תומר קורנפלד
שנת 2019 החלה היום וחסרה לנו עדיין מנייה אחת לתיק המניות החמות שלנו רגע לפני שנפתחת השנה. אז האמת היא שאת החלק המעניין בתיק המניות החמות השארנו לסוף ולא בכדי – מכיוון שאת ה-10% האחרונים בתיק המניות החמות החלטנו לחלק לשתי מניות במשקל 5% אך בחרנו מניות שבהן הסיכון הוא גדול מעבר לכל יתר המניות בתיק. באחת המניות אנחנו בכלל מדברים על אירוע בינארי של 1 או 0 שאמור להתרחש באמצע השנה.
בכתבה זו אנמק בהרחבה מדוע אנחנו מכניסים את מניית בריינסוויי ומניית אינטק פארמה (NTEC) לתיק שלנו לשנה הקרובה ומה אנחנו אוהבים בחברות האלו. אנחנו לא נפרט על כל חברה לעומק ובהרחבה כמו בדרך כלל מאחר ואנחנו סבורים שהשוק מכיר את החברות האלו.
עשר החברות שסימנו לשנת 2019 הינן:
רציו פטרוליום, סלע נדל”ן, אאורה, חנן מור, רבוע נדל”ן, פנינסולה, אלוט, ביטוח ישיר ורבל כל אחת במשקל של 10% והיום סוגרות את הרשימה בריינסוויי ואינטק פארמה – כל אחת במשקל של 5%.
בריינסוויי
תחת הניהול של יעקב מיכלין נראה שבריינסוויי חוזרת לדרך המלך. דבר ראשון – החברה חזרה לצמוח. בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה רשמה החברה הכנסות של 11.6 מיליון דולר – עלייה של 54% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד. זה הקצב שמצופה מחברה כמו בריינסוויי לייצר ואני חושב שהחברה יכולה להמשיך ולצמוח גם בשנה הקרובה.
השינוי המרכזי בחברה הוא החזרה למודל של השכרות. בריינסוויי מספקת את הצבר המחייב שלה מתוך חוזים חתומים שמסתכם ב-10 מיליון דולר (נכון ל-30 בספטמבר). זה לא כולל מכירת מערכות, לא כולל תוספות הנוגעות למערכות ה-OCD שלאחרונה קיבלה אישור FDA לשיווק בארה”ב. במלים אחרות – רק על בסיס הקיים – בריינסוויי תדע לצמוח.
האירוע המרכזי שצפוי בשנת 2019 לטעמי הוא תוצאות הניסוי הקליני הרב מרכזי שהחברה עורכת לגמילה מעישון. החברה תכננה לגייס לניסוי 234 מטופלים ונכון לסוף ספטמבר גויסו כבר 241 מטופלים (החברה לקחה מרווח ביטחון על מנת להבטיח עמידה ביעד של מספר הנבדקים המסיימים את הניסוי). השלמת הניסוי בהצלחה והגשת בקשה לאישור המוצר ל-FDA עשויים לספק לחברה זרוע משמעותית נוספת ומנוע צמיחה חזק לשנים הקרובות.
החלום הרטוב שאני מקווה שיתרחש בשנת 2019 בחברה הוא עסקה אסטרטגית. אני חושב שבריינסוויי בשלה לעסקה אסטרטגית שתייצר לה קפיצת מדרגה בפעילות שלה סטייל עסקת –מדטרוניק-מזור. החברה יודעת את זה. השוק יודע את זה. אני לא הייתי רוצה שבריינסוויי תסתער על העולם ללא עסקה אסטרטגית שכזאת. אני אופטימי ואני מאמין שבריינסוויי תדע להביא למשקיעים עסקה כזאת כיוון שיש לה מוצר שעובד, עם פוטנציאל גידול כמעט אינסופי בארה”ב.
גורם הסיכון שמבחינתי הוביל לדילמה האם לבחור במנייה לתיק המניות החמות הוא הסיפור של ההנפקה בארה”ב. ככלל – אני תומך בכך שכל חברה ציבורית שיכולה לגייס כסף מארה”ב תעשה זאת. הבעיה היחידה היא שב-99% מהמקרים – הנפקה בארה”ב פוגעת בבעלי המניות הקיימים של החברה. אם השוק יסתדר – אז בריינסוויי תגייס הון בארה”ב השנה, תוכל להגדיל את המכירות ולהאיץ את הצמיחה שלה. עם זאת – אני מקווה שהחברה תעשה את זה בצורה מסודרת ולא תפגע בבעלי המניות הקיימים בצורה משמעותית.
למשקיעים לטווח קצר – הייתי מציע לפקוע עיניים לגבי הנפקה אפשרית בארה”ב. אני חושב שלחברה יש עוד לא מעט אירועים יוצרי ערך לפני שתגיע העסקה. למשקיעים אסטרטגיים – כמובן שעסקה בארה”ב מייצרת רק הזדמנות נוספת להגדיל את החשיפה לחברה במסגרת עסקה פוטנציאלית. את האיכות של העסקה ניתן יהיה לבחון לאורך התהליך דרך בחירת החתם שמלווה אותם, ניתוח התשקיף, שווי העסקה המבוקש וכמובן – תנאי השוק. אחרי 29% בשנת 2018 – שנת 2019 תהיה לדעתי שנה חיובית נוספת בחברה עם הרבה אירועים מעניינים.
אינטק פארמה
אינטק פארמה הייתה בתיק המניות החמות שלנו בשנת 2018 ובמהלך השנה הודיעה על מחיקה מרצון מהבורסה בתל אביב. אני החלטתי לחרוג מהמדיניות של בחירת מניות מהבורסה בת”א ולהשאיר את המניה בתיק המניות החמות גם לשנה הקרובה. מניית אינטק פארמה (NTEC) תישאר איתנו גם לשנה הקרובה – והיא מניה בסיכון אדיר.
למה אדיר? מאחר וסביב אמצע 2019 צפויה החברה לפרסם את תוצאות הניסוי שהיא עורכת שלב 3 לטיפול בפרקינסון. אחרי כמה שנים של ניסוי – רגע האמת יתרחש ובאמצע השנה אינטק פארמה תפרסם את התוצאות של הניסוי שכולל 462 נבדקים. זה יהיה רגע שבו יוכרע האם החברה היא 1 והולכת לכיוון של טיסה לחלל ואקזיט מרשים או שהיא הולכת ל-0 מאופס.
אינטק פארמה מנוהלת בתקופה האחרונה על ידי מנכ”ל מקצועי שלמרות שביצע פאול אחד לאחר שנכנס לתפקיד (שינה את מתווה הניסוי באופן שהאריך את השלמתו לאחר גיוס הון גדול ומוצלח) – שוק ההון האמריקאי מעריך. במידה והניסוי יושלם בהצלחה – תפקיד המנכ”ל יהיה למכור את החברה לכל המרבה למחיר – והמחיר יהיה יקר.
למשקיעי טווח קצר אציין כי עוד לפני תוצאות הניסוי החשוב – בחודש ינואר צפויה החברה לפרסם תוצאות של ניסוי קליני קטן (PK) שנערך ב-12 מטופלים. זה לא מעניין מדי – אבל זאת אבן דרך קטנה נוספת שצפויה בקרוב.
למעשה – הבחירה באינטק פארמה לתיק המניות החמות היא אך ורק לטובת הימור על תוצאות הניסוי הקליני שלב 3. אני מקווה מאוד שהמניה לא תתרום לנו מינוס 5% בתשואה בשנת 2019 אבל אני חושב שהסבירות להצלחה בניסוי הינה גבוהה ושיש לא מעט בשר בחברת מדעי החיים המקומית שמכוונת גבוה מאוד.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניה ואינו מתכוון לפעול בנייר
יודגש כי תיק המניות החמות הוא תיק תיאורטי בלבד שנבנה מתוך הערכה כי הוא יניב תשואה עודפת על פני תשואת מדד ת”א 125. אין כל התחייבות שכך יהיה.
