בוקר טוב. אתר הוט סטוקס חוזר להתעדכן אחרי חופשה קצרה – והיום נסמן את המניה השלישית שלנו לתיק המניות החמות. המניה הראשונה שסימנו ל-2018 היא אאורה, המניה השנייה היא כהן פיתוח. המניה שאנחנו מסמנים היום לשנה הקרובה היא מניה בסיכון אדיר אך עם פוטנציאל עוד יותר אדיר – אינטק פארמה.
המניה תיכנס לתיק במשקל של 10% והינה חלק מהרכב תיק כולל. אינטק פארמה עומדת בפני מבחן חשוב בשנה הקרובה – תוצאות פרסום שלב 3 של הניסוי לפרקינסון. לכן – כישלון בניסיון עלול להוביל למחיקת 80-90% מההשקעה בתוך ימים ספורים. בתיק המניות החמות – שהוא תיק תיאורטי – הנזק שעלול להיגרם לתיק הוא הפסד מיידי של 8%-9% מהתשואה על התיק שזה משמעותי, אבל הרבה פחות נורא. אם אתם מתלבטים אם להשקיע במניה – המלצתי החמה היא לא להשקיע בשל הסיכון הגדול.
אינטק פארמה מבחינתי היא פספוס. מדוע? כיוון שהמניה הייתה אמורה להיות בתיק המניות החמות כבר השנה – אבל פחדתי להכניס אותה. ידעתי שצפוי להגיע גיוס או שניים עד להשלמת הניסוי, הערכתי שלא יקרה שום דבר השנה (כיוון שהתוצאות צפויות רק ב-2018) ולכן הנחתי שהאקשן האמיתי יגיע רק ב-2018. לצערי – התבדיתי. לפני מספר חודשים ביצעה אינטק פארמה גיוס איכותי של 50 מיליון דולר (57 מיליון דולר כולל מימוש אופציות החתמים) – ומאז הנייר הפך לעפיפון (עד שנרגע).
הגיוס האיכותי לא נחת על החברה בהפתעה. קדם לו שינויים פרסונליים בהנהלה של החברה ומינוי של מנכ”ל זר – ג’פרי מקלר. לא פגשתי אותו – אך גם בלי לפגוש אותו ברור לכולם כי הוא יודע לדבר עם משקיעים אמריקאיים טוב יותר מאשר עם המנכ”ל היוצא. ובחזרה לעסקה – הגיוס של אינטק פארמה נערך במחיר של 4.7 דולר למניה, נכנסו משקיעים איכותיים למניה – והמניה כמעט והכפילה את עצמה מאז. לאחר מכן הגיע מימוש קל והמניה כעת בשער של 8.2 דולר למניה המשקף לחברה שווי של 760 מיליון שקל.
אני לא רוצה להרחיב הרבה על אינטק פארמה והפעילות שלה. כתבתי עליה מזמן לא פעם ולא פעמיים. החברה – שהטיפול המרכזי שלה הוא טיפול לפרקינסון נמצאת בימים אלו בעיצומו של ניסוי קליני שלב 3. תוצאות הניסוי אמורות להתפרסם בערך ברבעון השלישי של שנת 2018. לכן – השנה הקרובה תהיה המאניטיים של אינטק פארמה.
אינני נביא, ואינני יכול לנבא את תוצאות הניסוי. לכן – כל אחד יכול לקחת את ההסתברות הנכונה לו בתמחור של המניה וההסתברות להצלחה בניסוי. אני למשל נמצא בדעה שהניסוי יצליח בהסתברות גבוהה מאוד של 80-90%. יש לכך מספר רחב של סיבות – אבל אני אתן לכם את הסיבה הבנאלית ביותר – זאת ההערכה של צבי יוסף היזם העומד מאחורי החברה שהעריך במסגרת כנס את ההסתברות להצלחה. זאת היא כמובן דעתו האישית בלבד ולא של החברה – אך מאחר ואני סומך על הבחור – אני בוחר להיצמד לדעה זו.
ישנם דעות נוספות מדוע הסתברות ההצלחה בניסוי גבוהה. הנה עוד דעה – הניסוי שלב 3 משכפל אחד לאחד את הניסוי שלב 2 אשר הסתיים בהצלחה גבוהה – רק עם מספר גדול יותר של חולים. על פניו – העסק אמור להיות מאוד מאוד פשוט.
ובכל זאת – לא הכל צריך להיות ורוד כמו בתיאוריה. דברים עלולים להשתבש. הניסוי הקליני עלול להתברר כמאכזב בגלל סיבות אילו או אחרות מאחר ולא ישיג את התוצאה הרצויה במדגם גדול של חולים. אילו הניסוי הקליני שלב 2 היה מספק – לא היו טורחים כלל לבצע שלב 3 וכו’.
ובכל זאת – הנה הפרטים של הניסוי. הגיוס של החולה האחרון לניסוי וה-328 במספר צפוי להתרחש ברבעון הרביעי של שנת 2017 אך החברה ציינה כי היא צופה שזה יכול להידחות גם עד סוף הרבעון הראשון של שנת 2018. לאחר מכן צפויה תקופת מעקב של מספר חודשים ועוד מספר חודשים של ניתוח התוצאות. לכן – אני מסיק כי פרסום התוצאות יהיה סביב הרבעון השלישי של שנת 2018 בערך. למרות שלחברה יש עוד מספר מוצרים בפייפליין והרבה כסף בקופה – האירוע של הניסוי הוא פחות או יותר אירוע בינארי עבור אינטק פארמה אשר עלול לרסק את המניה כמעט לחלוטין בתרחיש שלילי.
בתרחיש חיובי – המניה צפוי לזנק ולהפוך להיות מועמדת טובה מאוד לרכישה על ידי ביג-פארמה. תרחיש נוסף שכדאי לקחת בחשבון הוא האפשרות שהחברה תירכש עוד טרם פרסום תוצאות הניסוי. במקרה כזה – הרוכשת עשויה “להמר” על תוצאות הניסוי. הסבירות לאירוע כזה לדעתי אינה גבוהה אך קיימת. הסיבה לכך היא שחברות גדולות לא אוהבות לקחת סיכונים ומנהלי פיתוח עסקי עלולים לשלם במשרתם אם רכשו חברה שנכשלה מספר חודשים לאחר רכישה. לכן – חברות יעדיפו לשלם סכום שגבוה פי כמה – עבור חברות שיש להן משהו מוצק ואמיתי בידיים מאשר יתנהלו כמו ספקולנטיות.
אינטק פארמה לא נכנסת לתיק המניות החמות בלב שלם – אלא בהיסוס רב ובידיעה שהנייר הזה עלול לגמור את התשואה של תיק המניות החמות. ובכל זאת – כאשר אני משקלל את הסיכויים והסיכונים במניה לקראת השנה הקרובה – אני חושב ומעריך בזהירות שהסיכויים עולים על הסיכונים.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר בשלושת ימי המסחר הקרובים