אחד מהאתגרים הגדולים בשוק ההון הוא לזהות חברות פורצות דרך – שמצליחות להפוך מחברה ישראלית ממוצעת לשחקנית גלובלית בינלאומית. את יצירת הערך המשמעותית ביותר בשוק ההון מקבלים מחזיקי מניות אשר משקיעים במניות היתר 50 אשר פורצות לתודעה הציבורית במהירות. חילן טק, אינרום וספאנטק הן חברות שכבר עשו את זה ויתברגו בסבירות גבוהה מאוד למדד ת”א 100 בעדכון הקרוב. היום נדבר על חברה שעדיין מתחת לרדאר ומסומנת על ידי כאחת החברות שיכולות לפרוץ בשנה הבאה. מדובר בחברת רבל.
רבל, למי שאינו מכיר פועלת בתעשיית הרכב העולמית. יש עוד כמה חברות שפועלות בתחומים אלו (תדירגן למשל) אך רבל היא ככל הנראה הבולטת מכולן. רבל מספקת חומרי גלם לתעשייה ופועלת בתחום מערכות האוורור ומכלולים מפלסטיק לתעשייה. רבל, המנוהלת על ידי אלימלך ניר נשלטת על ידי קיבוץ רביבים המחזיק ב-51% ממניות החברה. קרן פימי מחזיקה ב-11% נוספים. מתחילת שנת 2015 זינקה המניה בכ-75% והיא נסחרת כיום בשווי של כ-640 מיליון שקל. (לגרף המניה – מאתר ביזפורטל – לחצו כאן).
החברה פועלת במספר מגזרי פעילות. חברת בת בשם ארקל מייצרת רכיבים בתחום מערכות האוורור של מיכלי הדלק. כמו כן, ארקל מייצרת מוצרים אשר משמשים חלקי מבנה בתעשיית הרכב אשר יוצרו בעבר באמצעות חומרי גלם אחרים (כגון מתכת). חברת בת נוספת של רבל נקראת רביב (על שם קיבוץ רביבים) והיא מתעסקת בייצור רכיבי פלסטיק מדויקים ומכלולים בתחום מערכות הבלימה והשטיפה של הרכב. מאחר ובישראל לא מיוצרים כלי רכב – כל המוצרים של רבל מיועדים לייצוא לשווקים הגלובליים.
רשימת הלקוחות של החברה מגוונת ביותר ומוצריה של רבל משולבים במגוון רחב של מותגי רכב כגון: אודי, ניסאן, פולקסווגן, רנון, GM, פיאט, יונדאי, סיאט, סקודה, פג’ו, סיטרואן, פורד, BMW ועוד. אותן חברות משלבות את המוצרים שמפתחת ומייצרת רבל עבורן והן חלק בלתי נפרד מכלי הרכב אשר מסופק ללקוח שכלל לא מדמיין שחברה מישראל אחראית לחלק מחומרי הגלם של הרכב שבו הוא נוסע.
מאז שנת 2010 צומחת רבל בקצב מואץ. מרמת מכירות של 86.4 מיליון אירו לפני חמש שנים, עלתה רבל ל-106.4 מיליון אירו ב-2011, ל-122.4 מיליון אירו ב-2012, ל-130.6 מיליון אירו ב-2013 ומשם ל-146 מיליון אירו ב-2014. גם שנת 2015 נראית לא רע מבחינת רבל עד כה. במחצית הראשונה של השנה רשמה החברה למעלה מ-82 מיליון אירו מכירות.
יש הרבה חברות שמצליחות לצמוח בהכנסות – אך בשורת הרווח יש קיפאון. אצל רבל זה לא המצב. השיפור במכירות מצליח להיות מתורגם לרווח בשורה התחתונה. שנת 2014 הייתה שנת שיא עבור רבל עם רווח של 6.9 מיליון אירו ורווח תפעולי תזרימי (EBITDA) של 19.4 מיליון אירו. בחצי שנה הראשונה של 2015 רשמה רבל רווח של 7.3 מיליון אירו ו-EBITDA של כ-12.2 מיליון אירו. כלומר, גם שנת 2015 מסמנת את המשך הצמיחה של החברה. רבל משתפת את המשקיעים ברווחיה ובצמיחה שלה. מדיניות החברה הוא לחלק לפחות 30% מהרווחים כדיבידנד ובחודש אפריל החזירה למשקיעים 11.8 מיליון שקל דרך דיבידנד.
בדומה לחברות תעשייתיות – גם רבל פועלת באמצעות חוב בנקאי (לא אג”חים). בסוף יוני החוב הפיננסי של החברה הסתכם ב-34 מיליון אירו. אחד הנתונים המודדים את איכות החוב הוא הפרמטר שנקרא יחס חוב ל-EBITDA וכאן היחס הוא 1.4 הנחשב לנמוך מאוד. במלים פשוטות – אם רבל תמשיך לייצר מזומנים בקצב הנוכחי שלה ללא שינוי – אז בתוך 1.4 שנים – היא תוכל לפרוע את החוב במלואו. חברות ממונפות עובדות עם יחסי חוב ל-EBITDA גבוהים בהרבה.
גם בראייה קדימה החברה ממוצבת היטב להמשך צמיחה. בעת פרסום הדוחות של הרבעון השני באוגוסט (לפני מספר חודשים) דיווחה רבל על צבר הזמנות של 1.12 מיליארד אירו. מדובר בהסכמי מסגרת ארוכי טווח שמעניקים לחברה יציבות. בשנת 2015 הסכמי המסגרת שנותרו להכרה עמדו על כ-160 מיליון אירו ובשנת 2016 על 182 מיליון אירו. בחודש שעבר דיווחה רבל על הסכמי מסגרת חדשים בהיקף של 88 מיליון אירו מאז פרסום הדוחות אשר מצטרפים לצבר הקיים – כך שהצבר הכולל עומד על 1.192 מיליארד אירו.
הסכם מסגרת הוא הסכם שנחתם בין שני צדדים ובמסגרתו מצהיר הלקוח על כוונתו לרכוש ציוד בסכום מסוים. עם זאת, הסכם מסגרת אינו מחייב את הלקוח לרכוש סחורה אפילו בשקל אחד. עם זאת, מאחר ומדובר בלקוחות של החברה שעובדים איתה שנים ארוכות, סביר להניח כי הסכמי המסגרת ימומשו ויתורגמו להזמנות מחייבות – כפי שנעשה עד כה בעבר.
על פי הצפי שסיפקה רבל במסגרת הדוחות השנתיים. בשנת 2015 צפויות יצרניות הרכב הגדולות למסור כ-65.1 מיליון כלי רכב. כמות זו צפויה לגדול בעקביות עד לשנת 2020 שבה צפויות יצרניות הרכב למסור 73.5 מיליון רכבים. אם רבל תשכיל לרכב על הצמיחה בתעשיית הרכב, להגדיל את נתח השוק שלה ולהגדיל את מגוון הלקוחות – כנראה שגם בעלי המניות שלה יהיו מרוצים. מהסיבה הזאת, רבל מסומנת אצלי כאחת מהמניות החמות בשוק בשנים הבאות – כאשר השוק יפנים את הפוטנציאלי הרב הגלום בחברה.
[…] רבל אתם מכירים. סקרנו אותה בפניכם לפני פחות מחודש (בקישור הבא). אתמול – המניה צנחה בכ-7-8% במחזור של כמיליון שקל. […]