הנדון: הערות לרפורמה במדדי המניות של הבורסה
- בהמשך לטיוטת הרפורמה במדדי המניות של הבורסה אשר פורסמה ביום 27 בינואר 2016 אנו מעוניינים להעיר את הערותינו מטעם חברת פ.י.ק סטוקס גרופ – מפעילת אתר HotStocks.co.il.
- אנו מבינים את הצורך והרצון של הבורסה לעודד השקעה מצד משקיעים זרים. עם זאת, מאחר ועדיין מדובר בבורסה ישראלית שבה מרבית החברות הינן ישראליות ומרבית המשקיעים הינם ישראלים – חשוב לדעתנו לשמור על הזהות העברית של הבורסה. לכן – לדעתנו יש למצוא שמות חדשים למדדים המוצעים הבאים. א. ת”א All Share ב. ת”א SME60 ג. ת”א SME150 ד. מדד BlueChip15 Price – לטעמנו בלוצ’יפ היא מילה בינלאומית אך שם המדד צריך להיות בעברית
- כמו כן, נציין כי השם המוצע למדד אשר יחליף את מדד יתר 50 עלול להטעות את המשקיעים הפרטיים. השם ת”א-צמיחה עלול לתת את הרושם בקרב הציבור כי מדובר במניות אשר צומחות ולכן צריך לרכוש אותן. בפועל – מדובר במניות השורה הרביעית בבורסה הנחשבות למסוכנות ולתנודתיות ביותר.
- הדרישה על פיו שער המניה הממוצע להיכלל במאגר תמר תהיה גבוהה מ-50 אגורות היא לטעמנו אינה מוצדקת ועלולה לייצר פתח למניפולציות. אמנם, נכון להיום רק מספר מניות ספורות נכללות בהגדרה זו (רציו, אקס טי אל, קווינקו וקולפלנט). עם זאת, החלטה זו עשויה לייצר בעתיד מניפולציות שיובילו להוצאה טכנית של מניות מהמדד בשל שער מניה הנמוך מ-30 אגורות. לדוגמא: אם מניה תיסחר סביב מחיר של 33-34 אגורות ותיכלל במדד ת”א 125 – פעילות של שחקני שורט עלולה ללחוץ את המניה מטה אל מתחת ל-30 אגורות והוצאה מן המדדים שלא בצדק.
- סעיף 4 לעיל נכון גם לגריעת מניה מרימון בעילה של שער נמוך מ-10 אגורות – שנכון לדעתנו לבטל אותו מאותה הסיבה של חשש ממניפולציות.
- נכון להיום אחד מכללי הכניסה למדדים הוא כי המניה אינה נכללת ברשימת המועמדות לדלי סחירות. למיטב הבנתנו תנאי זה נקבע לתרחיש שבו מסיבה כלשהי מופסקת פעילות עושה השוק ואז המניה מועברת לשימור. לדעתנו מדובר בסוגיית הביצה והתרנגולת שבו קודם הבורסה דורשת שתהיה סחירות במניה ורק לאחר מכן תיכנס למדדים. לטעמנו – יש להקל על החברות אשר מחזיקות בעושה שוק אך נכללות ברשימת המועמדות לדלי סחירות באופן הבא: במידה וחברה תתחייב כי במשך שנה קדימה יפעל במניה עושה שוק – יש לאפשר לה להיכנס למדדים. מניה לדוגמא שהייתה יכולה להיכנס למדדים (לאחר הפצת מניות מצד בעל שליטה) – עמיר שיווק.
- לעניין הדרישה להגדלת שיעור החזקות הציבור למניה הנכללת במדדים ל-30% ולמניה חדשה ל-35%. להערכתנו, הדרישה תדרוש הפצת מניות מצד בעלי שליטה בהיקף של מיליארדי שקלים. לטעמנו יש ליישם את המהלך הזה בצורה איטית יותר מהדרך המוצעת על ידכם באופן הבא: בעת הפעלת הרפורמה הדרישה תעמוד על 25% בלבד. בעדכון הבא דרישת המינימום תעמוד על 27.5% ורק בעדכון שלאחר מכן תעלה ל-30%.
- לגבי כניסת מניות חדשות – רף ה-35% הוא לדעתנו רף מחמיר מאוד לעניין הכניסה למדדים ולדעתנו יש לוותר עליו. לעניין זה – הנפקת שפיר הנדסה, אחת מההנפקות הגדולות בבורסה בשנים האחרונות לא הייתה מצליחה לצאת אל הפועל אם דרישת ה-35% הייתה קיימת בעת ההנפקה. לכן – מוצע כי רף הכניסה ורף היציאה מן המדדים יעמוד על 30% לכל המניות באשר הן.
- לעניין דרישת הגדלת החזקות הציבור – אנו מביעים דאגה מכך שמספר לא מבוטל של חברות לא יוכלו לבצע את מהלך ההפצה משיקולים שונים שהמרכזיים שבהם: 1. חוסר עניין בפעילות בבורסה 2. מחיר מניה נמוך בצורה קיצונית 3. חוסר היגיון כלכלי ורגולטרי בביצוע הפצת מניות. בתרחיש זה הבורסה עלולה לאבד חברות טובות מצד אחד – ולהוביל להעלאת הרצון של בעלי השליטה למחוק חברות שבהן מחיר המניה ירד משמעותית. שני מצבים אלו יפגעו בבורסה בטווח הארוך, יורידו את רמת החברות וגם את מספר החברות. נשמח לדון אתכם ולהעביר לכם פרטנית את הניתוח שביצענו לחברות שעלולות להיתקל בקשיים שונים כתוצאה מדרישה זו.
- לסיכום, אנו מברכים על רפורמת המדדים החדשה אשר באה לשפר את מצב הבורסה והחברות הציבוריות. הגדלת הפיזור בקרב החברות היא הכרחית והדבר יתרום לדעתנו להגדלת הסחירות בקרב המניות. עם זאת, לדעתנו נדרשת גם רפורמה מרחיקת לכך בתחום עמלות המסחר ומתן תגמול לסוחרים אשר מספקים נזילות לשוק לצד מתן קנס לסוחרים אשר לוקחים נזילות לשוק. רפורמת המדדים לבדה לא תפתור את בעיית הנזילות בבורסה ולצידה יש לפעול למתן תמריצים לעידוד פעילות המסחר בשוק.
בברכה,
תומר קורנפלד,
מנכ”ל הוט סטוקס
tomer@hotstocks.co.il