תומר קורנפלד
הכתבה היומית שלנו עוסקת במניית פריון נטוורק. שווי החברה כעת מסתכם בכ-210 מיליון שקל לאחר ירידה של כ-23% מתחילת השנה וצניחה של 49% ב-12 החודשים האחרונים. בכתבה זו ננסה לבחון את התמחור את חברת האינטרנט ולראות האם הנפילה במניית החברה יכולה להיעצר במסגרת הדוחות שיפורסמו בעוד יומיים.
אנחנו נחזור לדוחות השנתיים של החברה שפורסמו לפני כחודשיים. בשנת 2017 כולה רשמה פריון נטוורק EBITDA מתואם שנתי של 29 מיליון שקל. מתוכם – 11.9 מיליון דולר הגיעו ברבעון הרביעי אשר נחשב לרבעון היותר חזק של החברה. לשנת 2018 צופה פריון נטוורק שה-EBITDA יעמוד על 28-32 מיליון דולר – ולכן נלך על מרכז טווח התחזית – 30 מיליון דולר.
נכון לסוף שנת 2017 במאזני החברה היו מזומנים בהיקף של 37.5 מיליון דולר. כנגדם – היו התחייבויות פיננסיות בהיקף של כ-66 מיליון דולר. כלומר – לחברה ישנו חוב פיננסי של כ-28.5 מיליון דולר. מאחר ושווי החברה מסתכם בכ-58 מיליון דולר – השווי של הפעילות כפי שרואה אותה משקיע אשר רוכש את המניה כעת הוא סביב 86.5 מיליון דולר. במלים אחרות – משקיע אשר רוכש את המניה כעת על בסיס התחזיות של החברה – עושה זאת לפי מכפיל EV/EBITDA של כ-2.9.
בתעשייה כזאת שבה פועלת פריון המכפיל הזה הוא סביר. חברות אחרות (דוגמת סומוטו למשל) נסחרות במכפילים נמוכים יותר של 2-2.5. משקיע אשר מאמין שהביזנס של החברה יצמח – בהחלט יכול להרוויח כסף מההשקעה בפריון נטוורק. הסיכון הגדול הוא המינוף של החברה אשר פועלת עם הון עצמי אפסי. נכון – החברה רווחית אך היא בעיקר משרתת את החובות שלה בשנים האחרונות אשר נובעים מהעסקה שביצעה פריון נטוורק כשרכשה את אנדרטון.
עוד נתון שכדאי לזכור הוא שבתחילת אפריל פרעה פריון נטוורק התחייבויות פיננסיות של כ-9 מיליון דולר למחזיקי האג”ח ונותרו להם עוד שני תשלומים. כנראה שהדבר לא יופיע במאזני החברה שיפורסמו בעוד יומיים אלא רק במסגרת דוחות הרבעון השני שיפורסמו בעוד כשלושה חודשים.
לאחרונה עזב את פריון סמנכ”ל הכספים שלה אופיר יעקוביאן לאחר פרק זמן קצר. הוא הגיע לחברה כדי לעשות סדר אך כאשר קיבל הצעה שאי אפשר לסרב לה (אבן קיסר) הוא החליט לנטוש את הספינה. הדוחות שיפורסמו בעוד יומיים יהיו הדוחות הראשונים שיציג מחליפו מעוז סיגרון.
פריון נטוורק רחוקה מאוד מימי הזוהר שהיו לה לפני כמה שנים לאחר המיזוג עם קונדואיט. עם זאת, מנכ”ל החברה דורון גרסטל הצליח כנראה לייצב את הספינה שנקראת פריון עם מהלכי התייעלות שחסכו למעלה מ-7 מיליון דולר בשנה. בדוחות הקרובים, נדע כיצד הביזנס מתפקד. השורה החשובה תהיה שורת ה-EBITDA וניסיון לראות האם החברה מאשררת את התחזיות שלה לשנת 2018.
הרבעון הראשון לא צפוי להיות רבעון חזק מדי אך הדבר נובע מעונתיות שאיתה פריון נטוורק מתמודדת. עם זאת, ניתן לשער גם שרואי החשבון של החברה ייאלצו גם לבצע הפחתה חד פעמית שאינה במזומן של מוניטין. בסוף 2017 היקף המוניטין במאזני החברה הסתכם ב-136 מיליון דולר – זאת לעומת 235 מיליון דולר לפני שנה. מאחר וכל החברה שווה בקושי 200 מיליון שקל – תידרש כנראה הפרשה משמעותית נוספת לטובת מוניטין.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
במועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניית החברה אך עשוי לפעול בנייר
