תומר קורנפלד
לבקשת הגולשים – הסקירה היומית שלנו מתמקדת בחברת קולפלנט. נתחיל מגילוי נאות: קולפלנט היא אחת מחברות הביומד שאני יותר אוהב בשוק. בדצמבר 2013 כמנהל הנפקות סייעתי לחברה לגייס כ-20 מיליון שקל ממשקיעים מוסדיים ומהציבור. לדעתי החברה עצמה היא יהלום אמיתי עם מוצרים בפיתוח מהשורה הראשון. מצד שני – מרגיש לי שבדומה להרבה חברות ביומד החברה מבטיחה הרבה, אך נכון להיום עדיין לא רואים יותר מדי במבחן התוצאה.
רקע
לכל מי שאינו מכיר את החברה – קולפלנט היא חברת ביומד אשר מפתחת מוצרים מבוססי קולגן מן הצומח. לא מעט חברות מפיקות כיום קולגן אך עושות זאת על ידי שימוש בהפקה שלו מבקר. בקולפלנט מפיקים את הקולגן מן הצומח מצמחי טבע שהונדסו גנטית ועליהן יש לחברה פטנט. באמצעות הקולגן פיתחה החברה מספר מוצרים ייחודיים הפונים לשווקים של מיליארדים.
מוצרי החברה
Vergenix STR – מוצר לריפוי דלקות בגידים באמצעות שתל מבוסס קולגן – החברה סיימה בהצלחה ניסוי קליני בישראל הכולל 20 חולים. בקשה לשיווק המוצר באירופה (CE) הוגשה בדצמבר 2015 ותשובת הרשויות צפויה להתקבל ברבעון השני של השנה. בקולפלנט מציינים כי הם בדיאלוג עם שותפים פוטנציאליים. תחילת מכירות צפויה להערכת החברה ברבעון הרביעי של שנת 2016. המוצר פונה לנתח שוק של 2 מיליארד דולר בשנה.
Vergenix FG – ג’ל לריפוי פצעים כרוניים. האינדיקציה של הכיבים הסוכרתיים פונה לשוק של 500 מיליון דולר בשנה, אך גודל השוק בכללותו הוא כ-5 מיליארד דולר מאחר וכולל אפשרויות טיפול גם בפצעי לחץ, פצעים של טראומה ועוד. למוצר יש אישור CE המאפשר שיווקו באירופה אך טרם התחילו המכירות. בדומה למוצר הראשון – גם כאן קולפלנט מציינת שהיא בדיאלוג עם שותפים פוטנציאליים ותחילת מכירות צפויה ברבעון הרביעי של השנה.
לחברה ישנו מוצר שלישי – שתל לריפוי עצמות – בעבר התחילה קולפלנט לפתח את המוצר יחד עם פייזר. עם זאת, כעת צופה קולפלנט לחתום על הסכם רישוי עם חברה אמריקאית שלה הזכויות למוצר (ביוונטוס). כבר לפני שנה ושנתיים דיברה קולפלנט על הסכם המיסחור אך בדוחות מדגישה כי בעקבות בדיקת הנאותות המקיפה טרם נחתם הסכם מחייב
לאן קולפלנט הולכת?
בדומה לחברות ביומד אחרות שמספקות הרבה מאוד אופטימיות – גם קולפלנט התעכבה בניסויים הקליניים ובפיתוח המוצרים. לא את הכל החברה מספרת למשקיעים ואכן לא ממש בטוח עם גם יעדי תחילת המכירות למחצית השנייה של 2016 הם ריאליים. לדעתי – תחילת מכירות תהיה לכל המוקדם בשנת 2017 ממספר סיבות: 1. טרם נחתם הסכם הפצה כלשהו באירופה. 2. לחברה יש כושר ייצור של קולגן אך לא ברור האם יש לה כושר ייצור של מוצר סופי עבור המפיץ. 3. לוקח זמן מרגע שיש הסכם הפצה ועד שמוצר מגיע לשוק.
האתגר הגדול של החברה בתקופה הקרובה יהיה לחתום על הסכם הפצה איכותי. כעקרון – הסכמי הפצה מאוד לא מסובכים לחתימה. חברות ישראליות לא מתקשות לחתום על הסכמי הפצה למוצריהן כמעט בכל טריטוריה. לדעתי, חתימה על הסכם הפצה מתעכב מכיוון שנדרש לאתר שותף איכותי שיהיה לו אינטרנט אמיתי להפיץ את המוצר ושירוויח ממנו. לדעתי, העיכוב בהסכם ההפצה נובע אך ורק מהרצון לייצר שיתוף פעולה אמיתי מצד שותף אשר “ישרוף” את אירופה עם המוצרים. כמובן – שאם בסופו של דבר ייחתם הסכם קיקיוני – אז אשנה את דעתי, אך לעת עתה לדעתי קולפלנט מכוונת גבוה.
אישור CE למוצר לריפוי דלקות גידים – לא צפוי קושי אמיתי לקבל את האישור. לדעתי -המשמעות של אישור שכזה זניחה לחלוטין – גם אם המניה תעלה ביום האישור. עם זאת, מדובר באבן דרך חשובה שהיא מחויבת במציאות במסגרת הכוונה למכור באירופה.
הסכם עם חברת הבת של פייזר? מכירים את זה שיש אנשים שמדברים ומדברים אך בשורה התחתונה אין תוצאות ואין הסכם? שיתוף הפעולה הראשוני עם פייזר החל לפני יותר מארבע שנים. למען האמת – ולמרות האופטימיות מצד החברה לגבי ההסכם והדיווח על המזכר הבנות לפני כמה חודשים – אני לא בונה על עסקת מיסחור כלשהי. זה לא אומר שלא תהיה עסקה אבל אם כן – זאת תהיה הפתעה חיובית מאוד לפעילות ולביזנס של החברה.
בסוף 2015 היו בקופה של החברה כ-5.3 מיליון שקל. יחד עם 8.2 מיליון השקלים אשר גויסו בחודש פברואר – לחברה יש כסף עד לרבעון השלישי של שנת 2016. לדעתי, שני גיוסי ההון האחרונים שבוצעו ממשקיעים זרים בשנה החולפת היו טעות ונעשו בחטא. לטעמי מדובר בעסקה פיננסית נטו ולא במשקיעים אסטרטגיים שבאו להישאר בחברה. להנהלת קולפלנט מחויבות אמיתית למחיר המניה ולא יבצעו “הנפקת רצח” שתחתוך את המניה – אך גם שני הגיוסים האלו לא תרמו להצפת ערך למניה. אינני יודע כיצד ייראה הגיוס הבא אך קולפלנט צריכה לחשוב על פתרון טוב יותר מאשר הפתרונות הקודמים.
לסיכום: קולפלנט היא חברה מאוד מעניינת אך ניצבים בפניה אתגרים של ממש בשנה הקרובה. במחיר הנוכחי של 41 אגורות למניה המשקף לקולפלנט שווי של 117 מיליון שקל – קשה לי להגיד שמדובר בהזדמנות השקעה. מצד שני, בכל יום יכול להיסגר הסכם עם ביוונטוס שיקפיץ את המניה ב-50%-100% במידה ויהיה מדובר בהסכם איכותי. את המשוואה הזאת של הסיכוי-סיכון אני לא אוהב ולכן אני לא משתתף במשחק הזה. לשחקנים לטווח ארוך – בהחלט מדובר בחברה מעניינת מאוד, שדואגת לבעלי המניות שלה ומאוד מאוד אמינה. תאמינו לי – זה שווה הרבה מאוד.