תומר קורנפלד
שנת 2025 הייתה שנת מפנה עבור אקונרג’י – החברה עברה משלב פיתוח מואץ לשלב הקמת פרויקטים רחב היקף שבו צפויה החברה לשלש את היקף הפרויקטים המחוברים לרשת החשמל בתוך כשנתיים. לצד זה, בשנה החולפת קידמה החברה גם מנוע צמיחה חדש בחברה – הוספת מרכיב אגירה לצד פרויקטים קיימים, מהלך אשר צפוי לשפר את התשואה של הפרויקטים הקיימים.
בשנה החולפת אקונרג’י ביצעה מהלכים פיננסים משמעותיים אשר יסייעו לה לתמוך בכל תנופת ההקמות המהירה ושוק ההון בהחלט תגמל את החברה על כך. המניה של החברה זינקה ב-80% במהלך שנת 2025 ומתחילת השנה הוסיפה המניה כ-45% נוספים לערכה. עם שווי של 4.5 מיליארד שקל אקונרג’י היא היום החברה בעלת השווי הגבוה ביותר במדד ה-SME-60 ובעדכון המדדים הקרוב היא צפויה להיכנס למדד ת”א 125 היוקרתי.
בכתבה אסקור בפניכם את ההתפתחויות בחברה בשנה החולפת ואנסה לשרטט לכם תמונת מצב כיצד צפויה להיראות החברה בעוד שנה-שנתיים מהיום.
רקע קצר
אקונרג’י היא חברת אנרגיה מתחדשת הפועלת באירופה עם צבר פרויקטים של כ-12.5 ג’יגה וואט. הפעילות הבשלה ביותר של החברה היא ברומניה ששם מקדמת החברה 30 פרויקטים בהיקף של 3.3 ג’יגה וואט. לחברה יש פעילויות בבריטניה, איטליה ופולין וכן מקדמת פרויקטים בספרד ויוון. בשנה החולפת הוסיפה אקונרג’י טריטוריה חדשה – אקונרג’י נכנסה לשוק הגרמני עם ארבעה פרויקטים של אגירה (שניים כבר נמצאים בהקמה, ועוד שניים נמצאים בסטטוס בשל ולקראת הקמה)
נכון לסוף שנת 2025 לחברה יש 634 מגה וואט של פרויקטים אשר מחוברים לרשת החשמל ובסטטוס ‘מוכן לחיבור’. החלק הארי של הפרויקטים הינו ברומניה (504 מגה וואט) אך לחברה יש גם פרויקטים מחוברים בפולין (52 מגה וואט), בריטניה (50 מגה וואט) ואיטליה (28 מגה וואט).
בתמונה: פרויקט Resko בפולין (52 מגה וואט) אשר החשמל שבו נמכר בהסכם PPA לחברת אפל
בשנה החולפת הגדילה אקונרג’י את החזקותיה במספר פרויקטים מניבים – החברה רכשה את חלקה של נופר בפרויקט Ratesti ברומניה בהספק של 155 מגה וואט תמורת כ-46 מיליון אירו. בנוסף, רכשה החברה את חלקה של השותפה בפרויקט Parau ברומניה בהספק של 92 מגה וואט תמורת כ-26 מיליון אירו. בשני הפרויקטים האלו מקדמת החברה הוספה של מרכיב אגירה אשר צפוי לשפר בצורה מהותית את הרווחיות של הפרויקטים.
מנוע הצמיחה: הוספת רכיב אגירה בסמוך לפרויקטים קיימים
חברת אקונרג’י נכנסה בשנה החולפת לתנופת הקמה משמעותית ונכון להיום מקימה החברה פרויקטים בהיקף של 1.33 ג’יגה וואט כאמור. כמחצית מהפרויקטים צפויים להתחבר לרשת החשמל כבר בשנת 2026 והחצי השני במהלך שנת 2027. רוב עבודות ההקמה מתבצעות היום ברומניה (1.07 ג’יגה וואט) אך עבודות הקמה מתבצעות בבריטניה (148 מגה וואט), גרמניה (100 מגה וואט) ואיטליה (16 מגה וואט). השלמת כלל הפרויקטים הנמצאים בביצוע יחד עם הפרויקטים הקיימים צפוי להביא את החברה לכ-2 ג’יגה וואט של פרויקטים מחוברים ופועלים.
הפרויקט המשמעותי אותו מקימה החברה הינו ברומניה בהיקף של 493 מגה וואט ונקרא Parau 2 בהשקעה כוללת של 237 מיליון אירו. מדובר בפרויקט אשר כולל 325 מגה וואט של פאנלים סולאריים בתוספת כ-300 מגה וואט שעה של אגירה (אשר השילוב ביניהם נותן לפרויקט קיבולת משוקללת של 493 מגה וואט). אקונרג’י מחזיקה היום במלוא הבעלות על הפרויקט אך היא מעריכה כי תכניס שותף פיננסי לפרויקט כך שתחזיק ב-51% מן הזכויות בו. הפרויקט מתוכנן להתחבר לרשת בשנת 2027. אקונרג’י זכתה במכרז של משרד האנרגיה הרומני אשר העניק ל-125 מגה וואט (AC) מתוך הפרויקט מחיר הגנה של 49 אירו למגה וואט. מחיר ההגנה מספק יציבות לפרויקט ועשוי להקל על מימונו של הפרויקט על ידי גורם חיצוני.
בתמונה: פרויקט אגירה בבריטניה Swangateבהיקף של 100 מגה וואט שעה
לצד הקמת פרויקטים חדשים, בשנה החולפת קידמה אקונרג’י הקמה של מתקני אגירה לצד פרויקטים קיימים והיום כמחצית מהצבר של החברה (6.2 ג’יגה וואט מתוך 12.5 ג’יגה וואט) הינו של פרויקטים אגירה. פיתוח אגירה לצד פרויקטים קיימים מאפשרת לחברה למכור חשמל בשעות בהם יש ביקושים גבוהים לחשמל, ללא תלות בזמן שבו נוצר החשמל בפועל, לקבל הכנסות נוספות כגון מאספקת שירותי איזון וייצוב תדרים, ולנצל טוב יותר את החיבור לרשת.
החברה מקימה היום עשרה פרויקטים של אגירה בהספק של כ-1.5 גיגה וואט שעה ונערכת להקמה של 15 פרויקטים נוספים, כולל בפולין, סמוך למתקני PV אשר היום נמצאים בשלבי הקמה. למתקני אגירה בסמוך למתקנים קיימים יש יתרונות רבים כגון קיצור זמנים להקמה וחיבור לצד הוזלה משמעותית בעלויות הקמה כתוצאה משימוש בתשתיות קיימות של החברה. בחברה מעריכים שבאמצעות השקעה של 95 מיליון אירו בפרויקטים של אגירה ברומניה, תוספת ה-EBITDA תסתכם בכ-24 מיליון אירו שהם כ-25% תשואת EBITDA לא ממונפת.
כניסה לשוק הגרמני – פוטנציאל תשואה של 16%
בשנה החולפת זיהתה אקונרג’י הזדמנות בשוק חדש – השוק הגרמני. החברה חתמה על שני הסכמים שבהם רכשה ארבעה פרויקטים של אגירה בהיקף של 535 מגה וואט. שני הפרויקטים הראשונים נכנסו לביצוע כבר בשנת 2025 בהספק של 100 מגה וואט ובהשקעה כוללת של 71 מיליון אירו. בשבועות הקרובים צפויה החברה להשלים פיתוח של עוד שני פרויקטי אגירה בשלים בהספק של 435 מגה וואט.
בארבעת הפרויקטים האלו רואה החברה פוטנציאל תשואה של 16%. עלות הקמת ארבעת הפרויקטים נאמדת ב-365 מיליון אירו כאשר בשנת הפעלה מלאה הם עשויים לייצר EBITDA של 57 מיליון אירו. בחברה מתכננים לחתום על הסכמים מסוג Toll – במסגרתו גוף מוביל מפעיל את המתקן ומשלם לאקונרג’י תמורה קבועה. בהסכם זה אקונרג’י מוותרת על חלק מהרווח הפוטנציאל אך רואה לנגד עיניה תזרים מזומנים קבוע ויציב שכנגדו קל הרבה יותר להשיג מימון ארוך טווח במינוף גבוה ובעלות אופטימלית.
מהלכים מימוניים ב-471 מיליון אירו מאז תחילת 2025
הקמה של פרויקטים בקצב מואץ מחייב משאבים כספיים משמעותיים ובראשם העמדת הון עצמי לטובת פיתוח הפרויקט (כתנאי להשגת מימון). מאז תחילת 2025 ועד היום השלימה אקונרג’י מהלכים מימוניים בהיקף כספי של 471 מיליון אירו. החברה גייסה גם אקוויטי, גם חוב וביצעה גם מהלכים של מכירת פרויקט שפותח על ידי החברה ומימון מחדש של פרויקטים – כך שההון העצמי של החברה בסוף שנת 2025 מסתכם ב-440 מיליון אירו ותומך בגידול בהיקפי הפעילות
אחד מהאירועים המשמעותיים אשר התרחשו בתחילת השנה היו שהחברה קיבלה לראשונה דירוג מצד מידרוג. במסגרת גיוס אג”ח קבעה מידרוג לחברה דירוג A3 באופק יציב. מתן דירוג לחברה אפשר לאקונרג’י לשפר את תנאי הגיוס של החוב שביצעה שבו גייסה 500 מיליון שקל בהנפקת סדרת אג”ח חדשה (סדרה ג’).
בתמונה: פרויקט Ovidiu ברומניה בהספק של 31 מגה וואט הנמצא בהקמה
בראייה קדימה, לאקונרג’י יש שאיפה להקים פרויקטים בהיקף של 1-2 ג’יגה וואט מדי שנה. על בסיס זה לחברה יש היום כ-1.6 ג’יגה וואט של פרויקטים אשר צפויים להתחיל הקמה בשנה הקרובה – נתון אשר מעמיד את הצבר הבשל של החברה על 3.5 ג’יגה וואט.
על בסיס ההקמות הקיימות והצבר העתידי באקונרג’י צופים זינוק חד בהכנסות ממכירת חשמל בשנים הקרובות. אם את שנת 2025 סגרה החברה עם הכנסות של 33 מיליון אירו (מחשמל בלבד), הרי שבשנת 2026 ההכנסות צפויות לזנק לכ-74 מיליון אירו ובשנת 2027 יסתכמו ב-184 מיליון אירו. מימוש של כל הצבר הבשל (3.5 ג’יגה וואט) יעמיד את סך ההכנסות השנתיות של החברה על 376 מיליון אירו.
סיכום
שנת 2025 הייתה שנה של קפיצת מדרגה עבור חברת אקונרג’י עם הבשלה של מספר רב של פרויקטים אשר נכנסו להקמה אשר צפויים לשלש את היקף הפרויקטים המחוברים של החברה בתוך שנתיים – מכ-634 מגה וואט כיום לכ-2,000 מגה וואט בעוד כשנתיים. אקונרג’י זיהתה את פוטנציאל האגירה אשר ניתן לפתח אותו לצד פרויקטים קיימים והפכה את זה למנוע צמיחה אשר נועד לשפר את הרווחיות של הפרויקטים. אקונרג’י לא הסתפקה בכך וגם ביצעה השקעות בשני פרויקטים ברומניה כאשר רכשה החזקות של שותפים, נכנסה לשוק הגרמני עם מספר פרויקטים וביצעה מהלכים של מימון מחדש של פרויקטים.
בשנה החולפת שוק ההון תגמל את החברה על כך מאוד והיום אקונרג’י היא חברה בשלה אשר צפויה להיכנס בחודשים הקרובים למדד ת”א 125 וליהנות מביקושים מצד קרנות הסל העוקבות אחרי המדד לצד עלייה בסחירות במניה. אקונרג’י לא אמרה את המילה ויש לה תוכנית ארוכת טווח לפתח כ-1-2 ג’יגה וואט של פרויקטים מדי שנה – מהלכים אשר צפויים להמשיך ולהציף ערך רב בחברה גם בשנים הבאות.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
הח”מ הינו נותן שירותים של אקונרג’י
