הדו”חות הכספיים של חברת רם און – צריכים לפרנס את המשקיעים המנסים להבין את הביזנס. רם און (לשעבר – פולירם) הייתה חברה תעשייתית, יציבה, רווחית, פשוטה להבנה עד שהגיעה קרן פימי. במקום להשקיע ישירות בחברה הציבורית – היא העדיפה להשקיע ישירות בביזנס – ורכשה 65% מפולירם. כעת – רם און היא חברת אחזקות לכל דבר המחזיקה ב-35% ממניות חברת פולירם. מעריכי השווי – זוכים לפרנסה בעקבות העסקה.
נכון לסוף הרבעון השלישי בקופה של רם און ישנם 274 מיליון שקל, ישנם נכסי נדל”ן בהיקף של כ-12 מיליון שקל ו…ההחזקה האסטרטגית בשיעור של 35% מהפעילות של פולירם. בעקבות השינוי המיוחל – רם און הכריזה על דיבידנד בהיקף של 108 מיליון שקל.
רם און נסחרת לפני הדוחות לפי שווי של 460 מיליון שקל. משקיעים המחזיקים במניות החברה יראו לנגד עיניהם תשואת דיבידנד של יותר מ-23%. ייתכן אפילו שהמניה תעלה ביום ראשון – אך עבור משקיעים לטווח ארוך – החשיבה צריכה להיות אחרת.
בשווי של 460 מיליון שקל – בכמה מתומחרת הפעילות של פולירם? נוריד מה-460 מיליון שקל את המזומנים שבקופה ונכסי הנדל”ן ונישאר עם שווי של 174 מיליון שקל. כשנחלק את הסכום הזה ב-0.35 (האחזקה בפולירם) נקבל כי הפעילות של החברה מתומחרת ב-497 מיליון שקל. חושבים שזה זול? כנראה שהמניה היא קנייה – חושבים שזה יקר? המניה היא מכירה.
ועכשיו – אחרי שיודעים את החשבון – כל שנשאר הוא להיכנס לדוחות של החברה, להערכת השווי שפורסמה שם ולהחליט לבד כיצד לפעול. למי שרוצה עוד כיוון כללי: ברבעון השלישי רשמה פולירם רווח נקי של כ-14 מיליון שקל. בהנחה כי זה הרווח המייצג (ואני לא בטוח בכך כלל) – הרווח השנתי המייצג הינו 56 מיליון שקל בשנה – ומכפיל הרווח הנגזר מכך הוא מעט פחות מ-9.