הכתבה היומית שלנו מתמקדת בחברת כיטוב פארמה. מאז שהחברה הנפיקה את המניות שלה בארה”ב בנובמבר 2015 מניית החברה הייתה כר פורה עבור סוחרים. המניה ביצעה מהלכים מטה ומהלכים מעלה וסוחרים אשר החזיקו בנייר בהמתנה לתיקון כלפי מעלה – הרוויחו.
מכיוון שאני לא אוהב את סגנון הניתוח הטכני, ולא מאמין בדבר הזה שנקרא “סיבובים” – למרות שגם אני חוטא לזה בשוק ההון מדי פעם, אני מאמין שנכון להסתכל על ניירות לטווחים יותר ארוכים ולבחון האם ניתן לייצר יתרון כלשהו בניתוח הנייר שהופך אותו לאטרקטיבי. כעת – ננסה לסקור את ההתפתחויות האחרונות בכיטוב, את אבני הדרך קדימה ואת התמחור של החברה.
1. נתחיל דווקא בסוגיית התמחור. בסוף יוני היו בקופה של כיטוב 8.4 מיליון דולר, ובמהלך הרבעון השלישי גייסה החברה עוד 10.7 מיליון דולר נטו (לאחר עמלות) – כך שסך המקורות שלה עומדים על כ-19 מיליון דולר. בהנחה שהחברה שורפת כ-1.5 מיליון דולר ברבעון, סך הכסף שבקופה של החברה נכון להיום מוערך לדעתי בכ-17 מיליון דולר שהם כ-65 מיליון שקלים. שווי השוק של החברה נכון להיום עומד על 101 מיליון שקלים – כך שהפעילות של החברה נטו מתומחרת על ידי השוק לדעתי בכ-36 מיליון שקל שהם פחות מ-10 מיליון דולר.
2. בשנה האחרונה הפעילות של החברה תומחרה במקרים מסוימים באפס או אפילו בערך שלילי. אך גם לעתים תומחרה גם בכ-15-20 מיליון דולר ואף למעלה מכך כאשר המניה הייתה במחיר כפול מהיום (כ-120 אגורות). לכן – ניתן להניח כי התמחור של החברה הוא פחות או יותר איפושהו בממוצע של השנה החולפת.
3. אבן הדרך המשמעותית ביותר לחברה בשנת 2016 היא הגשת המוצר של החברה הנקרא KIT-302 לבחינת ה-FDA. אבן הדרך הזאת אמורה הייתה להתרחש על ידי כיטוב עד סוף השנה. במצגת של החברה מחודש ספטמבר כיטוב מציינת כי ההגשה מתוכננת להתבצע ברבעון הרביעי של שנת 2016 או ברבעון הראשון של שנת 2017. במלים אחרות – תיתכן גלישה מסוימת של עד שלושה חודשים בהגשת הבקשה.
4. הגשת המוצר לאישור ה-FDA היא אבן דרך חשובה. המשקיעים הותיקים של כיטוב מכירים אותה היטב. הסוחרים – עשויים להיתקל בדיווח במקרה או לקבל אותו בהפתעה. המלצתי היא לא להיות מופתעים. מתישהו בחודשים הקרובים זה יגיע והדבר אמור לייצר ערך נוסף לשווי של החברה – אם כי לא ברור מהי החשיבות של זה.
5. החלטת ה-FDA בעניינה של כיטוב צפויה להתקבל כשנה לאחר ההגשה. בכיטוב מציינים כי החלטת ה-FDA אמורה להתקבל ברבעון הרביעי של שנת 2017 או ברבעון הראשון של שנת 2018. אבן דרך זו עדיין רחוקה – אך היא בהחלט עשויה להיות game changer עבור החברה.
6. אני חושב שבתנאי השוק הנוכחיים חברת כיטוב בשלב לעסקת מיסחור למוצר ה-KIT-302 שלה. אני מאמין שהפוקוס של החברה הוא להעביר את הסיכונים, הטכנולוגיה, הרגולציה וההפצה של המוצר לחברת פארמה בינונית (או גדולה) אשר תיקח על עצמה את המוצר. כיטוב מצידה עשויה בהסכם כזה ליהנות מתשלום חד פעמי של מיליוני דולרים ותמלוגים מהמכירות של המוצר. למוצר יש הגנה פטנטית עד שנת 2030 וזה בהחלט הכרחי בכל עסקת מיסחור.
7. בכיטוב מעריכים שהפוטנציאל למערכת הבריאות האמריקאית כתוצאה מהשימוש בתרופת הקומבינציה שפיתחו יכול להגיע ל-650 מיליון דולר בשנה. מחקרים שביצעה כיטוב על הכוונה להעניק את המוצר שלה לחולים הראה כי למוצר יש שוק, ושרופאים ירצו לשלב את תרופת הקומבינציה שפיתחה כיטוב בקרב המטופלים שלהם. יחס ההמרה בין החולים שמקבלים כיום את תרופת ה-celecoxib (תרופה נגד כאבים בקרב חולי סרטן) לתרופה של כיטוב צפוי לדעת החברה להגיע לכ-40%. מהו פוטנציאל המכירות בשנה? זה עדיין לא ברור.
8. צריך לזכור שהכסף שבקופה של כיטוב לא צבוע אך ורק למוצר ה-KIT-302. בשנה החולפת מחפשת כיטוב טכנולוגיות ומוצרים נוספים. בתשקיף של החברה – דיווחה החברה על מספר מו”מ שלא הבשילו. סביר להניח שאו השנה או בשנת 2017 תנצל כיטוב חלק מהמשאבים הכספיים שברשותה לטובת רכישה טכנולוגית של תרופה בשלבים קליניים ראשוניים – זאת במטרה לייצר ערך לשווי שלה בהשקעה כספית שאינה גבוהה. כאשר ייחתם הסכם שכזה – אנחנו נכתוב עליו מכיוון שהוא יוריד את התלות של כיטוב אשר נשענת כיום על מוצר בודד ויספק לה רגל נוספת וחלום נוסף למשקיעים.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכנן לפעול בנייר בשלושת ימי המסחר הקרובים. הסקירה הינה סקירה אינפורמטיבית המבוססת על מידע פומבי בלבד.