תומר קורנפלד
בוקר טוב ושבוע מוצלח. הכתבה שלנו היום עוסקת בחברת רדהיל (סימול: RDHL). עד לפני שנתיים – אהבתי את החברה וההתנהלות שלה. אך אז – החברה ביצעה לטעמי טעות גדולה כאשר החברה נכנסה לתחום של הפצת תרופות בארה”ב והשקיעה הרבה כסף בבניית מערך הפצה. עד כה – ההשקעה הזאת לא מוכיחה את עצמה. המבחן האמיתי של החברה יתרחש בחודשים הקרובים – פרסום תוצאות ניסוי קליני שלב 3 בקרוהן. תוצאות הניסוי יקבעו את עתידה של רדהיל באופן נחרץ – להיות או לחדול.
נתחיל מהסוף – אני לא צופה גדולות ונצורות מהניסוי של הקרוהן. בניגוד לאופטימיות שלי על סקטור הביומד – דווקא על הקרוהן אני מעט יותר פאסימי. שלל רחב של סיבות מובילות לכך – אבל לא זה המקום לפרט אותן. אני כמובן מקווה שאני אטעה ושהניסוי יהיה מוצלח. אם אכן זה יקרה – יש פה בוננזה אדירה ואחד מכשלי השוק הגדולים ביותר שהיו כאן בבורסה בסקטור מדעי החיים. הניסוי שלי הקרוהן הוא ניסוי עיוור. התוצאות שלו אמורות להתפרסם בערך באמצע השנה. מה זה אומר? בואו נניח שזה בערך מחודש מאי ועד חודש אוגוסט.
התחושה שלי היא שלפני תוצאות ניסוי כל כך קריטיות – רדהיל תבצע גיוס אקוויטי משמעותי. הסיבה לכך היא פשוטה – בתרחיש של כישלון בניסוי הקרוהן – גיוס אקוויטי יהיה כמעט בלתי אפשרי. רדהיל עדיין אינה תלויה בעצמה ולכן זקוקה לכסף מהשוק. נכון לסוף חודש דצמבר – בקופת המזומנים של החברה היו 46 מיליון דולר (וללא חוב). החברה צמצמה את קצב שריפת המזומנים שלה בערך ל-8.5 מיליון דולר ברבעון. המשמעות הינה שלרדהיל יש כסף בקופה עד אפריל-מאי 2019.
כמה כסף יהיה לרדהיל בקופה בסוף יוני? 29 מיליון דולר. זה בערך הרף שממנו החברה זוכה להערת עסק חי (מזומנים לתקופה של פחות משנה). מעבר לכך – חברה זקוקה לכרית תפעולית על מנת להבטיח את עתידה – ולכן מצופה מהחברה לשמור על כרית של לפחות 6-9 חודשים קדימה בטרם כל עסקת אקוויטי. שילוב כל נתונים אלו – מצביעים על כך שלמרות שלרדהיל יש 46 מיליון דולר בקופה – גיוס אקוויטי יגיע לפני תוצאות הניסוי בקרוהן.
זה יהיה השלב שבו אדם יוכל להחליט האם הוא רוצה להיחשף לתוצאות או שלא. לכן – עד לגיוס אקוויטי איכותי של 20-30 מיליון דולר – אני באופן אישי לא מתקרב למניה. לאחר הגיוס – ייתכן וארצה להמר על מומנטום חיובי במניה עד לתוצאות הניסוי בקרוהן. אני כמובן לא ארצה להיות עם מניות רדהיל בעת פרסום התוצאות מאחר ואינני משקיע באירועים בינאריים – אבל מי שמתעסק בהימורים (לונג או שורט) יש כאן משחק לא רע בשוק.
בשבועות אחרונים ניתן היה לראות המלצה אוהדת במיוחד על רדהיל מצד נומורה שנוקבת במחיר יעד של 18 דולר. למרות הסקירה האופטימית – אני עדיין חושב שנקודת כניסה נוחה תהיה בעת גיוס אקוויטי ולא כעת.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
נכון למועד הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניות החברה אך עשוי לפעול בנייר