חברת אס.אר אקורד שבשליטת איש העסקים עדי צים פרסמה אתמול את הדוחות הכספיים שלה. לאחר הדוחות החזקים, החלטתי לרכוש את המניה של החברה. לטובת המשקיעים החלטתי לשים דגש על מספר נקודות בפעילות העסקית של החברה שחשוב להבין מתוך הדוחות הכספיים. למי שלא מכיר, אס.אר אקורד עוסקת בניכיון צ’קים – פעילות אשר דומה לזו של נאוי, פנינסולה, אופל בלאנס ופי.אל.טי פייננס.
לעמוד המניה של אס.אר אקורד מאתר ביזפורטל – לחצו כאן
1. בשנה החולפת הגדילה אס.אר אקורד את תיק הלקוחות שלה מ-31 מיליון שקל ל-237 מיליון שקל. מדובר בעלייה משמעותית מאוד בפעילות של החברה. הרווחים שמייצרת החברה נגזרים משלושה פרמטרים עיקריים: היקף תיק הלקוחות, הריבית הממוצעת ללקוח והחובות המסופקים. בהנחה שהריבית היא קבועה, והאיתנות הפיננסית של הלקוחות היא פחות או יותר קבועה – העלייה החדה בתיק הלקוחות צפוי להוביל לגידול ברווח הנקי.
2. את הצמיחה בפעילות העסקית של החברה אל תוך 2015 ניתן לראות בטבלה הבאה. אני חושב שהיא אומרת הכל לאן החברה הולכת. אמנם, ברבעון הרביעי ישנה עלייה בהפרשה לחובות מסופקים אך לטעמי אין היא מייצגת מדי.
3. שווי השוק של החברה אינו מייצג. בימים הקרובים צפוי השווי של החברה לגדול בעקבות עמידה באבני דרך שהוצבו לחברה. מספר המניות הכולל של החברה צפוי לעמוד על 11.87 מיליון וזה גוזר שווי שוק של 225 מיליון שקל. בהנחה שהרווח שהציגה החברה ברבעון הרביעי הוא מייצג (כ-12 מיליון שקל) – מכפיל הרווח של החברה הוא אטרקטיבי ועומד על 4.7. בהנחה שהחברה תצמח גם ב-2016 וזאת הנחה סבירה ביותר – מכפיל הרווח החזוי הוא נמוך אף יותר.
4. החברה אימצה מדיניות חלוקת דיבידנד חצי שנתית – לפחות 20% מהרווח הנקי. כחלק מהמדיניות הודיעה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-10 מיליון שקל שהם 80 אגורות למניה. תשואת הדיבידנד לבעלי המניות הקיימים עומדת על 4.2%. לדעתי – בהנחה שהחברה תמשיך לצמוח – היא עשויה לחלק גם כ-20 מיליון שקל בשנה והמשקיעים ייהנו מתשואת דיבידנד של כ-9%.
5. עד כאן הכל טוב ויפה – אבל המסחר בנייר מגעיל. יש מוכרים אינסופיים במניה שמונעים ממנו לעלות. אין זו הפעם הראשונה שזה קורה, וזה קרה גם בדוחות הקודמים. בעבר – הרוכשים הצליחו להתגבר על זה כשקנו את המוכרים והצליחו לתדלק את הנייר. האם גם הפעם זה יקרה? נמתין ונראה.
גילוי נאות: הכותב מחזיק במניות החברה ועשוי לסחור בהן.
[…] ברווחים של החברה. אס.אר אקורד נמצאת בשליטתו של עדי צים. את הדוחות השנתיים של החברה סקרנו כאן בהרחבה לפני כחודשיים. כעת נתמקד בביזנס של החברה ובתוצאות […]