תומר קורנפלד
תיק המניות החמות שלנו לשנת 2019 הולך ונבנה. עד כה סומנו שלוש מניות לשנה הקרובה: רציו פטרוליום, סלע נדל”ן ואאורה. המניה הרביעית שנכנסת לתיק המניות החמות היא אלוט תקשורת.
התלבטתי הרבה אם לבחור במניה לתיק המניות החמות לשנה הקרובה משתי סיבות מרכזיות: הראשונה – המניה זינקה 45% בשנת 2018 ונמצאת במומנטום עסקי מצוין. בתיאוריה – הכניסה של אלוט לתיק המניות החמות מגיע מעט באיחור. הסיבה השנייה: אני לא אוהב את עולם ההייטק. כמות חוסר הוודאות בו היא עצומה. חברות יכולות ליפול על דו”ח חלש אחד.
בבחירה של אלוט לתיק המניות החמות אני לוקח על עצמי את הסיכון שהמומנטום החיובי במניה יימשך, ששנת 2019 תהיה טובה יותר משנת 2018 ושלא יקרה דבר בלתי צפוי במניה. נכון לרגע זה – שוק ההון מתחיל לאהוב מחדש את הסיפור של החברה ואני זורם איתו.
למי שאינו מכיר אלוט עוסקת באספקת פתרונות לספקי תקשורת בפס-רחב. הדרך לניתוח החברה עוברת דרך ניתוח קווי המוצרים שלה, פוטנציאל השוק וניתוח של האיומים וההזדמנויות העומדות בפני החברה. מאחר ואני לא מכיר את אלוט לעומק – אני אנתח את החברה דווקא מזווית גבוהה יותר של 30,000 רגל.
את הסיפור של אלוט אפשר לספר במגוון רחב של דרכים אבל אם אני אחלק את ביצועי החברה למספר תקופות אז זה יהיה פחות או יותר ככה:
שנת 2010 ועד אמצע 2012 – הפריצה הראשונה של החברה
שנת 2012 ועד אמצע 2015 – שנים של דעיכה בחברה
אמצע 2015 עד אמצע 2018 – שנים של דשדוש בפעילות החברה
אמצע 2018 ועד היום – הפריצה המחודשת?
השינוי העסקי של אלוט לא התחיל באמצע 2018 כאשר מניית החברה החלה לטוס אלא מספר רבעונים קודם לכן. דוחות הרבעון השלישי של אלוט שפורסמו לפני מספר שבועות הציגו הפתעה קלה. לאחר שישה רבעונים ברציפות שבהם החברה הציגה יחס Book to Bill גבוה מאחד – המגמה הזאת נקטעה. אתנחתא קצרה למי שאינו מכיר – יחס book to bill הוא היחס המודד את היקף ההזמנות שביצעה החברה במהלך הרבעון ביחס להכנסות שהוכרו באותו הרבעון. ככל שיחס זה גבוה מ-1 – הרי שהדבר מעיד על כך שהחברה נמצאת במומנטום טוב ובצמיחה. כאשר יחס זה נמוך מאחד – מדובר בסימן של חולשה.
באלוט מסבירים כי היחס ברבעון השלישי היה נמוך מאחד בשל חודשי הקיץ שבהם תהליכי סגירת העסקאות היו ארוכים יותר. מצד שני, באלוט כן מדגישים כי בתשעת החודשים הראשונים של השנה היחס היה גבוה מאחד, וגם במונחים שנתיים יחס ה-Book To Bill צפוי להיות גבוה מאחד. במלים אחרות – אלוט סבורה כי החולשה ברבעון השלישי היא נקודתית בלבד וממשיכים לשדר אופטימיות ביחס לעתיד.
ובאמת – הדוחות הכספיים של אלוט לא משקרים (אני מקווה). בתשעת החודשים הראשונים של החברה הציגה אלוט צמיחה של 17% במכירות ל-69 מיליון דולר. החברה עדכנה את התחזיות כך שההכנסות השנתיות יעמדו על כ-94 מיליון דולר כך שברבעון הרביעי צפויה החברה להציג הכנסות של כ-25 מיליון דולר.
בחודשים האחרונים אלוט דיווחה על הרבה מאוד עסקאות. אתם יכולים למצוא את כולן במאיה. קשה לי לכמת אותן בכסף – אבל הדבר מוכיח שהחברה עובדת, רעבה שוב לצמיחה וכעת גם מצליחה לתרגם זאת למומנטום עסקי מצוין. עיקר הצמיחה של אלוט מגיעה מעולם התוכן של ה-security שזה מנוע הצמיחה הגדול של החברה.
זה גם מה שמביא אותי לחשוב שאלוט היא גם מועמדת לאקזיט. אני לא אתפלא אם אלוט תימכר בשנה הקרובה. אלוט היא אחת מהחברות המועמדות לטעמי להימכר לשחקנית גדולה יותר ממנה. לאלוט יש הרבה מה להציע החל ממגוון רחב של לקוחות, ממשיך בטכנולוגיה ומסתיים בחלום רטוב של צמיחה לשוק שהוא כמעט אינסופי.
מי שרוצה לחפש את הצד השלילי אצל אלוט יכול לראות זאת דווקא בשורת הרווח והפסד. החברה מפסידה כ-1-1.5 מיליון דולר ברבעון. אני פחות מודאג מההפסד הזה משתי סיבות – הסיבה הראשונה היא שאני מעדיף שאלוט תשקיע משאבים בהאצת הצמיחה שלה ובהגדלת נתח השוק שלה. הסיבה השנייה היא שלאלוט יש בקופה מספיק כסף כדי לממן את זה (105 מיליון דולר בסוף ספטמבר).
לטובת משקיעי טווח קצר – למניית אלוט יש טריגר חיובי לטווח של חודשיים-שלושה. המניה עתידה לחזור למדד ת”א 125 בחודש פברואר 2019 אלא אם יקרה משהו חריג שיגרום לצניחה במחיר המניה. הכניסה של המניה בחזרה למדד ת”א 125 צפויה להוביל לביקושים טכניים מצד תעודות הסל ובכך מייצרים תמיכה נוספת למחיר המניה.
אלוט נכנסת לתיק המניות החמות עם הרבה היסוס, עם הרבה אמונה ששוק ההון מקדים את הפעילות הריאלית של החברה ועם ציפייה שהמומנטום העסקי החיובי המלווה את החברה בשנה וחצי האחרונות ילך ויתעצם. במידה ואלוט תפספס באחד הרבעונים ותתחיל לגמגם בצורה כלשהי – המניה תיגרע באותו היום מן המדד על בסיס שער הסגירה של המניה בת”א.
אני אוהב את הסיפור של אלוט וחושב שהחברה נמצאת בעיצומו של turn around עסקי אשר יוציא את החברה לדרך חדשה. זאת הסיבה המרכזית שהמניה נכנסת לתיק המניות החמות.
גילוי נאות:
תיק המניות החמות הוא תיק תיאורטי שנבנה מתוך הערכה כי השילוב בין כל המניות בתיק יצליחו לייצר תשואה עודפת על פני מדד ת”א 125. אין כל התחייבות שהשקעה בחלק או בכל המניות שבתיק יצליח לייצר תשואה עודפת.
בכל מקרה, אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך וכל מי שרוכש/מוכר מניות על סמך כתבה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניית אלוט תקשורת ואינו מתכוון לפעול בנייר בשלושת ימי המסחר הקרובים.
