תומר קורנפלד
אנחנו ממשיכים בסדרת כתבות בתחום הקריפטו והיום סקירה על אחת החברות המחזיקות את המלאי הגבוה ביותר של ביטקוין בעולם. החברה נקראת מיקרו סטרטגי (סימול: MSTR) אשר נסחרת היום בוול סטריט לפי שווי של 104 מיליארד דולר. בשנה החולפת זינקה המניה ב-178% בשל החשיפה שלה למטבע הביטקוין.
מיקרו סטרטגי מגדירה את עצמה כחברה הגדולה בעולם אשר מחזיקה במטבע הביטקוין. נכון להיום ישנם כ-20 מיליון מטבעות ביטקוין בעולם – מיקרו סטרטגי מחזיקה למעלה מ-3% מכל הביטקוין שבעולם. נכון לאוגוסט 2025 החזיקה החברה ב-628,791 מטבעות ביטקוין בהשקעה כוללת של 46 מיליארד דולר. מחיר הקניה הממוצע עמד על 73,277 דולר ליחידה. הביטקוין נמצא היום במחיר של 117,000 דולר ליחידה כך שלחברה יש ביטקוין בשווי של 73 מיליארד דולר ורווח (על הנייר) של למעלה מ-27 מיליארד דולר.
היתרון המשמעותי שיצרה לעצמה מיקרו סטרטגי בשנים האחרונות מתחיל לבוא לידי ביטוי בביקושים שמהם נהנית המניה של החברה אשר מגדילה בהדרגה את תיק הביטקוין שלה והיום היא מספקת למשקיעים חשיפה מעניינת לתחום הביטקוין בזכות מלאי הביטקוין שברשות החברה.
רקע על החברה
מיקרו סטרטג’י החלה בכלל כחברה בתחום הבינה העסקית (BI) אשר מבצעת אנליטיקה ודיווח לארגונים. היא הוקמה בשנת 1989 וסיפקה לחברות כלים לניתוח נתונים, הפקת דוחות ותמיכה בהחלטות ניהוליות. בין הלקוחות שלה היו בנקים, קמעונאים, חברות תקשורת ומוסדות ממשלתיים. עם המעבר לענן, החלה החברה להציע מערכות אנליטיקה בלי להחזיק בתשתיות פיזיות.
על פניו, לא חברה מעניינת במיוחד אך בשנת 2020 עברה החברה מפנה כאשר נכנסה לראשונה להשקעה בביטקוין. זה התחיל עם השקעה קטנה של 250 מיליון דולר שבה רכשה כ-20,000 מטבעות ביטקוין, אך בהמשך העבירה כמעט את כל המיקוד שלה לביטקוין. הפעילות המסורתית של החברה הפכה למשנית ביחס לביזנס של החברה.
החברה לא ידעה אז שהיא עומדת להיות מפלצת ושהביטקוין עומד להתפוצץ. החברה אמרה אז כי “בכוונתה לבדוק השקעות אלטרנטיביות במקום להחזיק כסף במזומן”. לחברה לא היה כסף כדי להמשיך ולרכוש עוד ביטקוין מהמקורות שלה ולכן המקורות לרכישה המשמעותית הנוספת של ביטקוין באמצעות הנפקת אגח להמרה בהיקף של 650 מיליון דולר.
עם האוכל בא התיאבון והחברה ממשיכה לאורך השנים לצבור ביטקוין כאשר את הצבירה המשמעותית ביצעה בשנתיים האחרונות. אני מעריך בזהירות שהפעילות של החברה אחראית לחלק מעליית ערך המטבע מאחר והיא “מנקה” למעשה מטבעות מהשוק ואוגרת אותן – כלומר יוצרת עודפי ביקוש למטבע.
מיקרו סטרטג’י נערכת לגידול משמעותי בכמות הביטקוין
בחודשים האחרונים החברה גייסה למעלה מ-10 מיליארד דולר כדי לאפשר לה להמשיך ולרכוש ביטקוין. לחברה יש תוכנית ATM שבה היא מגייסת הון באמצעות מכירת מניות. מאז תחילת הרבעון השני מכרה החברה מניות בלמעלה מ-6 מיליארד דולר ולחברה יש עוד מסגרות פנויות למכירה של כ-17 מיליארד דולר.
לצד הנכסים המשמעותיים, למיקרו סטרטג’י יש גם חוב הולך וגדל – חוב שבו היא משתמשת כדי לממן רכישות ביטקוין נוספות. כלומר החברה מגייסת חוב נושא ריבית ואיתו היא רוכשת ביטקוין מתוך ציפייה לעליית ערך המטבע יותר מעלות החוב.
עם זאת, המהלך המשמעותי שביצעה החברה התרחש בחודש יולי. החברה גייסה 2.5 מיליארד דולר מהנפקה של חברת בת (סימול: STRC). ההנפקה בוצעה לפי מחיר של 90 דולר למניה והיום הנייר נסחר לפי 97 דולר למניה. למעשה, מדובר בנייר ערך היברידי אשר מחלק דיבידנד שנתי בשיעור של 9% מהערך הנקוב. הדיבידנד אינו קבוע אך מובטח בביטקוין אשר מוחזק בנאמנות. במלים אחרות המשקיע מקבל מצד אחד תשואה שוטפת יחסית גבוהה אך מצד שני הוא מקבל חשיפה ישירה לביטקוין בלי להחזיק זו בעצמו.
המהלכים שביצעה מיקרו סטרטגי במחצית השנה החולפת לצד עליית ערך הביטקוין הובילו את החברה לרשום רווח תפעולי של 14 מיליארד דולר ברבעון השני של השנה אשר הובילו לרווח לאחר מס של 10 מיליארד דולר – רווח אשר ברובו נובע מרווחי שערוך. בסוף יוני לחברה היו נכסים דיגיטליים בהיקף של 64 מיליארד דולר שכנגדם היה חוב ארוך טווח של 8.2 מיליארד דולר והלוואות מזנין (אשר מוגדרות כהון) בהיקף של כ-3 מיליארד דולר.
החברה נוהגת למדוד את עצמה באמצעות נתון של תשואת ביטקוין אשר עמדה על 25% מתחילת השנה. על בסיס זה מספקת החברה תחזית אגרסיבית לשנת 2025. בחברה צופים רווח תפעולי של 34 מיליארד דולר השנה ורווח נקי של 24 מיליארד דולר. בחברה מעריכים שהביטקוין יעמוד על מחיר של 150,000 דולר בסוף השנה.
סיכום
חברת מיקרו סטרטג’י נחשבת היום לגוף אשר מחזיק במלאי הביטקוין הגדול בעולם. משכך, החברה מספקת לבעלי המניות חשיפה מעניינת לתחום הקריפטו באמצעות החזקה ישירה במניה (ולא באמצעות קניית המטבע בעצמו). מיקרו סטרטג’י מחזיקה בלמעלה מ-3% ממלאי הביטקוין העולמי ועשויה להמשיך ולהגדיל את ההחזקה במטבע. בחברה מעריכים שעד סוף השנה יעמוד מחיר הביטקוין על 150,000 דולר ליחידה כך שהחברה תיהנה מרווחי הון משמעותיים על אוצר הביטקוין המוחזק על ידה.
מיקרו סטרטג’י מתחילה ליהנות מיתרון לגודל. החברה מגייסת כסף ומשאבים אשר תומכים בגידול בתיק הביטקוין. חלקם באמצעות הנפקת מניות (במנגנון ATM), חלקם באמצעות חוב פיננסי וחלקם באמצעות גיוסי הון מועדף אשר מחלק דיבידנדים.
מיקרו סטרטג’י היא חברה אשר זיהתה את הפוטנציאל בביטקוין לפני חמש שנים ומאז הפכה למפלצת בתחום הקריפטו. האם מגמה זו עשויה להימשך גם בשנים הקרובות? האם היעד של 150,000 דולר לביטקוין הוא ריאלי? משאיר את זה לכם. ההצלחה של החברה והמניה תלויים בהמשך מגמת עליית הביטקוין ולכן מי שבוחן השקעה צריך להבין שמדובר בהימור ישיר על מחירו.
גילוי נאות:
המידע בכתבה אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם
הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים.”