עשר תובנות על הקורונה וירוס והשפעתו על שוק המניות בתל אביב
- נתחיל מהדבר הכי חשוב – אין כיום נייר כנראה בבורסה בתל אביב שהוא לא קנייה. מי שנזיל היום וירכוש מניות – כנראה שיעשה הרבה כסף בתוך זמן לא רב. כמות העיוותים בשוק היא עצומה ואינסופית, ניירות נסחרים במחירים לא הגיוניים. החיסרון היחידי הוא שמניות עוד עלולות לרדת לפני שיתחילו להתאושש וסבלנות היא שם המפתח.
- אם אתם מסכימים איתי שרוב השוק בתת עיוות – הרי שגם לא נכון לפדות קרנות השתלמות או קרנות נאמנות במחירי סוף עונה. הדבר הנכון בעת הנוכחית היא דווקא להגדיל את הסיכון – לעבור ממסלול כללי למסלול מנייתי. זה מה שאני באופן אישי מתכנן לעשות עם קרן ההשתלמות שלי.
- בכדי להמחיש לכם את מה שקורה בשוק ההון – אני אשאל אתכם את השאלה הבאה: האם הייתם מוכרים את הדירה שבה אתם גרים ב-40-50% על המחיר אותו שילמתם? אין אחד שיגיד שהוא מסכים לכך ושזה לא הגיוני למכור את הדירה כעת. אז למה אתם מוכרים כרגע את כל התיק שלכם בירידות כאלו? 11 מניות במדד המעו”ף ירדו השנה למעלה מ-40%, 15 מניות במעו”ף ירדו השנה למעלה מ-30%. בת”א 125 התמונה מדאיגה עוד יותר – 49 מניות ירדו למעלה מ-40% ו-66 מניות ירדו למעלה מ-30%. אז כמו שאתם לא מוכרים את הדירה שלכם בזול בגלל הקורונה – למה לרוץ ולמשוך את הכסף שלכם?
- למרות הניסיונות להרגיע – חשוב לומר את האמת – הלחץ על שוק המניות הוא אלים ביותר. ב-20 השנים שלי בשוק ההון מעולם לא ראיתי אירוע במימדים כאלו – לא במשבר של שנת 2000 ולא במשבר של 2008. על מה שקורה בשוק עוד ידברו וילמדו בבתי הספר במאות השנים הבאות בדיוק כמו שבבית הספר למנהל עסקים כולם מלמדים על יום שני השחור והקריסה של השווקים בארה”ב.
- ככל שהמשבר יימשך – חברות בשוק ההון יגיעו לכדי הסדרי חוב – כואבים יותר או כואבים פחות. זה בלתי נמנע. שוק ההון חושש משתי חברות גדולות במעו”ף – קבוצת דלק ופתאל החזקות. גם אידיבי פיתוח בדרך להסדר חוב כואב. לא זה המקום לנתח את החברות האלו אך אציין כי לצד אלו – אנו צפויים להערכתי להסדרי החוב במקומות אחרים.
- הסקטורים הבעייתיים המסומנים על ידי השוק זה המלונאות, התיירות והתעופה. עזבו רגע את אל על, פתאל, איסתא, אלרוב נדל”ן, ישרוטל ודן מלונות. תסתכלו על מה שקורה בארה”ב בעשרות החברות האמריקאיות אשר גייסו פה חוב בעשרות מיליארדי שקלים. חלק מהחברות פעילות בתחום המלונאות אשר חווה מכה קשה בימים אלו. חלקן נמצאות בתחום המרכזים המסחריים שעלול להיכנס לסחרור אם ארה”ב תיכנס להסגר מלא כמו במדינות אחרות באירופה.
- מצד שני, יש בחברות אלו לא מעט יהלומים שמסתתרים ופשוט חטפו מכות ללא רחמים ולאו דווקא בצדק. כאן אני בכל זאת אסמן חברה אחרת ששווה לעקוב אחריה – אקסטל אג”ח ב’ שנסחרת במח”מ 1.2 על חוב של 600 מיליון שקל בסה”כ. האג”ח הגיע לתשואה ברוטו של 24%. ניו יורק ומנהטן אמנם נמצאות בשיא המשבר – אך קשה לי להאמין שבעל השליטה באקסל ברנט יוותר על מפעל חייו בגלל חוב של 160 מיליון דולר כאשר השווי הנכסי של החברה הוא למעלה ממיליארד דולר.
- זה קלישאתי לומר – אבל המזומן הוא המלך. חברות אשר אינן ממונפות ומגיעות למשבר ברמת חוב נמוכה ביחס להון יעברו את המשבר כמו גדולות. חברות אשר ממונפות עד הצוואר, יגיעו להסדר חוב. גם במשבר בשוק בדצמבר 2018 נראה היה שהרבה חברות בדרך להסדר חוב – אך ההתאוששות המהירה בשווקים החזירה את החיוך למשקיעים והסדרי החוב נידחו, חובות מוחזרו, החברות גייסו הון בהיקף משמעותי ובעלי השליטה מימשו מניות. המצב הנוכחי הוא שונה מאחר והוא משבר ריאלי הפוגע בכלכלה אשר מהר מאוד מתגלגל לכדי משבר פיננסי. מי שרוצה להיזכר בהסדרי החוב של 2008-2009 מוזמן.
- מדוע מניות השורה השנייה והשלישית נפגעות הרבה יותר במשבר הנוכחי? התשובה לכך היא פשוטה – אלטרנטיבות. בתקופת הגאות – כל מטאטא יורה. יש נזילות ולכן הגיעה גם פריחת הקנאביס וכמעט כל נייר נתן תשואה יפה בשנה שעברה (מדד הנדל”ן טס 70%). היום – כאשר משקיע שואל את עצמו היכן להיות – עדיף להסיט השקעות לעבר מקומות נזילים יותר אשר יניבו תשואה טובה יותר. לכן – ההתאוששות של מניות היתר תהיה לדעתי איטית יותר לעומת השוק.
- כמה מלים על חברת התעופה הלאומית של ישראל אל-על. המניה ירדה השנה רק 33% והשווי של החברה מסתכם ב-322 מיליון שקל. לטעמי – אין שום ערך כלכלי בחברת התעופה ומדינת ישראל צריכה להלאים את החברה ולקחת אותה בחזרה מידי חברת כנפיים. אל על החברה לא תקרוס מאחר ומדינת ישראל חייבת אותה – אבל המדינה צריכה לקחת את המושכות לידיים ולהחזיר את אל על לבעלותה, לתמוך בפעילותה ובעוד כמה שנים טובות – ולהפריט אותה מחדש.
סיכום:
מדינת ישראל תעבור את המשבר הזה. גם אם ייקח שבוע, חודש או כמה חודשים – מדינת ישראל תצא ממשבר הקורונה מחוזקת. העולם אשר היכרנו צפוי להשתנות. האמון בין בני האדם, האמון בין מדינות כבר לא יחזור להיות אותו הדבר. המשקיעים מתמחרים פגיעה בעסקי החברות – אך התגובה בשוק היא לא פרופורציונלית ונובעת מפחד וחשש ולא בגלל חוקי הכלכלה. המתעשרים הגדולים של 2020 הם אלו אשר קונים כעת מניות ואיגרות חוב.
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
כל הפועל על בסיס הסקירה לעיל – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו