שוק ההון מתמלא בימים האלו במניות חדשות. דווקא בעת הזאת – סיפורים מעניינים ורעיונות השקעה ארוכי טווח מסתתרים דווקא במניות היתר הוותיקות שלא זוכות לכותרות. אחת מהחברות שכדאי לעקוב אחריה היא חברת אמנת שעוסקת בייעוץ וניהול פרויקטים, לוגיסטיקה, מיחשוב ותוכנה.
המניה אמנם עלתה בכ-2% מתחילת השנה לשווי של 105 מיליון שקל. עם זאת, בראייה של 12 חודשים לאחור, ועל רקע הקורונה – המנייה דווקא רושמת תשואת שלילית של 15%. הסחירות במניה אינה גבוהה וזה הסיכון המרכזי למחזיקים בנייר. התמורה היומית הממוצע ב-90 ימים האחרונים עומדת על 75,000 שקלים ביום.
מי את אמנת?
אמנת היא חברה ציבורית אשר נמצאת בשליטת אסף אברהם ובשמואל בר-אור המחזיקים יחדיו בכ-45% מהמניות של החברה. מבין המוסדיים – ניתן למצוא בחברה את מגדל (11%) ואלטשולר שחם (7%). כמו כן, ישנו בעל עניין בשם אילן שחם המחזיק ב-12% מהחברה.
לחברת אמנת יש שני תחומי פעילות עיקריים תחת פעילותה – הראשון הוא תחום יעוץ ניהול פרויקטים ולוגיסטיקה והשני הוא תחום מיחשוב ותוכנה.
ייעוץ, ניהול פרויקטים ולוגיסטיקה – בתחום זה החברה נותנת שירותים לספקים באמצעות מספר חברות בנות. החברה הראשונה נקראת אמן שמבצעת יעוץ לניהול פרויקטים מורכבים. החברה השנייה נקראת אמגון שמספקת שירותי מיקור חוץ וניהול כולל של שירותים לוגיסטיים. החברה השלישית נקראת דיאלוג שמתמחה בייעוץ ארגוני, מחקר והדרכה וביצוע סקרים ומחקרים.
תחום המיחשוב והתוכנה – בתחום זה החברה נותנת שירותי מיחשוב באמצעות מספר חברות בנות – הראשונה נקראת סיסנת שנותנת פתרונות לארגונים בתחום הייעוץ למיחשוב. החברה השנייה נקראת טסנת שמבצעת בדיקות תוכנה ומיחשוב. החברה השלישית נקראת תדיעד שהוא למעשה בית תוכנה שמתמחה בפיתוח מערכות ארגוניות.
מנוע הצמיחה החדש – הסייבר
בתוך חברת אמן של אמנת מסתתרת פעילות מעניינת – חברת טריפל סייבר. מדובר בחברה שהוקמה ביוני 2016 ומוחזקת על ידי אמנת בשיעור של 50% (בשרשור). חברת טריפל סייבר מספקת שירותי הגנת סייבר רציפים למערכות בקרה ותשתיות. נכון לשנת 2019 ההכנסות של טריפל סייבר עדיין לא מהותיות עבור אמנת – אך החברה נמצאת בתחום כנראה לוהט ומעניין לראות כיצד אמנת תתייחס לחברת הבת במסגרת הדוחות השנתיים. ייתכן כי דווקא בתוך טריפל סייבר נמצא אחד ממנועי הצמיחה של אמנת.
טריפלסייבר מפתחת פלטפורמה טכנולוגית להגנת סייבר לגורמים מובילים בניהם ספקי שירות וטלקום, חברות ביטוח, ומפיצים, הטכנולוגיה שפותחה מיועדת לניהול ותגובה לאירועי סייבר של לקוחות ועסקים קטנים ובינוניים (SBM). הפלטפורמה הטכנולוגית נותנת מענה לעסקים קטנים ומאפשר לעסק קטן לקבל הגנת סייבר כמו של עסק גדול.
בשנה האחרונה אנו עדים למספר שינויים משמעותיים בתחום הסייבר, הכוללים בין היתר עליה משמעותית במעורבות עסקים קטנים באירועי סייבר. הדבר ממריץ את חברות הביטוח להרחיב ולהתאים את פוליסות ביטוח הסייבר גם ללקוחות ועסקים קטנים. תהליך זה ייצר תחום וצורך חדשים לפתרונות הגנה מתקדמים ללקוחות ועסקים קטנים ובינוניים.
הוראות הרגולציה והעלייה המתמדת בסיכוני הסייבר מחייבים את העסקים הקטנים בנקיטת צעדים לשמירה על המידע שבאמתחתם ודרישה לאחריות מלאה על המידע, דבר שמייצר צורך מיידי בפתרונות סייבר, הכוללים שירותים סייבר מנוהלים המותאמים לארגונים כפי שהמערכת של טריפל סייבר יודעת לספק.
הטכנולוגיה שפותחה מהווה עבור ספקי הטלקום, הענן והמפיצים הגדולים פוטנציאל להרחבת הכיסוי בקרב לקוחותיהם העסקיים הקטנים (SMB) הדורשים לספק להם פתרונות להתקפות סייבר מה שמשתלב עם הצורך של ספקי הטלקום למציאת מקורות הכנסה חדשים.
בימים אלו משדרגת טריפל סייבר את הפלטפורמה הטכנולוגית כך שתתאים לדור הבא של הצרכים והדרישות המתפתחים מכיוון חברות הביטוח, ספקי הטלקום והמפיצים והתאמתה להתרחבות סיכוני הסייבר בעסקים קטנים (SMB) מה שעשוי להוות פוטנציאל מקצועי וכלכלי גבוהה.
תוצאות כספיות
אמנת היא חברה שמפרסמת את תוצאותיה הכספיות על בסיס חצי שנתי. במחצית הראשונה של שנת 2020 רשמה החברה הכנסות של כ-160 מיליון שקל. עם זאת, מגזר המחשוב והתוכנה היה אחראי לרווחים לעומת הפסד תפעולי במגזר הייעוץ. תחום התוכנה תרם לרווחיות התפעולית 4.7 מיליון שקל לעומת הפסד של כ-920 אלף שקל. הרווח הנקי של החברה במחצית הראשונה של 2020 שכללה את ההלם של כל השוק מהקורונה הסתכמה עבור אמנת ב-2 מיליון שקל.
ההשוואה לתקופה המקבילה אשתקד שבה נרשם רווח של 37 מיליון שקל אינה מייצגת. אמנת רשמה ברבעון השני של שנת 2019 רווח הון של 41 מיליון שקל בעקבות מכירת החזקתה (50%) בחברה בשם מרמנת לידי קרן סקיי תמורת 52.5 מיליון שקל.. לאחר העסקה – קרן סקיי העבירה את מרמנת במלואה (100%) לידי טלרד הציבורית. חברת מרמנת תרמה לאמנת בערך 5 מיליון שקל בשנה לרווח הנקי ולכן לאחר המכירה אמנת הפכה להיות חברה רזה יותר מבחינת רווחים.
נכון לסוף יוני לאמנת יש נראות די גבוהה קדימה. צבר ההזמנות של החברה מסתכם בכ-328 מיליון שקל והוא מבוסס על ריבוי פרויקטים מגוונים.
תמחור
קשה לי מאוד לדבר על התמחור של אמנת מאחר ולא נפגשתי עם החברה ואינני יודע מה החברה עברה בין יולי 2020 לפברואר 2021. את התוצאה הזאת ניתן יהיה לראות רק במסגרת הדוחות הכספיים השנתיים שיפורסמו במהלך חודש מרץ.
כן אגיד, שאמנת היא חברה אשר נוטה לחלק את רווחיה כדיבידנד. באוגוסט האחרון חילקה החברה לבעלי המניות כ-4 מיליון שקל. שנה לפני כן (ובעקבות עסקת מרמנת) חילקה אמנת לבעלי המניות כ-10 מיליון שקל נוספים. בנוסף, במהלך השנה ביצעה החברה רכישות עצמיות של מניות כחלק מתוכנית שאומצה על ידי הדירקטוריון – אך בסכום שאינו מהותי.
החברה מאוד שמרנית בהתנהלות שלה ואינה ממונפת כלל. ברמת הסולו לחברה היו בסוף יוני כ-25 מיליון שקל במזומן (מתוך זה חולקו 4 מיליון שקל לאחר כמה חודשים). כמו כן, יחד עם החברות הבנות – הייתה לקבוצה נזילות של יותר מ-60 מיליון שקל.
מי שכן שופך אור קדימה על הפעילות של אמנת היא מידרוג. לאמנת אין אמנם חוב סחיר אך לאמנת יש דירוג מנפיק A2 ממידרוג שמשבחת את הפרופיל הפיננסי החזק של אמנת ורמת המינוף הנמוכה. במידרוג פרסמו בחודש דצמבר דוח על החברה ושם הם מעריכים שההכנסות יסתכמו בשנים 2020 ו-2021 ב-305-320 מיליון שקל. בשנת 2021 מידרוג צופה לגידול בהכנסות בשיעור של 4.8% לעומת 2020. בצד השלילי – מידרוג מציינת לרעה את הרווחיות הצרה בשל החיסרון לקוטן שקיים כמו גם משבר הקורונה שפגע בענף.
ובכל זאת, אם מידרוג מנסה להסתכל קדימה – בחברת הדירוג צופים שאמנת תייצר בשנת 2021 סכום של כ-8-9 מיליון שקל מפעילות שוטפת אשר ישמש לטובת חלוקת דיבידנדים. הסיבה לכך זה שלחברה יש צורכי השקעה מתונים מאוד. המשמעות הינה שאם אמנת אכן תייצר סכום זה ותחלק אותו כדיבידנד – המשקיעים יראו לנגד עיניהם תשואת דיבידנד של כ-7-8% בשנה שזה לא רע.
סיכום
לדעתי, יש לא מעט ערך חבוי בעולם ה-IT. ניתן להשביח חברות יחסית בקלות על ידי ייעול, על ידי שינוי אסטרטגי, על ידי סינרגיות ועוד. טריפל סייבר עשויה לשמש מפתח עבור קבוצת אמנת ביכולת שלה להמציא את עצמה מחדש וליהנות מהטרנד החזק בשוק ליצירת שווי הודות להשקעות בחברות סייבר מובילות.
לטעמי אמנת מנוהלת בשמרנות יתר על ידי בעלי השליטה וזה החיסרון המרכזי של החברה תחת חברה ציבורית. כדי לייצר ערך אמיתי – צריך להיות רעב. צריך לרכוש חברות. לחשוב כיצד להגדיל את הרווח לבעלי המניות ולא רק לשמור על הקיים. טריפל סייבר יכולה להעניק את ההזדמנות הזו להנהלת אמנת, אם זו האחרונה תדע לנצל זאת.
אמנת היא חברה שפות מתאימה לסוחרים בשל הסחירות הנמוכה יחסית במניה. עם זאת, החברה מעניינת שיכולה לספק עוגן טוב למי שמחפש השקעה יציבה בחברה טובה וסולידית שמחלקת דיבידנדים מדי שנה ומחזיקה בכרית מזומנים גבוהה. אם החברה תדע למנף את הפעילות של טריפל סייבר המשקיעים עשויים לקבל בונוס נוסף. החסרונות שאני רואה לנגד עיניי בהשקעה באמנת זה: סחירות נמוכה, ניהול שמרני מדי (זה גם יתרון) ופרסום דוחות חצי שנתיים ולא רבעוניים אשר פוגעים בשקיפות.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
יובהר כי הח”מ הינו נותן שירותים של חברות ציבוריות בתחום יחסי הציבור, קשרי המשקיעים, ייעוץ להנפקות, שירותי מידע ועוד