אבל בחישוב גס – על כל 100,000 שקל של מניות – נדרשת אופציה בשווי של כ-1,000 שקלים.
רכישת אופציה משולה לרכישת ביטוח כנגד ירידות. בואו נניח שהשוק יורד ב-5% – הרי שעל תיק המניות יהיה הפסד של כ-5,000 שקלים. רכישת האופציה צפויה להניב רווח שמפצה על ההפסד במניות. כלומר – דרך השקעה של 1% – ניתן לרכוש הגנה מלאה לתיק ההשקעות. מה קורה בתרחיש החיובי? נניח שהשווקים מתאוששים והשוק עולה – במקרה הזה ההפסד הכולל הינו עלות הביטוח אשר שקולה ל-1% מהתיק.
זה נשמע פשוט אבל זה הרבה יותר מורכב מאחר ולאופציות מעו”ף יש תאריך פקיעה, ערכן מתנפח כתוצאה מעלייה בסטיית התקן, נדרש לבחור את הסטרייק הנכון שמספק את ההגנה המלאה, ישנן אסטרטגיות אשר מספקות הגנה טובה יותר ועוד, אבל זהו אחד הכלים הטובים ביותר כדי להגן על התיק בלי למכור מניות כלל.
הגנות אחרות על התיק
למי שיש בידו נזילות גבוהה ולא 100% מהתיק מושקע בשוק – ישנן דרכים לייצר הגנה טובה – חלקית או מלאה על תיק ההשקעות. דרך אחת היא דרך קרנות סל בחסר על מדדים – ת”א 35, ת”א 125, מדדים בעולם ועוד. יש כאן מינוף מסוים ברכישת קרנות סל בחסר אך החיסרון הגדול הוא שדרוש כסף משמעותי כדי להגן על התיק. היתרונות בהגנה זו: 1. אין מועד פקיעה כמו באופציות 2. אין סטיית תקן שמנפחת את שווי האופציות 3. יש נזילות יחסית גבוהה מאחר ומנהלי הקרנות מספקים ציטוטים.
ישנן דרכים נוספות כדי להגן על תיק ההשקעות אך הן דרכים יצירתיות יותר ולא נותנות הגנה מלאה אלא רק אלטרנטיבה למצב – השקעה בויקס, השקעה בנפט, השקעה בזהב, שורט על מניות בודדות (למשל מסקטור התעופה) ועוד.
מה אסור לנסות לעשות בשוק?
אחד מהכללים החשובים ביותר בשוק עבור משקיעים פרטיים הוא לנסות ולתפוס סכין נופלת. השווקים היום נמצאים קרוב מאוד לשיא ורוב התמחורים של החברות מתבססים על מכפילי רווח גבוהים מאוד. כלומר – המשקיעים צופים צמיחה משמעותית בשנים הקרובות ומתמחרים את המניה בהתאם.
אנחנו כמובן לא יודעים כיצד ייגמר הסיפור של הקורונה – אבל השווקים עשויים לייצר התאמת מחירים דרך מכפילי הרווח בלבד. כך למשל, מניה שנסחרת במכפיל רווח 25 והשוק מתמחר אותה כעת במכפיל רווח 20. התוצאה היא שהמניה תאבד 20% מערכה גם אם הכל עובד כמו שצריך – רק בגלל שהסנטימנט הינו שלילי.
סיכום
מדינות העולם וארגוני הבריאות מנסים להתמודד עם וירוס הקורונה – עד כה ללא הצלחה רבה. השבוע הקרוב יהיה קריטי מאוד גם לעולם אך גם לשווקים כדי להבין האם הממשל הסיני מצליח לבלום את התפשטות הנגיף או שלא. אני מאוד מקווה שהמאמצים יצליחו להניב פרי וקצב ההתפשטות ייבלם. אם זה לא יקרה – ישנם לא מעט תרחישים פאסימיים לשווקים עד יעבור זעם.
ראשית – העולם כבר לא יהיה גלובלי כפי שהיה עד לפני שבוע/שבועיים. הגבולות היבשתיים בין המדינות ייעצר, הסחר ישותק, יהיה מחסור בסחורות ומוצרים (לא רק החבילות מעלי אקספרס…). ממשלות סין וארה”ב ניסו להילחם אחת בשנייה בתחום הסחר – ואת מה שלא עשתה המלחמה הזאת – עלול לייצר וירוס הקורונה לעולם בתוך מספר שבועות ובהיקף הגדול עשרות מונים.
לגבי שוקי המניות – המסחר בארץ יאופיין בעיקר על פי הברומטר של הציבור שעדיין אינו מבין את העוצמה של הוירוס שהוא אלים הרבה יותר מאשר הסארס ועלול למשוך כספים ניכרים מקרנות הנאמנות. הוירוס עשוי לייצר הרבה הזדמנויות ולהוציא אוויר מהרבה מניות מנופחות (לא חשוב שמות) – אך נכון לבחור את ההשקעות בקפידה ולא לנסות ולתפוס סכין נופלת. זאת תקופה מאתגרת מאוד גם לעולם וגם לשווקים. שימרו על הכסף שלכם.
ג.נ.
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
כל הפועל בשוק על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
המסחר באופציות מעו”ף הינו מסוכן ביותר ודורש הרבה מאוד ידע והבנה. אנו ממליצים להימנע ממסחר באופציות מעו”ף למי שאינו בקיא בתחום.