הכתבה שלנו היום היא סקירה על הרכב תיק ההשקעות של בית ההשקעות אלטשולר שחם בסוף שנת 2021. השנה שעברה לא הייתה שנה פשוטה עבור בית ההשקעות והתרחשו בה מספר אירועים מרכזיים. הראשון – רכישת קופות הגמל של פסגות. השני – התשואות הנמוכות אשר הובילו ליציאת כספים מבית ההשקעות בחודשים האחרונים.
בכתבה אני אסקור בפניכם את הרכב תיק ההשקעות המאוחד של בית ההשקעות נכון לסוף שנת 2021. יהיה זה קשה לנתח את הפעולות אשר בוצעו בתיק במהלך הרבעון הרביעי של השנה מאחר ובסוף ספטמבר באלטשולר שחם קלטו באופן מלא את התיק של פסגות וכל ההיסטוריה שהייתה קיימת על פסגות נמחקה – וקשה לנתח את המידע.
בסוף השנה לאלטשולר שחם היו בקופות הגמל נכסים מנוהלים של 213 מיליארד שקל ובקופות הפנסיה נוהלו עוד 31 מיליארד שקל – כך שסך הנכסים הכולל המנוהל הסתכם ב-244 מיליארד שקל. בכתבה שלנו – אנו נתמקד בחלק המרכזי של התיק – קופות הגמל ונתמקד בחלק המנייתי של התיק.
אין זה סוד שבאלטשולר שחם מעדיפים להשקיע סכום גדולים במספר מצומצם של חברות ולא להתפזר על פני כל השוק. עם זאת – בעסקת פסגות קיבל אלטשולר שחם ירושה של הרבה מניות בתל אביב שלגביהם הוא נדרש לקבל החלטה כיצד לפעול – להשאיר או לחסל.
כמעט שנה חלפה מאז השלמת העסקה לרכישת פסגות ותמונת המצב כפי שאנחנו מציגים כעת היא של פעולות אשר בוצעו ב-7-8 חודשים לאחר השלמת העסקה. את הפעולות שבוצעו מאז תחילת 2022 ועד היום במניות השונות ניתן רק להעריך אך המידע לגביהם יפורסם בחודשים הקרובים ואז ניתן יהיה להבין לעומק מה נעשה.
בכתבה שלנו היום נתמקד בתיק המנייתי של אלטשולר שחם בישראל אשר הסתכם בסוף שנה ב-18.1 מיליארד שקל – כ-8.5% מסך הנכסים של החברה.
מניות ת”א 35
רוב התיק של אלטשולר שחם מרוכז במניות ת”א 35. לבית ההשקעות היו בסוף שנה פוזיציות ב-20 מניות מתוך המדד בהיקף כספי של 10.8 מיליארד שקל – למעלה מ-40% במניות הבנקים.
המניות הגדולות בתיק של בית ההשקעות הינן לאומי (1.96 מיליארד שקל), פועלים (1.69 מיליארד שקל), איי.סי.אל (1.02 מיליארד שקל), אלוני חץ (916 מיליון שקל), דיסקונט (630 מיליון שקל), שופרסל (603 מיליון שקל) וביג (520 מיליון שקל).
כמה דברים שכן ניתן להגיד כאשר אני מסתכל על הרכב התיק. בבית ההשקעות הגדילו את המשקל של לאומי בתיק על חשבון הפועלים. ההחלטה בינתיים התבררה כמוצלחת מאחר ולאומי השנה עלה בכ-8% ואילו מניית בנק הפועלים ירדה בכ-2%.
נתון נוסף שחשוב להכיר הוא שאמנם בבית ההשקעות מאמינים מאוד במניות הבנקים – אך מזרחי טפחות הוא הבנק היחידי שאין לאלטשולר בו פוזיציה. ניתן לשער בלבד שהסיבה לכך היא החשיפה הגדולה של הבנק לשוק הנדל”ן למגורים ומכפיל ההון הגבוה שבו נסחר הבנק ביחס לבנקים אחרים.
הדבר האחרון שאגיד הוא שברבעון הראשון בבית ההשקעות פתחו פוזיציה משמעותית במניית קנון. במקביל לכניסה של המניה למדדי הבורסה – ריכזה המניה מחזורים ערים במיוחד – לעתים גם 300 מיליון שקל ביום) ובחודש פברואר אלטשולר שחם הפך לבעל עניין בחברה.
מניות ת”א 90
בסוף שנת 2021 החזיק בית ההשקעות במניות המרכיבות את מדד ת”א 90 בהיקף כספי של כ-5.3 מיליארד שקל. נאלצתי לבצע התאמות שונות בהתאם לשינויים בהרכב המדדים שנערך בפברואר כדי להמחיש זאת טוב יותר ולתת לכם תמונת מצב נכונה יותר למה שקורה בחברה.
המניות הגדולות בתיק בסוף השנה היו פוקס (993 מיליון שקל), דלק רכב (643 מיליון שקל), ריט 1 (570 מיליון שקל), חילן (378 מיליון שקל), מימון ישיר (373 מיליון שקל) ואינרום (267 מיליון שקל).
כמה דברים מעניינים שכדאי להכיר. הראשון – נייר נוסף שנמצא בתיק בסוף שנה ונמכר במהלך 2022 זאת פוזיציה של 247 מיליון שקל בפרש מרקט. חברת הקמעונאות נמכרה לידי קבוצת פז ואלטשולר שחם נפגשו עם הרבה מזומן. בבית ההשקעות נכנסו להנפקה של פרש מרקט לפני כמה שנים טובות (יחד עם מנורה) והחזיקו את הפוזיציה עד האקזיט. שאפו.
שנית – הפוזיציה המשמעותית שפתח בית ההשקעות בקרב מניות ת”א 90 התרחשה במניית נופר אנרג’י. בבית ההשקעות לקחו חלק בהנפקת המניות החסומה אשר בוצעה ברבעון הרביעי של השנה והשקיעו כ-200 מיליון שקל בעסקה פרטית חסומה.
פוזיציה נוספת שכדאי לתת עליה את הדעת היא כלל ביטוח. לא ברור האם זאת פוזיציה אשר התקבלה בירושה מפסגות או נפתחה על ידי אלטשולר שחם. כך או כך – בבית ההשקעות החזיקו בסוף שנה מניות כלל ביטוח שלא היו קיימות בעבר בסכום כספי של 151 מיליון שקל.
מניות נוספות שכנראה קיבל אלטשולר בירושה מפסגות והפוזיציה טרם חוסלה זה במניות כמו אנרג’יאן, בזן, מגה אור, באטמ ועוד כמה שכנראה חוסלה במהלך הרבעון הראשון של השנה.
מניות יתר
אלטשולר שחם סולדים מאוד ממניות יתר ולכן רכישת פסגות יצרה לא כאבי ראש בקרב מניות היתר אשר את רובן הוא לא אוהב. עם זאת, בקרב מניות היתר יש לאלטשולר שחם מספר מניות חביבות שאיתן הוא הולך תקופה ארוכה. שתי המניות החביבות עליו בקרב מניות היתר הן וילאר (323 מיליון שקל) וסנו (174 מיליון שקל). מניה מהותית נוספת שהייתה בתיק בסוף שנה היא בראק NV אשר נמכרה למשקיע זר אשר רכש נתח משמעותי מידי המוסדיים.
מניות משמעותיות נוספות בתיק הן טלסיס 94 מיליון שקל), קיסטון (72 מיליון שקל), נאוי (71 מיליון שקל), כלל משקאות (62 מיליון שקל), אוגווינד (61 מיליון שקל), פננטפארק (59 מיליון שקל), ריט אזורים (58 מיליון שקל), קרדן נדל”ן (51 מיליון שקל), איי ספאק 1 (46 מיליון שקל) ופלרם (42 מיליון שקל).
במהלך הרבעון הראשון ניתן לסמן מספר מניות יתר שנמכרו כגון צרפתי, (25 מיליון שקל בסוף שנה), רותם שני (16 מיליון שקל בסוף שנה), אב-גד (12 מיליון שקל בסוף שנה), סבוריט (12.2 מיליון שקל בסוף שנה), פלנטארק ביו (2 מיליון שקל בסוף שנה) ועוד.
סיכום
בבית ההשקעות אלטשולר שחם יציינו בחודש הבא שנה להשלמת המיזוג עם פסגות. תמונת המצב כפי שמשתקפת מהרכב תיק הנכסים המשוקלל בסוף שנה מצביעה על כך שבבית ההשקעות ממשיכים לדגול באסטרטגיה של מספר מצומצם של מניות לטווחים ארוכים – אך במקביל ממשיכים לצמצם מניות קטנות אשר אינם מהותיים לבית ההשקעות כולו.
מבחינת העדפות – אלטשולר מעדיף את לאומי על פני פועלים ונפטר לחלוטין מההחזקה במזרחי טפחות. כמו כן, מבחינת השקעות – בית ההשקעות פתח בחודשים האחרונים לפחות שלוש פוזיציות מעניינות – בקנון, נופר אנרג’י וכלל ביטוח. מה עשה בית ההשקעות בתיק שלו ברבעון הראשון של השנה? את זה נדע רק בחודשים הקרובים.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בני”ע.
כל הפועל על בסיס סקירה זו, לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה, הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה