הצלחה ענקית או כישלון מהדהד? רגע האמת של אינטק פארמה קרוב

הכתבה היומית שלנו עוסקת בחברת אינטק פארמה (NTEC) שהיא אחת מהמניות החמות שלנו לשנת 2019 (במשקל של 5%). האירוע הדרמטי ביותר בתולדות חיי החברה צפוי להתרחש במהלך חודש יולי-אוגוסט. אז תפרסם החברה את תוצאות הניסוי הקליני אותו היא ערכה בשנים האחרונות לטיפול בחולי פרקינסון – ואז למשקיעים תהיה תשובה – להיות או לחדול. אחד או אפס. צל”ש או טר”ש. בקיצור – הבנתם.

לפני מספר ימים עדכנה החברה כי החולה האחרון סיים את הניסוי הקליני. משכך, כעת אמור להתבצע ניתוח של הנתונים. מי שעושה את הניתוח זאת לא החברה עצמה אלא חברה חיצונית. לכן – לאף אחד בשוק אין בעת הנוכחית מידע האם הניסוי הקליני הצליח או לא. בעוד חודשיים-שלושה – כאשר התשובות תתבררנה צפויה להתרחש תנודה חדה במחיר המניה – למעלה או למטה.

הניסוי שעורכת אינטק פארמה נקרא Accordance שהתקיים ב-90 מרכזים רפואיים, בארה”ב, באירופה ובישראל. הניסוי כלל 462 משתתפים. במסגרת הניסוי רוצה החברה לשפר את משך הזמן שבו חולה פרקינסון נמצא במצב של OFF מתוך כלל השעות ביממה שבו הוא ער. אם החברה תצליח לשפר את המצב של החולה בשעה אחת ביחס לקבוצת הביקורת זאת תהיה הצלחה אדירה. למעשה – החברה תצליח להוכיח כי היא משפרת את איכות החיים של המטופלים ביחס לטיפול כיום.

כיצד מתבצע הניסוי? במסגרת הניסוי של אינטק פארמה אשר מבוצע על חולי פרקינסון קשים קודם כל החולים מקבלים במשך 6 שבועות את הלבודופה הרגילה שלהם. לאחר מכן הם מקבלים במשך 6 שבועות את הגלולה של אינטק פארמה. שני השלבים האלו הינם שלבים פתוחים והחולה נחשף גם להשפעה של הלבודופה שהוא מכיר ולאחר מכן גם לגלולה של אינטק פארמה. לאחר 12 שבועות מתרחש השלב העיוור – מחצית מהחולים חוזרים שוב ללבודופה ומחצית מהחולים ממשיכים עם הגלולה של אינטק פארמה – זאת למשך 13 שבועות.

רמז אולי לכיוון אליו שואפת החברה ניתן לקבל במסגרת הציטוט של מנכ”ל החברה ג’פרי מקלר שציין כי בחברה מעודדים מכך שמעל 90% מהמשתתפים בניסוי בחרו להמשיך ולקבל את הגלולה של החברה במסגרת ניסוי ההמשך. על האמירה הזאת חוזרת אינטק פארמה כמעט בעקביות מאז תחילת הניסוי והדבר אולי מעיד על כך שהמשתתפים בניסוי מרגישים שיפור קליני עם הגלולה של אינטק פארמה ולכן מעוניינים להמשיך ולקבל אותה גם לאחר תום הניסוי.

האם זה אומר שהתוצאות של הניסוי חיוביות? ממש לא בטוח. בעולם הרפואה ישנו אפקט פלסבו חזק מאוד שמייצר תקווה למטופלים. עם זאת, העובדה היא שכלל המשתתפים בניסוי זוכים לחוות למשך מספר שבועות את הגלולה של אינטק פארמה, רואים את ההשפעה שלה – ולכן כנראה מעוניינים להמשיך ולקבל אותה גם בתום הניסוי יכולה להעיד על שביעות רצון מהגלולה.

לניסוי הקליני של אינטק פארמה יש גם מספר יעדים משניים. הם כמובן משמעותיים ביחס לעתיד של החברה – אך הם לא יהיו קריטיים במסגרת הדיווח על תוצאות הניסוי. כך למשל, אינטק פארמה מודדת בניסוי גם את השינוי בזמני ה-ON שבהם למטופל אין הפרעות מוטוריות כמו גם ניתוח של מדדים שונים הנמדדים על ידי הרופאים.

התנהגות המניה לקראת תוצאות הניסוי

מניית החברה שנסחרת בנאסד”ק תחת הסימול NTEC שווה כיום כ-207 מיליון דולר. לחברה היו כ-40 מיליון דולר בקופה בסוף השנה וסביר להניח שבתום הניסוי יישארו בקופה בערך כ-20 מיליון דולר. בהנחה שהניסוי ייכשל – מניית החברה צפויה לצנוח בערך ב-90% שזה תרחיש האימים שאם יתרחש יעשה רע למי שמחזיק במניה ביום התוצאות.

מצד שני – הצלחה בניסוי תהפוך את אינטק פארמה ליעד מיידי לרכישה על ידי שחקניות פארמה. ההיקף של העסקה יהיה תלוי במידה רבה באיכות התוצאות. ככל שהחברה תצליח להקטין את ה-OFF בקרב חולי פרקינסון יותר – תג המחיר של החברה יעלה בצורה אקספוננציאלית.

אינטק עברה בשנים האחרונות מהפך מסוים כאשר הפכה מחברה ישראלית לחברה שמדברת “אמריקאית”, הנהלה אמריקאית, דירקטוריון אמריקאי. למעשה, כמעט כל זכר ישראלי שהיה קיים בחברה – פשוט נעלם. אז נכון שמדובר בחברה ישראלית, אך למעשה היא מנוהלת כעת כמו חברה אמריקאית וזה יתרון גדול.

בשבועות האחרונים היה לחץ מסוים על המניה. בתחילת מרץ המניה נסחרה כבר ב-9.25 דולר למניה בשיא אך מאז איבדה גובה וכעת היא במחיר של 6.25 דולר למניה. הערכות בשוק הן כי הלחץ על המניה נובע מגוף מוסדי מקומי (לא חשוב שמות) שבו התחלף מנהל ההשקעות. ברגע שמנהל השקעות חדש נכנס לתמונה – הוא בחר למכור את ההחזקות שבהן החזיק מנהל ההשקעות הקודם.

אם אכן המידע הזה נכון – הרי שאת אותו החלום שמציעה אינטק פארמה למשקיעים ניתן לרכוש כעת במחיר זול יותר. לגבי הדאונסייד – המצב לא השתנה. זה לא באמת משנה אם מניה יורדת 90% או 92%. זה כואב באותה המידה. מצד שני, אם אתם מאמינים במוצר – הרי שהירידה במחיר המניה – מגדילה את האפסייד.

ודבר אחרון ביחס למחיר המניה – מנכ”ל החברה חזר ואמר בלא מעט מקרים כי אין בכוונת החברה לגייס הון (במחיר חד ספרתי) לפני תוצאות הניסוי הקליני. אמנם – לא מדובר בהתחייבות של החברה. עם זאת – מדובר בהבטחה שניתנה בצורה מפורשת ושבירת ההבטחה תוביל לחוסר אמון מוחלט בין ההנהלה של החברה לבין המשקיעים. אני נוטה להאמין שלאחר הפאול שעשה המנכ”ל הנוכחי (שהגדיל בחזרה את מספר המטופלים) – הוא לא ישבור את המילה שלו לשוק.

עם זאת, אני חושב שבתרחיש שבו הניסוי יצליח והמניה תזנק – החברה עשויה להפעיל במהירות תשקיף מדף לגיוס הון בהיקף משמעותי של 50-100 מיליון דולר – בדיוק כפי שעשתה חברת גלמד הישראלית לאחר שפרסמה תוצאות מפתיעות חיוביות בתחום הכבד והמניה טסה.

 

שימו לב – אם הגעתם עד לכאן וזה עדיין לא היה ברור – חשוב לי להבהיר – הניסוי הקליני של אינטק פארמה הינו אירוע בינארי – הכל או כלום. הצלחה בניסוי תוביל לזינוק דרמטי במחיר המניה. כישלון – יוביל למחיקת הכסף. לכן – אם בחרתם להיכנס בנייר – חשוב להיות ערים ומודעים לסיכון האדיר הקיים בנייר ולא לשים את כל הביצים בסל אחד.

 גילוי נאות
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר.