סומוטו תשלים את מכירת פעילותה בימים הקרובים ונסחרת מתחת למזומן בקופה. הקנאביס בדרך?

בעלי המניות של סומוטו אישרו בסוף השבוע את מכירת הפעילות של החברה לידי צביקה בארינבוים. החברה לא פרסמה את תוצאות ההצבעה ולכן לא ניתן לדעת כיצד המוסדיים הגדולים הצביעו. עם זאת – האישור של בעלי המניות סולל את הדרך לטובת השלמת העסקה שבה תקבל סומוטו סכום של עד 50 מיליון דולר.

בכתבה הנוכחית אנסה לשרטט את תמונת המצב בחברת סומוטו כפי שאני רואה אותה. למען הגילוי הנאות – אני נמצא בפוזיציה בנייר אשר נובעת משני שיקולים מרכזיים: 1. התמחור של המניה שנסחרת סביב המזומן בקופה. 2. צפי להכנסת פעילות חדשה אל תוך החברה אשר עשויה לדעתי להציף ערך לטובת בעלי המניות.

נתחיל מהסוף – לאחר אישור בעלי המניות סומוטו עתידה להשלים כבר בימים הקרובים את השלמת מכירת הפעילות לידי איש העסקים צביקה בארינבוים. בדיווח המיידי שבו נחתמה העסקה ציינה סומוטו כי המועד המוקדם ביותר שבו תושלם העסקה הוא ה-30 במאי – דהיינו יום חמישי הקרוב. אני מעריך שהעסקה תושלם או במועד זה – או לכל היותר בשבוע שלאחר מכן.

מה תקבל סומוטו במסגרת העסקה?

הסכום הבלתי מותנה שאותו תקבל סומוטו לאחר השלמת העסקה מסתכם ב-38.3 מיליון דולר. הוא כולל 36.7 מיליון דולר עבור הפעילות ועוד תשלום מקסימלי של 1.54 מיליון דולר עבור הביצועים של החברה בחודשים אפריל-מאי (אולי קצת פחות). מתוך סכום זה – סכום של 7.344 מיליון דולר הינה הלוואת מוכר. למרות שהסכום לא יגיע לקופה של סומוטו – אני משקלל את סכום זה בתמורה לבעלי המניות מאחר ולדעתי סכום זה הינו וודאי מבחינתי.

 

היקף המזומנים של החברה נכון למועד הדו”ח הכספי אשר פורסם לפני מספר ימים הוא כ-14.1 מיליון דולר. לכן – לחברה יש מקורות כספיים בהיקף של כ-52.4 מיליון דולר. על פי שער דולר של 3.6 שקלים – הרי שמדובר במקורות כספיים נטו של 188 מיליון שקל – זאת לעומת שווי חברה של 180 מיליון שקל.

קחו את כל זה – ועדיין לא דיברנו על התמורה המותנית שעשויה ליהנות סומוטו אשר מותנית בביצועים של החברה בשלושת השנים המתחילות באפריל 2019 ומסתיימות במרץ 2022. היה וה-EBITDA של הפעילות של סומוטו תהיה גבוהה מ-40 מיליון דולר – הרי שסומוטו תקבל לידיים שלה סכום נוסף בשיעור של מחצית מהפער בין ה-EBITDA לבין ה-40. למשל – אם ה-EBITDA המצטבר יהיה 50 מיליון דולר – סומוטו תקבל עוד 5 מיליון דולר. בכך מקרה – הסכום הזה לא יכול להיות גבוה מ-11 מיליון דולר.

ה-EBITDA של החברה ברבעון הראשון (שנחשב לרבעון חלש יותר מסורתית) הסתכם ב-4 מיליון דולר. כדי להשיג את היעד של ה-40 מיליון דולר שהוא לטעמי מאוד מאוד שמרני – סומוטו צריכה בממוצע להציג EBITDA רבעוני של יותר מ-3.33 מיליון דולר ברבעון. למעשה – התשלום המותנה תלוי בעיקר בכך שלא תהיה פאשלה בחברה שתוביל לפגיעה חריפה בביצועים. שלוש שנים זאת תקופה ארוכה. למרות שיש כאן פוטנציאל לא רע – אני סופר את התשלום המותנה באפס.

מה יקרה בסומוטו לאחר השלמת העסקה?

היה אם כן – וסומוטו נסחרת כבר כעת מתחת להיקף המזומנים הנמצא בקופה שלה. לאחר השלמת העסקה סומוטו עתידה לחלק לבעלי המניות דיבידנד בשיעור של 90 אגורות למניה. מדובר בתשואת דיבידנד של כ-35-36%. חלוקת הדיבידנד (אשר מותנית באישור בית המשפט) אינה אמורה להשפיע על שום דבר למעט זה שהיא יכולה להוביל לכך שבעלי המניות אשר מאמינים בפעילות הקנאביס או הרכב החשמלי – ירכשו באמצעות תמורת הדיבידנד מניות נוספות של החברה.

 

בשלב השני – סומוטו עתידה לקלוט לתוכה פעילות חדשה. ב-18 באפריל מינה הדירקטוריון של החברה וועדה המורכבת משלושה חברי דירקטוריון שתפקידם לבחון פעילויות נוספות אל תוך סומוטו. החברה סימנה שני תחומים מרכזיים שמעניינים אותה – הקנאביס הרפואי והרכב האוטונומי.

כבעל מניות בחברה, אני מקווה שסומוטו תבחר את תחום הקנאביס הרפואי. ישנן היום לא מעט חברות גדולות אשר ממתינות לכניסה לבורסה. אחסוך מכם את השמות. עם קופת מזומנים דשנה שכזאת – סומוטו יכולה לפתות את אחת החברות הגדולות (תיקון עולם, בזלת, טבע אדיר) להיכנס לבורסה בדלת האחורית בעסקת מיזוג רצינית. פרט לחברות המגדלות קנאביס – עשויה סומוטו גם לבחון מיזוג עם חברות שהן לא אחת מ-8 המגדלים המורשים ולהשתלב בתוך תעשיית הקנאביס בדרך אחרת.

ניתן רק לפנטז מה יקרה למחיר המניה במידה והפעילות של בזלת תיכנס לבורסה. סקטור הקנאביס הפגין חולשה בשבועות האחרונים – אבל השוק לא יישאר אדיש לחברת קנאביס חדשה כאשר המניה של סומוטו נסחרת סביב המזומן.

אבל בואו נעצור רגע – ולא נרתום את העגלה לפני הסוסים. סומוטו עתידה להשלים קודם לחלומות הקנאביס את השלמת מכירת הפעילות לצביקה בארינבוים. שוק ההון שמתמחר את סומוטו מתחת למזומן בקופה – כבר ידע לתגמל את החברה על העסקאות שיבוצעו. תגיע עסקה טובה? השוק יפרגן. תגיע עסקה רעה? השוק יעניש. אל תשאלו אותי למה – אבל אני נוטה להאמין שהצוות שמוביל כעת את הכנסת הפעילות אל תוך סומוטו – ידע להביא פעילות משמעותית אשר תציף ערך בחברה.

גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב מחזיק במניית סומוטו ועשוי לפעול בנייר