תומר קורנפלד
פריים אנרג’י היא לדעתי אחת מחברות האנרגיה המתחדשת החמות שיש בבורסה בתל אביב. בתוך זמן קצר זינק השווי של החברה מ-30 מיליון שקל ל-1.5 מיליארד שקל. מאז ה-23 בנובמבר 2023 – השלימה המניה זינוק של 4,170% (!!!) והיא נמצאת במומנטום עסקי מצוין.
נקודת המפנה של פריים אנרג’י הייתה ככל הנראה הכניסה של קבוצת להב שהביאה פנימה הון, שליטה,ניהול ואסטרטגיה. בשלב הראשון מערכת היחסים בין מנהלי להב לבעל השליטה בפריים ירון קיקוז הניבה שיתוף פעולה להקמה משותפת של מתקני דו שימוש. בשלב השני – להב נכנסה להשקעה אסטרטגית בחברה וכניסה לשליטה משותפת. בשלב השלישי – להב מיזגה פנימה את פעילות האנרגיה המתחדשת שלה. נכון להיום – החברה מוחזקת על ידי קבוצת להב (41.5%) ועל ידי ירון קיקוז (39.7%) בשליטה משותפת.
עד לפני שנתיים פריים אנרג’י הייתה חברה קטנה שהיו חסרים לה משאבים כספיים על מנת לפתח את הפרויקטים שבהם זכתה – אך החיבור עם להב שינה את המשוואה והציף הרבה ערך אשר היה חבוי בתוך החברה והמחזיקים במניה נהנו מתשואה חריגה.
עם האוכל בא התיאבון. בשנה החולפת פריים אנרג’י ביצעה מספר רכישות של נכסים אשר הגדילו את הפורטפוליו המניב שלה כאשר במקביל נכנסה לתוכנית השקעות משמעותית. בנוסף, בחודשים האחרונים פריים אנרג’י חתמה על הסכמים מחייבים עם החברות האחיות (דלק ישראל ודלק נכסים) להקמת מתקני אגירה בשטח הנכסים שלהן – מהלך שעשוי להציף ערך רב נוסף בשנים הקרובות.
ללא ספק החיבור בין להב לבין ירון קיקוז ייצר הרבה ערך בפריים אנרג’י – כאשר גם קבוצת להב וגם ירון קיקוז מרוצים מכך ו”רעבים” להגדיל את החברה האופן משמעותי. בכתבה אסקור בפניכם את המהלכים שביצעה פריים אנרג’י בשנה החולפת ואנסה להסביר כיצד החברה נערכת לקפיצה דרמטית בהיקפי הפעילות בשנים הקרובות. את שנת 2026 צפויה פריים אנרג’י לסגור עם EBITDA פרויקטלי של 88 מיליון שקל אשר צפוי לזנק פי שמונה ל-753 מיליון שקל בשנת 2029 לאחר מימוש תוכנית ההשקעות. אם מוסיפים את עסקת דלק ישראל עליה דיווחה פריים אנרג’י לפני מספר ימים – ה-EBITDA הפרויקטלי צפוי להגיע לכמיליארד שקל.
פריים אנרג’י, כמו גם חברות האנרגיה האחרות נהנות מסביבה עסקית תומכת הנובעת מהביקוש הגובר לחשמל אשר צפוי להתעצם בשנים הקרובות. הדבר בא לידי ביטוי בהקמה של חוות שרתים והמעבר ההולך וגובר לרכבים חשמליים. לצד זה, נמשכת מגמת הירידה במחירי הציוד כגון פאנלים סולאריים, ממירים ומתקני אגירה. כמו כן, גם שער הדולר הנמוך והציפייה להמשך ירידת הריבית במשק צפויה להפחית את עלויות המימון ולהגדיל את שווי הפרויקטים המחוברים.
נכסים מניבים
לפריים אנרג’י יש היום 193 מגה וואט של פרויקטים אשר מחוברים לרשת החשמל ומוכנים לחיבור – רובם המכריע בבעלות מלאה של החברה. במהלך השנה ביצעה החברה מספר עסקאות אסטרטגיות אשר הגדילו את הפורטפוליו המניב שלה בהיקף משמעותי.
אחת העסקאות הבולטות הייתה רכישה של 161 מתקנים סולאריים בהספק של כ-54 מגה וואט מידי חברת סולאיר הציבורית בהשקעה של 217 מיליון שקל. רוב הכסף הינו מימון ארוך טווח מסוג נון ריקורס בריביות טובות. המתקנים נרכשו כאשר הם מניבים EBITDA שנתי של כ-16 מיליון שקל.
עבור פריים אנרג’י זאת רק נקודת הפתיחה מאחר והחברה מתכננת להשביח את הפורטפוליו הנרכש בהשקעה כוללת של 573 מיליון שקל. בחברה מעריכים שניתן להוסיף לצבר הנרכש עוד כ-100 מגה וואט מניבים בתוספת כ-1 ג’יגה וואט שעה של אגירה במתח גבוה וכ- 80 מגה וואט שעה אגירה במתח נמוך – כך שה-EBITDA של הנכסים המניבים יעלה בכ-92 מיליון שקל.
עסקה נוספת שביצעה החברה הייתה רכישת פורטפוליו הכולל 26 מתקנים סולאריים בהספק של כ-13 מגה וואט מידי סאנפלאואר תמורת 202 מיליון שקל אשר מייצרים EBITDA שנתי של כ-30 מיליון שקל. פריים שילמה עבור המערכות 43 מיליון שקל במזומן, סכום נוסף של 29 מיליון שקל שולם במהלך הרבעון הראשון. כמו כן, פריים נטלה על עצמה הלוואה בהיקף של כ-129 מיליון שקל הרובצת כנגד הנכסים.
במהלך שנת 2025 השלימה פריים אנרג’י את רכישת פעילות האנרגיה המתחדשת של להב בעסקת מניות. העסקה הוסיפה לפריים אנרג’י עוד כ-47 מגה וואט של פרויקטים המחוברים לרשת החשמל – אך גם הרחיבה את הפריסה הגיאוגרפית של החברה להונגריה ופורטוגל. במסגרת העסקה פריים רכשה פרויקטים בפורטוגל (19 מגה וואט), בהונגריה (16 מגה וואט) וישראל (כ-12 מגה וואט), וכן 50% במתקני הדו שימוש והאגירה המשותפים לשתי החברות. פריים גם קיבלה “סוכריה” – בדמות האופציה לרכישת הפעילות בגרמניה (הרחבה בהמשך).
תוכנית השקעות משמעותית במימוש
בימים אלו נמצאת פריים אנרג’י בתוכנית השקעות משמעותית של פרויקטי PV מבוססי אגירה (דו שימוש) בהשקעה כספית כוללת של קרוב למיליארד שקל. במסגרת העסקה מקימה החברה 38 פרויקטים בהספק של 252 מגה וואט של פרויקטים במדינת ישראל. פרויקטים אלו צפויים לכלול לצידם גם מרכיב גדול של אגירה בהספק של 1.26 ג’יגה וואט. הפרויקטים צפויים להתחבר לרשת החשמל בהדרגה בין השנים 2026-2027.
השלב הראשון במימוש הצבר הענק כולל כ-13 פרויקטים בהספק של 92 מגה וואט כשלצידם מרכיב אגירה החל בהקמה. בנק לאומי ומגדיל מלווים את הפרויקט ומעמידים לו מימון בהיקף של 667 מיליון שקל. במקביל, שוקדת החברה על סגירת הסכמי מימון ליתרת הפרויקטים בהיקף של 160 מגה וואט ו-1 ג’יגה וואט שעה של אגירה מבנק מזרחי ופועלים בהיקף מימון כולל של למעלה כ-1.56 מיליארד שקל. בסה”כ מצפה פריים אנרג’י כי מימוש מלא של הפרויקטים יוביל ל-EBITDA שנתי של 149 מיליון שקל בשנת הפעלה מלאה.
את החשמל אשר יופק מהמתקנים הסולאריים מתכננת פריים אנרג’י למכור לחברת החשמל בהתאם לתעריף אשר נקבע במסגרת המכרז. החשמל אשר ייאגר ממתקני האגירה מתוכנן להימכר למספקי חשמל וירטואלים כגון בזק-ג’ן, אלקטרה פאוור ופאוורג’ן אשר ירכשו את מלוא החשמל מהמתקנים אשר יוקמו.
בראייה קצת יותר ארוכה לעבר תוכנית ההשקעות של החברה לטווח הבינוני – פריים אנרג’י מקדמת מגה פרויקט ברומניה ונמצא בסטטוס לקראת הקמה. מדובר בפרויקט בהספק של 300 מגה וואט בתוספת מרכיב אגירה בהספק של 600 מגה וואט שעה. הפרויקט מתוכנן להיכנס להקמה בשנת 2027 בהשקעה כוללת של 777 מיליון שקל. הפרויקט צפוי להתחבר לרשת החשמל בשנת 2028 ולייצר EBITDA שנתי של 84 מיליון שקל בשנה מלאה.
נוסף על כל הנ”ל – לפריים אופציה לרכישה של פעילות להב בתחום האנרגיה המתחדשת בגרמניה לפי שווי של 95 מיליון שקל. הפעילות כוללת מתקנים סולאריים על כ-130 גגות מרכזים מסחריים בבעלות להב בגרמניה (מניבים, בשלבי הקמה ובפיתוח) וכן מתקני אגירה שיוקמו באתרים הללו אשר מייצרים היום NOI שנתי של כ-9 מיליון אירו.
בחודש שעבר חתמה החברה על הסכם להקמת מתקנים סולאריים על 392 גגות של רשת הסופרמרקטים הגדולה בגרמניה Edeka אשר צפויה לרכוש את החשמל אשר יופק מן המתקנים. השלב הראשון בעסקה כולל 92 גגות שעליהם יוקמו מתקנים בהספק של 12.7 מגה וואט בהשקעה של 11.4 מיליון אירו. השקעה זו צפויה להגדיל את ה-EBITDA של החברה בכ-1.7 מיליון אירו.
תחנת כוח מבוזרת – שתי מגה עסקאות בתחום האגירה מול דלק נכסים ודלק ישראל
פריים אנרג’י שואפת להיות שחקנית דומיננטית בתחום אגירת האנרגיה. לצד מימוש צבר הפרויקטים הקיים יצרה החברה מנוע צמיחה חדש וחתמה על מזכר הבנות נפרד מול כל אחת משתי החברות האחיות מקבוצת להב – דלק נכסים ודלק ישראל. במסגרת ההסכמים תקים החברה מתקני אגירה בהספק של עד 5 ג’יגה וואט שעה בצמוד לנכסים של כל אחת מהחברות.
על פי מזכר ההבנות מול דלק נכסים – פריים אנרג’י תשקיע 930 מיליון שקל בהקמת 1.5 ג’יגה וואט שעה של מתקני אגירה ב-65 מתחמים הנמצאים בבעלותה. על פי מזכר ההבנות מול דלק ישראל שנחתם לאחרונה – פריים אנרג’י תשקיע 2.1 מיליארד שקל בשטחי 175 תחנות הדלק של דלק ישראל. את החשמל אשר ייאגר במתקנים מתכננת פריים אנרג’י למכור ללקוחות עסקיים או למספקי חשמל. כמו כן, תחנות האגירה יכולות לספק חשמל לתחנות הדלק הסמוכות לטובת טעינה של רכבים חשמליים. פריים אנרג’י עובדת על הקמת תחנות האגירה וצפויה להתחיל בעבודות ההקמה בשנת 2027.
בסה”כ לפריים אנרג’י יש פוטנציאל מימוש של אגירה בהיקף של עד 10 ג’יגה וואט שעה – אשר עשוי להפוך את החברה לאחת מחברות האנרגיה המתחדשת הגדולות בישראל הפועלות בתחום האגירה. פריים אנרג’י אשר נמצאת בתנופת הקמות של פרויקטים סגרה הסכם לרכישת מתקני אגירה בהשקעה כוללת של כ-200 מיליון דולר אשר מאפשרים להקים עד 2 ג’יגה וואט שעה של מתקני אגירה. פריים אנרג’י התחייבה לרכוש עוד במהלך השנה מערכות אגירה בהספק של ג’יגה וואט – דהיינו בהשקעה של כ-100 מיליון דולר.
אני מעריך שרכישת המערכות מיועדות בשלב הראשון למערכות הדו-שימוש הנמצאות בהקמה כאשר במקביל ניתן להעריך שמערכות האגירה יהיו מיועדות עבור הוספת מרכיב אגירה בפורטפוליו של חברת סולאיר אשר מתוכנן להקמה השנה ובשנה הבאה. המערכות אשר ירכשו בשנת 2027 ואילך יהיו מיועדות למימוש ההסכמים מול דלק נכסים ודלק ישראל ולפרויקטים נוספים אשר נמצאים בצנרת.
סיכום
בשנתיים האחרונות הפכה פריים אנרג’י לשחקנית אנרגיה מתחדשת משמעותית. לחברה יש תוכנית השקעות משמעותית לשלוש השנים הקרובות עם התמקדות בתחום אגירת האנרגיה אשר אמורים להפוך את החברה לאחת משחקניות האגירה הגדולות בישראל. אם את שנת 2026 צפויה החברה לסגור עם EBITDA פרויקטלי של 88 מיליון שקל, הרי שמימוש צבר הפרויקטים אמור להזניק את ה-EBITDA של החברה ל- 1 מיליארד שקל בשנת 2029 (כולל העסקה שנחתמה לאחרונה מול דלק ישראל).
האתגר של החברה הוא ההקמה של צבר הפרויקטים המשמעותי, אך אם פריים תעמוד בתוכניות, השמיים הם הגבול. לאחרונה גם לידר החלו לסקר את המניה תוך שהם מציבים לה מחיר יעד של 45 שקלים (לפני העסקה מול דלק ישראל אשר דווחה לאחר פרסום ההמלצה). רוב השווי שהעניקו לידר לחברה נובע מצבר הפרויקטים הנמצא בהקמה ופיתוח מתקדם – כך שלאחר השלמת פרויקטים וחיבורם לרשת החשמל – ערכם יעלה אף יותר ובהתאם גם שווי החברה.
נכון להיום לפריים יש אמצעים נזילים של כ-500 מיליון שקל, בין היתר לאחר גיוס חוב בהיקף של 347 מיליון שקל אשר בוצע בחודש פברואר. הנזילות הגבוהה של החברה תומכת בהמשך צמיחה של החברה, בין היתר על ידי רכישות פרויקטים או חברות בארץ ובחו”ל. עם סביבת מאקרו תומכת ובעלי מניות אשר רעבים לצמיחה – ניתן להעריך שהמומנטום העסקי החיובי בחברה יימשך בשנים הקרובות.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
הח”מ הינו נותן שירותים של פריים אנרג’י ושל קבוצת להב המוזכרות בכתבה