תומר קורנפלד
סקירת הביומד השבועית של הוט סטוקס מתמקדת היום בחברת כיטוב. מדובר במניית ביומד קטנה – 17 מיליון שקל שווי שוק. רגע האמת של החברה מתקרב – פרסום תוצאות הניסוי הקליני שלב 3. האם השוק מצפה לכישלון? כלל לא בטוח. היום ננסה להסביר קצת על המוצר, אך יותר על העתיד קדימה.
לעמוד החברה – הכולל גם את גרף המניה (מאתר ביזפורטל) – לחצו כאן
לא מעט כתבות נכתבו בשנה החולפת על כיטוב. אבל למי שלא מכיר – מוצר הדגל של החברה נקר KIT-302. מדובר בתרופת קומבינציה של שתי תרופות קיימות המאושרות על ידי ה-FDA. התרופה הראשונה מיועדת להקלה בכאב בחולים הסובלים מדלקת מפרקים ניוונית – מחלה שסובלים ממנה 27 מיליון אמריקאים בשנה. לתרופות הקיימות היום יש תופעת לוואי של העלאת לחץ הדם והמוצר של כיטוב משלב תרופה להפחתת לחץ הדם בתוכה.
ניסוי קליני שלב 3 החל ביוני 2014 ומדובר בניסוי היחיד הנדרש על מנת לקבל אישור מה-FDA לשווק את המוצר. בשלב הראשון של הניסוי מגייסת כיטוב 150 חולים. אז מבוצע ניתוח ביניים ולאחר מכן יוחלט כמה חולים נוספים נדרשים על מנת לקבל מובהקות סטטיסטית. בחברה מקווים כמובן כי מספר החולים הנוספים שיידרשו על מנת להשיג את המובהקות הסטטיסטית יהיה נמוך ככל שניתן.
מתי אמור להתפרסם דו”ח הביניים?
בחודש שעבר במסגרת הדו”ח הכספי לרבעון השני העריכה כיטוב כי גיוס החולים לניסוי יסתיים במהלך הרבעון השלישי, כלומר עד סוף חודש ספטמבר. בכל מקרה כאשר יסתיים הגיוס של החולים חייבת החברה לעדכן את המשקיעים במסגרת דיווח מיידי. עוד מעריכה החברה כי ניתוח תוצאות הניסוי צפויות להתקבל כשמונה שבועות לאחר מועד זה. כלומר – במקסימום – דו”ח הביניים יפורסם עד סוף חודש נובמבר.
האם יכולה להגיע הנפקה בהפתעה?
בקופת החברה היו בסוף הרבעון השני כ-1.65 מיליון דולר. החברה שורפת כמיליון דולר ברבעון – בעיקר עקב הניסוי שנערך ודורש ממנה הוצאות. לכן – אני מעריך כי נכון להיום בקופת החברה ישנם כמיליון דולר פחות או יותר. עם זאת, לאחר תום הרבעון סגרה החברה אפשרות לקבלת הלוואה בהיקף של 430 אלף דולר באופן שייאפשר לה לבצע הנפקה בארה”ב. נראה כי הכיוון הכללי של החברה הוא לשם. עם זאת, לחברה יש התחייבות שלא לבצע הנפקה עד לפרסום תוצאות הביניים – כך שלא צפויה להגיע להערכתי הנפקה בקרוב – אך תמיד עלולות להיות הפתעות.
האם תוצאות הביניים יהיו טובות?
משום מה המשקיעים בשוק במתח גדול לקראת פרסום התוצאות – אך אין כל סיבה להתרגש כאשר יש עוד חודשיים ויותר עד לפרסום התוצאות. כמו כן, להערכתי, ובלי שום ידע מבפנים, אני מעריך כי התוצאות יהיו טובות. מדוע? ממספר סיבות. ראשית – מדובר בשילוב בין שתי תרופות קיימות שמאושרות ועובדות, כך שמבחינת הרמה המדעית – אין פה תחכום גדול. שנית – כאשר חברה מתחילה להתארגן להנפקה בארה”ב – זה נובע מתוך הערכה כי תוצאות הניסוי יהיו טובות. אחרת – פשוט אפשר לסגור את החברה. ובכל זאת, אם הניסוי ייכשל – חברת כיטוב תוכל לשנות את שמה לחברת כירע – כי לא יישאר ממנה דבר ונכסיה יימכרו בנזיד עדשים והחברה תהפוך לשלד בורסאי. אה, גם המשקיעים אשר בפנים – יפסידו כמעט את כל כספם.
מה עושים?
המשחק של הנהלת כיטוב עם המשקיעים עלול לגרום בסופו של דבר הרבה יותר נזק מתועלת. הסיבה לכך היא שגם אם תוצאות ניסוי הביניים יהיו טובות – כיטוב חייבת כסף, וכנראה שלא מעט. גם אם המניה תעלה 100-200% לאחר הצלחה בניסוי בתוך יום אחד, לכולם יהיה ברור כי החברה תבצע גיוס מהיר, וזה ימנע מהמניה לתפקד. לכן – לטעמי נכון יהיה לממש את המניה ביום פרסום התוצאות ברווח (אם וכאשר) ולחזור למניה במסגרת הנפקה בארץ (או בחו”ל).
סיכום:
קרוב לוודאי שלא חידשתי הרבה למשקיעי כיטוב. הם מכירים את כל הנתונים האלו. מי שבכל זאת לא מכיר את החברה – כדאי שיתעמק בה. יש לה מוצר מעניין, שכנראה יהיה לו ביקוש בשוק. האתגר הגדול של החברה יהיה למצוא שותף שיאמין בחברה, יזרים כסף לכיטוב ויוביל את המשך הפיתוח הקליני הנדרש לתרופה, יפיץ אותה וישלם לכיטוב תמלוגים. זה ייאפשר לה להתמקד בפיתוח של פרוייקט חדש. אך לעת עתה – החלום הזה עוד רחוק. כדאי שבכיטוב יתמקדו בהשלמת הניסוי הקליני (בהצלחה) וביצוע הנפקה בארה”ב לאחר מכן שייאפשר להרחיב את הפורטפוליו.
הבהרה:
אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות החברה, ואינו מתכוון לפעול בנייר בשלושת ימי המסחר הבאים.