קפיטל פוינט תוקפת: מנסה להשתלט על קסניה – הנה ניתוח האירועים

השתלטות על חברה ציבורית היא לא עסק פשוט. חוק החברות מקשה מאוד לבצע השתלטויות והרבה מאוד ניסיונות השתלטות פשוט לא צולחים. השבוע ראינו מהלך פיננסי מרשים בחברת כלכלית ירושלים כאשר סאמיט ניסתה להשתלט עליה. עם זאת, לעת עתה לא מדובר בניסיון השתלטות וסאמיט תיחשב משקיעה פיננסית. עם זאת, ניסיון השתלטות שכן החל השבוע בוצע בחברת הביומד קסניה ונצ’רס.

קסניה ונצ’רס היא חברת השקעות המחזיקה בפורטפוליו של חברות. המרכזית שבהן היא פוליפיד שלאחרונה גייסה 22 מיליון דולר לפי שווי של 60 מיליון דולר לפני הכסף. לאחר העסקה, קסניה מחזיקה ב-6.37% מהמניות בדילול מלא אשר השווי התיאורטי שלהן מסתכם בכ-15 מיליון שקל. פרט לכך לקסניה חברות נוספות מעניינות בפורטפוליו שעליהן תוכלו לקרוא במצגת של החברה. ייתכן ואתעמק בפורטפוליו של קסניה לאחר הדוחות השנתיים שיפורסמו בחודש הקרוב (אני לא מבטיח)

קסניה, המחזיקה בפורטפוליו של חברות פרטיות מענינות ביצעה הנפקה לציבור כדי לממן את הפעילות שלה. ההנפקה הוצעה למשקיעים לפי מחיר של 85 אגורות, אך בסיומה התברר כי היא נסגרה במחיר של 101 אגורות. רק שני מזמינים קיבלו מניות במסגרת ההנפקה – אחד מהם היא החברה הציבורית קפיטל פוינט והשני הינו משקיע זר ששמו טרם פורסם.

קפיטל פוינט הזמינה במסגרת ההנפקה מניות בהיקף של יותר מ-4 מיליון שקלים אבל ההזמנה נחתכה והיא רכשה מניות ב-2.5 מיליון שקל בלבד. בקפיטל פוינט החליטו שהם רוצים את השליטה בחברה ופרסמו הצעת רכש מיוחדת שתאפשר להם להגדיל את ההחזקה מ-7% לכ-26% .המחיר: 101 אגורות למניה. אם הצעת הרכש תעבור, היקף ההשקעה של קפיטל פוינט יעמוד על כ-10 מיליון שקל והיא תשיג שליטה אפקטיבית בקסניה.

בניגוד להצעת רכש רגילה, בהצעת רכש מיוחדת בעלי המניות יכולים להחליט גם להתנגד לרכישת השליטה על ידי קפיטל פוינט. אם מספר המתנגדים עולה על מספר התומכים – הצעת הרכש נופלת גם אם יש היענות לעסקה. הצעת רכש שנפלה בצורה הזאת לפני מספר חודשים היא של תמיר נדל”ן – ששם רוב המחזיקים התנגדו למכירת השליטה.

 

לדעתי, בשלב הבא הדירקטוריון של קסניה צפוי להתכנס ולדון בהצעת הרכש מצד קפיטל פוינט ולחוות דעתו. מצד אחד, החברה נסחרת עמוק מתחת לשווי הנכסי שלה שעומד על יותר מ-3 שקלים למניה. מצד שני, אותו דירקטוריון עצמו אישר לבצע הנפקת מניות במחיר של 85 אגורות מאחר וחשב שזהו השווי הראוי שבו נכון לגייס כסף. סביר להניח שהדירקטוריון של קסניה יודיע כי ההצעה של קפיטל פוינט אינה ראויה ויתנגד למכירת השליטה.

הסיבה לכך היא ברורה: אם השליטה בחברה תועבר לקפיטל פוינט (כיום אין שליטה בקסניה) הם יפעלו להחלפת הדירקטוריון במלואו (למעט הדח”צים). בתרחיש שכזה ברור מאליו שאף דירקטור לא צפוי לתמוך בהצעת הרכש. להערכתי – ייתכן שיפור במחיר הצעת הרכש בשבועות הקרובים באופן שיבטיח את מכירת השליטה ותמיכה בקפיטל פוינט. על פי תחושת הבטן שלי המחיר הראוי שבו ניתן יהיה להשיג שליטה הוא סביב 110-120 אגורות וזה מחיר שבו חלק מהמוסדיים גם יהיו מוכנים למכור את ההחזקה שלהם. עם זאת, הכל פתוח.

מה מתכננת קפיטל פוינט לעשות עם קסניה? האמת היא שאין לי מושג. לעת עתה – אנו נעקוב אחר ההתפתחויות בגזרה הזאת ככל שהם יתקדמו.

גילוי נאות: נכון למועד כתיבת הכתבה – הכותב אינו מחזיק מניות קסניה אך עשוי לפעול בנייר