תומר קורנפלד
סקירת יום חמישי שהייתה אמורה להתפרסם היום הייתה אמורה להתמקד בחברת כלל ביוטכנולוגיה – וההיערכות של המשקיעים לעסקת אנדרומדה. בפועל – הבוקר כאשר דיווחה כת”ב על כישלון הניסוי של אנדרומדה – אין שום משמעות לסקירה. מניית כת”ב צונחת בכ-20% ושווי החברה עומד על כ-400 מיליון שקל בלבד. המניה אמנם רשמה תשואה חיובית של 15% מתחילת השנה – אך היא רחוקה מאוד מאור הזרקורים והשווי שבו נסחרה עד לפני מספר שנים (2 מיליארד שקל).
באופן מעשי, בשוק ההון לא ציפו דבר מאנדרומדה. אחרי הבלאגן שהתרחש בעבר הושג אמנם הסכם פשרה עם הייפריון (לא נחזור על הפרטים – כי אתרי הכלכלה טחנו את זה בלי סוף). עם זאת, אנדרומדה נותרה סוג של אופציה עבור כת”ב – אופציה רחוקה מאוד הנמצאת מחוץ לכסף. אופציה זו לא התממשה – ובכל זאת השוק מעניש את חברת האחזקות. כבר כעת ברור כי כת”ב כנראה שלא תממש את האופציה לרכישת אנדרומדה (ואופתע מאוד אם כן).
נשאלת השאלה האם בשווי של 400 מיליון שקל – כת”ב מהווה הזדמנות קנייה. באופן טבעי, חברת החזקות נסחרת כמעט תמיד מתחת לשווי הנכסי שלה. לטעמי – הערך הגדול החבוי בכת”ב נמצא כעת בחברת מדיוונד. כת”ב מחזיקה בכ-45% מהמניות בשווי של כ-70 מיליון דולר שזה כ-270 מיליון שקל.
אחד מהמוצרים היותר חזקים של מדיוונד הוא לא מוצר הדגל ה-NexoBrid שנמכר כיום בקושי רב באירופה, אלא מוצר בשם EscharEx המיועד לטיפול בפצעים קשיי ריפוי ובפצעים כרוניים. המוצר מיועד להסרת רקמת הגלד מפצעים ולניקוי הפצעים לפני הטיפול בהם. לאחרונה דיווחה מדיוונד (וכת”ב) על השלמת גיוס החולים לניסוי קליני שלב 2. התוצאות המלאות של הניסוי צפויות להתפרסם לקראת סוף השנה.
בנוסף להחזקות אלו יש גם את ההחזקות המוכרות יותר שזה קיורטק (שסגרה עסקת מיסחור חשובה עם מדיווישן) שכת”ב לא צריכה עוד להשקיע כסף בחברה, כמו גם פוליהיל. שתי חברות שכנראה יזדקקו להמשך כסף מכת”ב הן די פארם וביוקנסל. מדובר בשתי סוכריות עם פוטנציאל – אך נכון לכיום הן צרכניות של משאבים ולא מספקות ערך לכת”ב – כלומר תרומה שלילית לשווי חרף ערך המניות בבורסה. כמו כן נזכיר כי ישנן גם מספר חברות אמריקאיות שנרכשו מבעל השליטה בלווטניק שאחת מהן כבר חתמה על הסכם מיסחור.
צריך לזכור שפרט לאנדרומדה – כת”ב מחזיקה גם מניות בחברת גמידה סל – שגם היא זכתה למכה בינונית עד קשה לאחר שנוברטיס החליטה שלא לממש את האופציה לרכישת החברה. לא ממש ברור מהו הסטטוס של גמידה סל כעת, אך נראה שהשוק לא נותן משקל גדול להחזקה זו.
אז אם תחברו את הכל – כנראה שתראו שהתמחור של כת”ב הוגן. החברה אשר נחשבה לאחת מחברות הביומד הלוהטות בארץ – הפכה לחברה בינונית בתחתית מדד היתר 50. מנקודות שכאלו – עשוי לקרות אחד משני התרחישים הבאים. התרחיש הראשון – מחיקת החברה ממסחר באמצעות הצעת רכש – ומימון הפעילות של החברה בידיים פרטיות. לאחר השבחת החברות הבנות – ניתן יהיה לפעול להנפקה מחודשת של כת”ב בארה”ב. התרחיש השני והפאסימי הוא כניסה למגננה (בדומה לכלכלית ירושלים שנמצאת במסע מימושים גדול של נכסים) – הפחתת השקעות בחברות הבנות וצמצום הפעילות. מהלך זה – אם ויתרחש יעיד על חוסר אמון של בעלי השליטה בחברה והפעילות שלה.
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות כת”ב או המניות האחרות המוזכרות בכתבה ואינו מתכוון לפעול בהן בשלושת ימי המסחר הבאים
[…] שנסביר במה דברים אמורים, אנחנו רוצים להחזיר אתכם לסקירה שכתבנו כאן אחרי כישלון הניסוי של אנדרומדה – התייחסנו לפוטנציאל של מדיוונד בעיקר במוצר נוסף […]