הסקירה היומית שלנו מתייחסת לחברת פריורטק ולמניה שהשלימה בחודשיים האחרונים זינוק של קרוב ל-50%. ההתעוררות במניה החלה בשבוע שעבר כאשר החברה עלתה לכותרות לאחר שבוצעה עסקה גדולה במניה והנייר ריכז מחזור חריג של כ-11 מיליון שקל. מאחורי המחזור החריג עומדת ככל הנראה מכירת מניות שבוצעה בין גופים מוסדיים. ככל הנראה מגדל שהיא בעלת עניין בחברה חיסלה את החזקותיה והעבירה אותם לגוף מוסדי אחר מתחום הביטוח.
היום ננסה להבין האם שווי של 140 מיליון שקל הוא שווי הזדמנותי עבור חברת פריורטק – גם לאחר הזינוק החד בערך המניה.
הנכסים המרכזיים של חברת פריורטק הם כדלקמן:
49% ממניות קמטק – חברה ציבורית שמפתחת מכונות לבדיקת מעגלים מודפסים – החזקה ששווה בשוק 163 מיליון שקל
70% ממניות פיסיבי טכנולוגיות – חברה ציבורית העוסקת בייצור מעגלים מודפסים – החזקה ששווה בשוק 84 מיליון שקל
ההחזקה השלישית המהותית של פריורטק היא 38% ממניות ACCESS. יתרת המניות מוחזקות על ידי חברה סינית שחברה לפריורטק. הטכנולוגיה של חברת אקסס מבוססת על פיתוח של חברת אמיטק אשר בטרם נכנס המשקיע הסיני פיתחה שיטות ייצור של מצעים לרכיבים אלקטרוניים. הפתרונות של אמיטק מציעים חיבור רכיבים בעלות נמוכה ובביצועים גבוהים. החבירה לשותף הסיני נועדה לאפשר ייצור המוני של המוצרים. בשנה החולפת נרשמה האטה בפעילות של אקסס אשר צמצמה משמעותית את מספר העובדים (מ-900 לכ-750 עובדים). השווי של אקסס בספרי פריורטק עמד בסוף 2015 על 178 מיליון שקל.
בנוסף – פעילות קטנה של פריורטק היא החזקה בנכסי הנדל”ן של פיסיבי באזור מגדל העמק – שטח של 14,700 מ”ר אשר עליו מבנים המושכרים לפיסיבי בשטח של 10,000 מ”ר. החזקה זו רשומה בספרי החברה לפי 12 מיליון שקל.
חיבור של הנכסים שבידי החברה מביא אותנו לשווי נכסים של 437 מיליון שקל. בנוסף – לחברה היו פקדונות בבנק (מוגבלים) בהיקף של 5 מיליון שקל וכנגדם חוב פיננסי של 85 מיליון שקל. כלומר – יש לגרוע משווי הנכסים כ-80 מיליון שקל ונותרנו עם כ-350 מיליון שקל.
על פניו – נראה כמו הזדמנות פז ובכל זאת – שתי נקודות:
1. רוב ההשקעות של החברה רשומות על ידי פריורטק בשווי אפסי. למשל – עלות הרכישה של קמטק בספרי פריורטק היא 12 מיליון שקל בלבד. כלומר – אם פריורטק תמכור את החזקותיה בקמטק – היא תידרש לשלם קרוב לכ-40 מיליון שקל מס. כנ”ל לגבי אמיטק (המחזיקה באקסס) שרשומה בשווי של 5 מיליון שקל בלבד. במקרה של פיסיבי ההשקעה רשומה לפי 55 מיליון שקל כך שהמס במקרה של מכירה יהיה נמוך יותר. צריך לקחת זאת בחשבון.
2. הפעילות של אקסס מעט צמחה ברבעון הראשון אך היא עדיין מפסידה כסף (הפסד מגזרי של 2.5 מיליון שקל). גם הפעילות של קמטק הפסידה כסף ברבעון הראשון – אך שם מכיוון שמדובר בחברה ציבורית זה פחות נורא.
לסיכום:
לא נכנסתי לכל השיקולים ולפעילויות של החברה – אלא רק לחישוב גס של הפעילות של פריורטק. על פניו – נראה כי יש כאן הזדמנות לטווח הארוך. מצד שני, צריך לזכור שפריורטק תלויה בביצועים של קמטק, של פיסיבי ושל חברה פרטית נוספת הפועלת מסין. הפעילות של אקסס יכולה להפתיע (למשל אם החברה תונפק בוול סטריט למשל). עם זאת, גם ללא הנפקה – וגם בצורה שמרנית שהפעילות שווה הרבה פחות מאשר בספרים – נראה שמניית פריורטק היא מעניינת בתמחור הנוכחי – גם לאחר זינוק של 50%.
עוד אציין כי נתוני המניות נלקחו לפי השווי בספרים לפי סוף שנת 2015. מאז ועד היום מניית פיסיבי קפצה בכ-10% וקמטק עלתה בקרוב ל-17%. עליות אלו רק מעלות את השווי הנכסי של החברה הרשום כאן.
גילוי נאות:
– הכותב אינו מחזיק במניות פריורטק, קמטק, או פיסיבי טכנולוגיות ואינו מתכוון לפעול בניירות אלו בשלושת ימי המסחר הקרובים
– אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך – מי שרוכש מניות על סמך סקירה זו לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.