תומר קורנפלד
אחד מהתחומים הלוהטים בעולם הוא שוק הקריפטו. בסדרת הכתבות הבאות אסקור בפניכם חברות מעולם הקריפטו. אעזוב מעט את שוק ההון המקומי ואנסה לתת לכם ערך מוסף על מניות הנסחרות בחו”ל ופועלות בתחום הקריפטו.
המניה הראשונה והמוכרת בתחום שבה נפתח את סדרת הסקירות היא חברת Coinbase (סימול: COIN) אשר מחזיקה בפלטפורמת המסחר המובילה בתחום הקריפטו בארה”ב. נכון להיום המניה של Coinbase נסחרת בבורסה האמריקאית לפי שווי של 78 מיליארד דולר לאחר זינוק של כ-60% בשנה החולפת.
חברת Coinbase הוקמה בשנת 2012 על ידי שני יזמים: בריאן ארמסטרונג שהיה מהנדס ב-abnb ופרד ארהסם שהיה סוחר בגולדמן זאקס. הם נפגשו דרך פלטפורמה של יזמים וזיהו הרבה לפני כולם את הפוטנציאל של הבלוקצ’יין. הם החליטו להקים פלטפורמה ידידותית למשתמש המאפשרת רכישה, אחסנה ושירות סביב מטבע הביטקוין. החברה החלה לפעול עוד באותה השנה והציעה שירות המאפשר קנייה ומכירה של ביטקוין באמצעות העברות בנקאיות.
לאורך השנים החברה גדלה. בשנת 2014 חצתה את המיליון משתמשים. החברה החלה לספק ביטוח על אחזקת הביטקוין והשיקה גם מנגנון כספת לאחסון ביטקוין בצורה בטוחה. בשנת 2015 החלה לפעול מחוץ לארה”ב והציעה שירותים בקנדה ובסינגפור. בשנת 2016 הרחיבה Coinbase את התמיכה במטבע האת’ריום. לאורך השנים הרחיבה Coinbase את סל המוצרים והשירותים שלה והיום היא עובדת גם מול משקיעים בודדים אך גם מול עסקים ומוסדות.
חברת Coinbase ביצעה את קפיצת המדרגה שלה בשנת 2021 כאשר הנפיקה את מניותיה לציבור. המניה הונפקה לפי מחיר של 250 דולר למניה המשקף לחברה שווי של כ-50 מיליארד דולר. המשקיעים התלהבו והנייר קפץ ביום המסחר הראשון עד מחיר של 380 דולר למניה. עם זאת, ההתלהבות נעלמה והמניה איבדה גובה דיי מהר.
בשנים 2022-2023 נסחרה Coinbase כבר מתחת ל-100 דולר למניה בעקבות הידוק מוניטרי של הפד שגרם לירידות חדות בשער המטבע. לכך הצטרפו אירועים אשר העמיקו את חוסר האמון בשוק הקריפטו עם קריסת מספר מטבעות ובהמשך גם קריסת בורסת הקריפטו FTX אשר הכניסו את שוק הקריפטו לסחרור.
כנראה השפל של החברה היה ביוני 2023 כאשר רשות ני”ע האמריקאית (SEC) האשים את Coinbase בכך שהיא פעלה כבורסה לא רשומה. טענות נוספות הועלו בנוגע לאחד השירותים של החברה שאפשר למשתמשים להרוויח תגמולים באמצעות הפקדת מטבע קריפטו. ב-SEC טענו שהשירות הוצע ונמכר ללא רישום כנייר ערך. כל האירוע כולו הסתיים בתחילת 2025 כאשר ה-SEC הגיש בקשה לצמצום התביעה במסגרת הסכמה הדדית וסגר את המחלוקת באופן סופי ללא קנסות.
מחיר המניה של Coinbase חזר לטפס כאשר מי שסיפק לחברה את הרוח הגבית המשמעותית ביותר היה נשיא ארה”ב דונלד טראמפ. המדיניות שמנהיג טראמפ מאז שנבחר לתפקיד היא מדיניות מרחיבה. טראמפ הוציא צו נשיאותי אשר מחייב את הממשלה לאגור ביטקוין ונכסים דיגיטליים נלווים כחלק מהרזרבות הלאומיות. טראמפ דיבר גם על הרצון להפוך את ארה”ב למרכז עולמי בתחום הקריפטו ולייצר מסגרת ברורה שתגן על השוק ותעודד חדשנות.
מנוע הצמיחה של קוינבייס: מטבע ה-USDC
נכון להיום נמצאים על הפלטפורמה של החברה נכסים כספיים בהיקף של 425 מיליארד דולר. דרך הפלטפורמה של החברה בוצעו ברבעון שחלף עסקאות בהיקף של 237 מיליארד דולר. מחזור העסקאות הכולל שעבר בפלטפורמה של Coinbase ירד ברבעון השני אך לחברה יש מנוע צמיחה משמעותי אשר אינו קשור לא לביטקוין ולא לאית’ריום. תכירו את מטבע ה-USDC.
מטבע ה-USDC הוא מטבע יציב הפועל על גבי רשת הבלוקצ’יין ומוצמד לדולר ביחס 1:1. המטבע מגובה באופן מלא בכסף מזומן ונכסים נזילים. המטבע הושק כבר בשנת 2018 על ידי חברה שהוקמה על ידי Coinbase ועל ידי חברת Circle. לכל מטבע מסוג USDC הנמצא במחזור יש גיבוי מל במזומן או בנכסים נזילים. נכון לשנת 2025 הונפקו מהמטבע כבר עשרות מיליארדי USDC והמטבע שימש לביצוע עסקאות בהיקף של למעלה מ-25 טריליון דולר.
למטבע מספר יתרונות שהמרכזי שבהן הוא השקיפות הגבוהה. למטבע יש דוחות חודשיים של היקפי הרזרבות אשר נערכים על ידי רואי חשבון חיצוניים. משכך, המטבע הפך לפופולרי בקרב בורסות ומוסדות פיננסים מאחר והוא נהנה מאמון יחסי מול מטבעות יציבים אחרים.
במהלך הרבעון השני הונפקה חברת Circle בבורסת והיום היא נסחרת לפי שווי של 38 מיליארד דולר. חברת Coinbase אשר השקיעה כסף ב-Circle רשמה ברבעון השני של השנה שערוך חיובי על ההשקעה בהיקף של 1.5 מיליארד דולר. בחודש שעבר (יולי) נרשם שיא כל הזמנים במחזורי הפעילות של המטבע. במהלך הרבעון השני נרשם גידול רבעוני של 12% בהכנסות מהמטבע ואלו הסתכמו ב-331 מיליון דולר. בסה”כ הוחזקו על ידי Coinbase נכסי USDC בהיקף של 61 מיליארד דולר והמגמה של הגידול נמשכת.
ב-Coinbase דוחפים את ה-USDC חזק ואחת מהפלטפורמות שבה ניתן לשלם במטבע היא רשת Shopify. בין הפלטפורמות של שופיפיי ושל Coinbase בוצעה אינטגרציה מלאה כך שהמוכרים בשופיפיי יכולים לקבל כתשלום ה-USDC וכך דוחפים את הפופולריות שלו עוד יותר. הדבר מתבצע על ידי כך ששופיפיי מעניקה ללקוחות המשלמים ב-USDC החזר בשיעור של 1%.
מנוע צמיחה נוסף: רכישת Deribit תמורת 2.9 מיליארד דולר
בחודש מאי האחרון ביצעה Coinbase עסקה משמעותית. החברה הכריזה על רכישת בורסת נכסי נגזרים הנקראת Deribit. התשלום יבוצע באמצעות מזומן (700 מיליון דולר) ובאמצעות הקצאת כ-11 מיליון מניות של החברה. העסקה צפויות להיות מושלמת עד סוף השנה והיא צפויה להכניס את החברה לשוק האופציות על הקריפטו. בשנת 2024 שוק האופציות שגלגלה החברה הנרכשת הסתכם ב-1.2 טריליון דולר.
הרכישה למעשה מוסיפה נדבך נוסף עבור חברת Coinbase יחד עם האפשרות לתת ערך נוסף ללקוחות של החברה – הן הלקוחות הפרטיים והן הלקוחות המוסדיים. החברה הנרכשת תתרום לביצועים של Coinbase לאחר השלמת העסקה.
חברת Coinbase ביצעה השנה עוד מספר עסקאות קטנות בסכומים שלא דווחו אך עבור החברה כל עסקה היא עסקה אסטרטגית. ביולי נרכשה פלטפורמת ניהול טוקנים בשם LiquiFi כדי לחזק פרוייקטי פיתוח. כמו כן, נרכשה פלטפורמה בשם DeFi לאופציות כדי להרחיב את הנכסים וכלי הקריפטו של החברה.
סיכום: לאן Coinbase הולכת מכאן?
מניית החברה נמצאת במחיר של 310 דולר המשקפת לחברה שווי של 78 מיליארד דולר. ברבעון השני התמודדת החברה עם ירידה של קרוב ל-40% בהכנסות מטרנזקציות של הלקוחות ורשמה הכנסות של 764 מיליון דולר. נפחי המסחר בכלל העולם ירדו בכ-30% והירידה ב-Coinbase הייתה חדה יותר מהשוק זאת בעקבות שינוי תמחור יזום שבוצע בתחום המטבעות היציבים. בסה”כ מחזור העסקאות שבוצע ברבעון השני עמד על 237 מיליארד דולר – 43 מיליארד דולר על ידי לקוחות פרטיים ו-194 מיליארד דולר שבוצעו על ידי לקוחות מוסדיים.
למרות הירידה בהיקפי הפעילות – הכיוון אליו הולכת Coinbase צפוי להיקבע בהתאם להתפתחויות העולמיות. הביטקוין משייט היום סביב רמות שיא כל הזמנים של כ-117 אלף דולר ליחידת ביטקוין וביצועי Coinbase יהיו תלויים בטווח הקצר במחיר המטבע ובסחירות העולמית שבו. נכון להיום על הפלטפורמה של Coinbase כ-30% מהעסקאות הינן במטבע הביטקוין עוד כ-15% במטבע האית’ריום.
כמו כן, העסקה שביצעה Coinbase במהלך 2025 ותושלם עד סוף השנה עשויה להכניס אותה לתחום פעילות נוסף של הקריפטו – אופציות על מטבעות. חברת Coinbase נחשבת לחברה אשר מובילה היום את תעשיית הקריפטו והיא צומחת בין היתר באמצעות מיזוגים ורכישות תוך ביצוע תהליכי אינטגרציה. הובלת השוק היא יתרון גדול עבור החברה וכתוצאה מכך מקבלת החברה פרמיה מהשוק.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
הח”מ אינו מחזיק בניירות המוזכרים בכתבה