מדי יום ראשון היו נוהגים לסקור בפניכם את השינויים הצפויים לקראת עדכון המדדים – אך כעת זה הסתיים כעת אנו פותחים במיני-פרוייקט שבו נסמן את המניות שלדעתינו עשויות לככב בשנה הבאה. עדיין לא החלטתי האם לסמן חמש מניות או עשר – אבל אותן מניות שייבחרו יקבלו כאן אצלנו סיקור שוטף ומקיף לאורך השנה הקרובה.
כמו כל תחזית – סביר להניח שאנחנו נטעה בדרך, ייתכן שאפילו לא מעט. אנחנו לא ממליצים על מניות אלא מנמקים מדוע לדעתנו המניות שיופיעו ברשימה עשויות לספק ערך מוסף למשקיעים. בכל מקרה אנו ניתן גילוי נאות על ההחזקה שלנו בכל מקום שבו נידרש.
שנת 2016 תהיה השנה המלאה שבה אתר הוט סטוקס יהיה באוויר – ולכן בסוף השנה הבאה נעשה סיכום ונשווה את תשואת המניות שייבחרו אל מול תשואת המדד הרלוונטי (מדד ת”א 100). כולי תקווה שעם בחירה נכונה של מניות – נוכל להשיג תשואה עודפת על פני המדד. אנחנו נאפס את המדידה שלנו בסוף השנה, ניקח את שערי הסגירה של המניה
אנחנו פותחים את סקירת המניות המומלצות עם חברת רבל אשר פועלת בתעשיית הרכב העולמית. רבל מספקת חומרי גלם לתעשייה ופועלת בתחום מערכות האוורור ומכלולים מפלסטיק לתעשייה. רבל, המנוהלת על ידי אלימלך ניר נשלטת על ידי קיבוץ רביבים המחזיק ב-51% ממניות החברה. נכון לכתיבת הכתבה – נסחרת המניה בשווי של 550 מיליון שקל. לדעתנו – שווי זה נמוך משמעותית ביחס לפוטנציאל הגלום בחברה ולכן בחרנו במניה כמומלצת לשנת 2016.
רבל פועלת במספר מגזרי פעילות. חברת בת בשם ארקל מייצרת רכיבים בתחום מערכות האוורור של מיכלי הדלק. כמו כן, ארקל מייצרת מוצרים אשר משמשים חלקי מבנה בתעשיית הרכב אשר יוצרו בעבר באמצעות חומרי גלם אחרים (כגון מתכת). חברת בת נוספת של רבל נקראת רביב (על שם קיבוץ רביבים) והיא מתעסקת בייצור רכיבי פלסטיק מדויקים ומכלולים בתחום מערכות הבלימה והשטיפה של הרכב. מאחר ובישראל לא מיוצרים כלי רכב – כל המוצרים של רבל מיועדים לייצוא לשווקים הגלובליים.
רשימת הלקוחות של החברה מגוונת ביותר ומוצריה של רבל משולבים במגוון רחב של מותגי רכב כגון: אודי, ניסאן, פולקסווגן, רנון, GM, פיאט, יונדאי, סיאט, סקודה, פג’ו, סיטרואן, פורד, BMW ועוד. אותן חברות משלבות את המוצרים שמפתחת ומייצרת רבל עבורן והן חלק בלתי נפרד מכלי הרכב אשר מסופק ללקוח שכלל לא מדמיין שחברה מישראל אחראית לחלק מחומרי הגלם של הרכב שבו הוא נוסע.
הצמיחה של החברה מרשימה ביותר. מהכנסות של 86.4 מיליון אירו בשנת 2010 קפצה רבל למכירות שנתיות של 146 מיליון אירו בשנת 2014. גם שנת 2015 מסתמנת כשנה חזקה במיוחד. בשלושת הרבעונים הראשונים נרשמו מכירות של 121.2 מיליון אירו. גם הרבעון הרביעי של החברה צפוי להיות חזק במיוחד וברבל מציינים כי בהתאם להסכמי המסגרת של החברה שעליהם היא חתומה – שנת 2015 עשויה להסתכם במכירות של 157.6 מיליון אירו.
בטרם נעבור לתחום הרווחיות – חשוב להגיד משהו על הצבר של רבל. ההסכמים של רבל עם יצרניות הרכב הם הסכמי מסגרת. יצרן הרכב מעריך כמה רכבים ימכור ובהתאם לכך נחתם הסכם מסגרת. למרות שהסכם מסגרת אינו מחייב את יצרן הרכב לרכוש מוצרים – כל הסכמי המסגרת של רבל ממומשים במלואם. עם זאת, תמיד ישנה סטייה בין ההזמנות בפועל לבין ההכנסות בפועל. ההבדל הזה נובע מסטיות בתחזית של יצרן הרכב לגבי היקף מכירות הרכב. עם זאת, סטיות בהיקף המכירות מתאזנות פחות או יותר בין היצרנים השונים ואם דגם אחד מוצלח פחות, סביר להניח שדגם רכב אחר נמכר יותר מהצפי ומאזן זאת.
צבר ההזמנות של רבל לשנים הבאות (מקור: מצגת חברה)
אז בהנחה ששנת 2015 סגורה מבחינתה של רבל, כיצד צפויה להיראות שנת 2016? נכון להיום לרבל ישנם הסכמי מסגרת בהיקף של כ-173 מיליון אירו לשנת 2016. כלומר עוד לפני שהחלה שנת 2016 לרבל יש תעסוקה רבה לשנה הבאה. הצבר הכולל של רבל (כאשר מנטרלים את 2015) עומד על יותר ממיליארד אירו קדימה עד שנת 2030 אך זה כבר הרבה פחות רלוונטי. נקודה נוספת שמוכיחה שרבל נמצאת על הגל הנכון ניתן לקבל מהגידול בצבר במהלך השנה כולה. בסוף 2014 הצבר הכולל של רבל עמד על 867 מיליון אירו ובמהלך השנה נחתמו הסכמי מסגרת לגבי 343 מיליון אירו. מדובר בהסכמים אשר עולים על קצב ההכרה בהכנסות בפועל – דבר אשר מעיד על שיפור עתידי, ולא על האטה בביזנס.
האם מניית רבל יקרה או זולה?
אז שנת 2016 מסתמנת כשנה מוצלחת, אבל צריך לבדוק האם המניה יקרה או לא. ישנן מספר דרכים לעשות זאת. בואו נניח ננסה להעריך את הרווח הנקי של רבל בשנה הבאה. בשנת 2014 רשמה החברה רווח נקי של 6.9 מיליון אירו, בשנת 2015 עד כה נרשם רווח של 10.2 מיליון אירו. בהנחה שלא תהיה צמיחה, והרווח הרבעוני הוא מיצג (והוא לא) הרווח שתשיג רבל השנה הוא 13.6 מיליון אירו שהם כ-56 מיליון שקל. נתון זה גוזר מכפיל רווח נקי של 10 שהוא נמוך לחברה דוגמת רבל אשר צומחת בקצב יפה ולא סובלת מהאטה.
ישנם דרכים נוספים לנסות ולהעריך את החברה. דרך נוספת היא באמצעות ה-EBITDA. גם כאן הניתוח מצביע על כדאיות ברכישת המניה. ה-EBITDA בשלושת הרבעונים של השנה הוא 18.1 מיליון אירו שהם כ-6 מיליון אירו ברבעון. תחת הנחה זו רבל תציג השנה EBITDA של 24 מיליון אירו. מדידת המכפיל בגישה זו היא בדרך כלל שווי הפעילות ל-EBITDA ולכן נוסיף לשווי החברה את החוב הפיננסי של רבל שעומד על 37 מיליון אירו. שווי הפעילות הנגזר הוא כ-170 מיליון אירו ומכפיל ה-EBITDA המייצג הוא כ-7. גם זה מכפיל נמוך מאוד עבור חברה שצומחת בקצבים של רבל.
מספר נקודות נוספות שהופכות את רבל למעניינת
על פי מדיניות חלוקת הרווחים של רבל – החברה מחלקת לפחות 30% מרווחיה כדיבידנד לבעלי המניות. סביר להניח שבחודש מרץ הקרוב תכריז החברה על חלוקת רווחים בהיקף של כ-15 מיליון שקל לפחות עבור הרווחים של 2014. מדובר בתשואת דיבידנד צנועה של פחות מ-3% – אך עדיין מדובר בתשואה יפה.
אירוע נוסף שיתרחש בחודש מרץ וצפוי לספק רוח גבית למניה קשור לעדכון המשקולות הרבעוני. לאחר שקרן פימי מכרה את מניותיה בחברה – צפוי המשקל של המניה במדד היתר 50 לעלות מרמה של 25% לרמה של 45%. עלייה זו צפויה להביא לביקוש משמעותי במהלך חודש מרץ ולספק רוח גבית למניה. יתרה מכך, מכירת המניות של פימי שבוצעה למוסדיים – עשויה להפוך את רבל לחביבת המוסדיים בשנה הקרובה.
לצד אלו צריך להזכיר שני דברים נוספים. חברת רבל צומחת אמנם בשורה העליונה – אך גם הפרמטרים התפעוליים שלה צפויים לעבור שיפור בשנים הבאות. הנה סיפור קטן – לחברה היה מפעל ייצור הנקרא ספן אשר בו שיעורי הרווחיות היו נמוכים. פעילות חלקי הפלסטיק של ספן תרמה לשורת המכירות של רבל אך היא גם הפסידה כמעט מיליון אירו בשנת 2014. גם בשנת 2015 היא אינה רווחית וגורעת מהרווחיות. ברבל החליטו למכור את המתקן ייצור והעסקה הושלמה בחודש אוקטובר תמורת כ-3 מיליון שקל.
במקביל, ברבל כן מחפשים לבצע עסקאות רכישה בתחום הליבה. בחודש ספטמבר נחתמה עסקה לרכישת פעילות קבלן משנה של החברה בספרד בהיקף של 3.7 מיליון אירו. מכפיל ה-EBITDA של החברה הנרכשת עמד על פחות מ-4, כך שהדבר ישפר את הרווחיות. המתקן שרכשה חברה קרוב לשלושה לקוחות חשובים של החברה הממוקמים בספרד וייאפשר לה לייצר באופן עצמי את המוצרים בתחום האוטומטיב. ברבל מאמינים כי העסקה תחזק את מעמדה ותסייע להגדיל את היקף המוצרים הנרכשים מהמפעל שלה ואת הסכמי המסגרת עם הלקוחות.
לסיכום – רבל כיום היא שחקנית במרכז הטבלה של היתר 50, אך היא בהחלט מסומנת אצלי כמניה שיכולה להמשיך ולצמוח בשנים הבאות ולהגיע אפילו עד למדד ת”א 100. נראה שהגופים המוסדיים עדיין לא גילו את רבל, אך כאשר הם יגלו את המניה והפוטנציאל הגלום בה – השער הנוכחי כבר לא יחזור. העסקה של פימי שבה נכנסו גופים מוסדיים מהשורה הראשונה לחברה – מסמנת את השינוי שעתיד לעבור על המניה בשנים הבאות.
גילוי נאות: הכותב מחזיק במניות רבל כהשקעה לטווח קצר-בינוני. הכותב עשוי לרכוש כמויות נוספות במניה אך אין בכוונתו למכור מניות בשבוע הקרוב – אלא אם המניה תעלה עד לשער של 800+
[…] ולהניב תשואת יתר. אחרי שתי הסקירות הראשונות שלנו על רבל ועל אייאיאס – אנו מתקדמים לחברה השלישית שלדעתנו […]
[…] כה סקרנו בפניכם את הפעילויות של החברות: רבל, איי.אי.אס וחברת נטו אחזקות. המניה הבאה שאנחנו נכניס […]
[…] לגביהם סקירות מקיפות. המניות שבחרנו עד כה לשנה הבאה הן רבל, איי.אי.אס, נטו אחזקות ומניית סלע נדל"ן. היום – […]
[…] הקודמות של יתר המניות: רבל איי.אי.אס נטו אחזקות סלע נדל"ן אבגול לוינשטיין […]
[…] כל הסקירות הקודמות שעלו עד כה: רבל איי.אי.אס נטו אחזקות סלע נדל"ן אבגול לוינשטיין נכסים […]
[…] הקודמות של המניות החמות ל-2016: סקירה של רבל סקירה של איי.אי.אס סקירה של נטו אחזקות סקירה של סלע […]
[…] הסקירות הקודמות שלנו: 1. רבל 2. איי.אי.אס 3. סלע נדל"ן 4. נטו אחזקות 5. אבגול 6. […]
[…] רבל 2. איי.אי.אס 3. נטו אחזקות 4. סלע נדל"ן 5. אבגול 6. […]
[…] בבחירה בחברה לאחת המניות החמות שלנו לשנת 2016 – אתם יכולים לקרוא בסקירה המקיפה על רבל שפרסמנו. מלבד עובדה זו – נדגיש כי מניית החברה צפויה ליהנות […]