תומר קורנפלד
בוקר טוב. אני מוכרח להגיד לכם שזאת לא תקופה שעושה חשק לכתוב על מניות חדשות. יש לי הרבה מניות הנמצאות בקנה שאני רוצה לנתח אותן – אבל זה באמת שלא נותן דבר וחצי דבר. למרות המצב – החלטתי היום להתמקד באחת החברות המעניינות בתחום הביומד לדעתי – רדהיל. מניית החברה ירדה בצורה חדה בחודשים האחרונים יחד עם כל סקטור הביומד בארה”ב, אך במחיר הנוכחי לדעתי מדובר במניה מעניינת להשקעה לטווח הארוך.
אתמול – פרסמה רדהיל מכתב למשקיעים על אבני הדרך הצפויות בשנת 2016. המכתב הוא באנגלית כמובן, אך לדעתי מדובר בשנה מעניינת במיוחד עבור חברת הביומד. אני כמובן שלא מתכוון לתרגם לכם את כל המכתב אלא רק לתת לכם את הדגשים המרכזיים לחברה לשנה הקרובה וניתוח קצר:
1. בקופת החברה ישנם 58 מיליון דולר בסוף שנת 2015. מדובר בכ-224 מיליון שקל – מתוך 424 מיליון שקל ששווה החברה. במלים אחרות – השוק מתמחר את הפעילות של החברה נטו ב-200 מיליון שקל בדיוק שהם כ-52 מיליון דולר. האם אתם מוכנים לרכוש את הפעילות של רדהיל תמורת 52 מיליון דולר? אם כן – המניה היא בשבילכם. אם יקר לכם מדי – תתרחקו.
2. בארה”ב המניה ננעלה אתמול במחיר של כ-8.44 דולר למניה – כאשר רק לפני כמה חודשים טובים גייסה רדהיל מניות במחיר שהוא בערך כפול. אז נכון שהסנטימנט כולו בשווקים הפך לשלילי. כל סקטור הביומד התפרק לחתיכות, ואין כמעט חברות שחסינות ממפולת. אבל עדיין חשוב לזכור שהנפילה ברדהיל לא קשורה לאירוע שלילי בחברה עצמה אלא בסנטימנט הכולל בשוק שהוא שלילי.
3. האירוע המרכזי של רדהיל בשנת 2016 הוא פרסום תוצאות הניסוי בתרופת הקרוהן. השוק לא נתן בעבר משקל רב לתרופה ולהצלחת הניסוי אך אם בטעות תהיה כאן הצלחה – המניה עשויה לבצע מהלך של מאות אחוזים כיוון שזאת תהיה הפעם הראשונה שבה תהיה הצלחה במוצר לקרוהן. תוצאות הניסוי מתוכננות להתפרסם במחצית השנייה של השנה.
4. תוצאות ניסוי קטן שהשוק כלל לא בונה עליהן יתפרסמו כבר בשבועות הקרובים. מדובר בניסוי במוצר ה-RHB-104 לאינדיקציה של טרשת נפוצה. מדובר בניסוי שלב 2a קטן שאם הוא יצליח – עשוי לספק חלום חדש למשקיעים של החברה. שוק הטרשת הנפוצה מוכר כמעט לכולם בזכות הטיפול של טבע (קופקסון) ושל חברות אחרות. להערכתי, הצלחה בניסוי עשויה לסלול הסכם מיסחור איכותי עם חברת טבע תמורת תשלום נאה במיוחד. טבע חייבת להעשיר את פורטפוליו הטרשת הנפוצה שלה ותהיה מוכנה לקחת את הזכויות על המוצר ולשלם עבורם.
5. ניסוי נוסף שלב 3 במוצר ה-Bekinda צפוי להסתיים במחצית השנייה של השנה. מדובר במוצר בתחום מערכת העיכול הפונה לשוק של 650 מיליון דולר בשנה. הסיכויים להצלחה בניסוי הינם גבוהים.
6. במהלך השנה צפויה רדהיל להיפגש עם ה-FDA לדיון בנושא המוצר של ה-H.Pylori. הניסוי הסתיים בהצלחה במהלך 2015 (שלב 3) וכעת נדרש ביצוע ניסוי שלב 3 מאמת לפני הגשה הבקשה לשיווק המוצר בארה”ב. אני מעריך בזהירות שרדהיל תנסה לאתר שותף לאינדיקציה הזאת לאחר הפגישות עם ה-FDA. גם כאן המשימה אינה פשוטה – אך היא בהחלט אפשרית. מדובר במוצר מהפכני לשוק של מיליארדי דולרים. חברות הפארמה מחפשות מוצרים שיכולים לשנות את השוק.
לסיכום: רדהיל חטפה חזק יחד עם כל סקטור הביומד. המכתב לבעלי המניות שפורסם אתמול מצביע על כך שבשנה הקרובה יתפרסמו לפחות שני ניסויים קליניים מרתקים של שלב 3 שעשויים להפוך את רדהיל לחברת ענק. הסיכויים להצליח בשוק הפארמה אינם גבוהים וסביר גם שרדהיל תיכשל בחלק מהאינדיקציות. תחת הנחות אלו – מתומחרת הפעילות של החברה בכ-50 מיליון דולר בלבד ולטעמי מדובר בעיוות. כאשר השווקים יתאוששו – החברות שהתכווצו יתר על המידה וללא הסבר – יחזרו לעצמן. זה קרה במשברים הקודמים וזה יקרה גם הפעם. החזרה מעלה תלויה גם בהתקדמות הקלינית של החברה. במצב הנוכחי, רדהיל להערכתי לא תגייס כסף ויש לה מקורות כדי לממן את הפעילות שלה למשך מספר שנים. הסכמי מיסחור הם בהחלט אפשריים השנה – ולדעתי נראה לפחות הסכם אחד.
גילוי נאות: אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך. הכותב מחזיק כמות קטנה מאוד של מניות החברה ועשוי לסחור בנייר (לרכוש עוד מניות או למכור).
