מניית ביונדווקס היא החברה הראשונה אשר עזבה את הבורסה בתל אביב בשנת 2018. מניית החברה נמחקה מרצון מהמסחר בת”א וכעת היא נסחרת אך ורק בבורסה בארה”ב תחת הסימול BVXV. בכתבה זו אסקור את ההתפתחויות האחרונות בחברה ואשרטט את האירועים המתייחסים בעולם בתחום השפעת.
ראשית כל – הלחץ השלילי שהיה על המניה בחודשים האחרונים נבע כתוצאה מיציאת המניה ממדדי הבורסה. היציאה הובילה להיצעים טכניים מצד תעודות הסל. המשקיעים אשר נערכו לכך מבעוד מועד הפילו את המניה. לאחר שהסתיים הלחץ (ב-4 בינואר בשלב הנעילה) שחקני הארביטראז’ הורידו פרופיל מאחר ואינם יכולים לבצע שורט במסחר בת”א מול רכישת המניה בחו”ל. החל מהשבוע – כבר לא ניתן לבצע ארביטראז’ על המניה מאחר והמניה מחוקה.
היציאה מהבורסה עשתה למניה טוב. מתחילת 2018 זינקה מניית החברה בארה”ב בכ-35% למחיר של 7.25 דולר למניה. כדי לעשות לכם את החיים נוחים – ולטובת בעלי המניות אשר רגילים למחיר המניה בת”א – הנה התרגום: כל נייר ADS אשר נסחר בחו”ל שקול ל-40 מניות שהיו רשומות בת”א. לכן – בכדי לבצע את התרגום צריך להכפיל את מחיר המניה של ביונדווקס בחו”ל בשער הדולר ולחלק ל-40. החישוב יוצא 61.4 אגורות על פי שער דולר של 3.39 אגורות.
הערכת שווי אחרונה מאדיסון: 200 מיליון דולר
אבל בואו נדבר ביזנס – רגע לפני המחיקה מת”א הבורסה חברת האנליזה אדיסון סיפקה למניית החברה מחיר יעד של 2.8 שקלים למניה המשקפים לחברה שווי של 200 מיליון דולר. הערכת השווי הקודמת אגב נקבה בשווי של 165 מיליון דולר – כך שעבור אדיסון ישנה עליית ערך בשווי של החברה.
ישנה הרבה ביקורת על הערכות השווי שמספקות אדיסון ופרוסט אנד סאליבן. ניתן להתווכח עם השווי הניתן, על איכות העבודות, על המקצועיות אבל אני חושב שיש מקומות שבהם הם צודקים יותר ובהם הם צודקים פחות. הדרך לבחון האם מחיר היעד עושה שכל – הוא לקרוא את כל העבודה ואת התזה של ההשקעה שלהם. אם אתם מסכימים עם התזה – אז בוודאי שתסכימו עם מחיר היעד. אם התזה לא מתאימה לכם – תבנו עבודה אנליטית בעצמכם עם המודל שנכון לכם.
את ביונדווקס אני מכיר יותר מעשור. אני מאמין לסיפור שהחברה מספרת בדבר הצורך לחיסון האוניברסלי. מדוע הדבר לא משתקף בשוק המניות? על זה כבר ניתן לכתוב ספר. כמובן שניתן להאשים את המסחר בת”א שלא תורם דבר לחברה ותת התמחור והכתף הקרה שזוכות כמעט כל חברות מדעי החיים הנסחרות בת”א. אני חושב שבמידה מסוימת החברה התייאשה מלנסות ולשכנע את הגופים המוסדיים.
היום – ביונדווקס היא חברה חזקה יותר – עם 78 מיליון שקל בקופה (בסוף ספטמבר) + מקורות כספיים של 20 מיליון אירו מצד בנק ההשקעות האירופאי (EIB) (והנה למשל טעות קטנה אצל אדיסון – הם כתבו בעבודה המתורגמת שלהם 20 מיליון דולר ולא אירו). החברה יכולה לקדם את כל המטרות שלה ובכלל זה הקמת מתקן ייצור בירושלים (בסיוע מרכז ההשקעות) וניסוי קליני שלב 3 בעצמה – עם המשקיעים בתל אביב וללא המשקיעים בתל אביב.
ניסוי קליני שלב 3 יחל ברבעון השלישי של השנה
גם על הניסוי הקליני הצפוי וגם על המקורות הכספיים לעומת שווי החברה כתבתי בהרחבה בכתבות קודמות. אבל מה כותבת אדיסון בעבודה שלה? שביונדווקס נערכת לתחילת ניסוי קליני שלב 3 בחיסון האוניברסלי שפיתחה כבר ברבעון השלישי של שנת 2018. מדובר בניסוי ענק אשר יכלול 9,630 נבדקים. הניסוי ייערך כמובן באירופה (הם המממנים של הניסוי, זוכרים?) באוכלוסייה מבוגרת מעל גיל 50. לדברי אדיסון – דרך האוכלוסייה הזאת, אשר נחשבת לאוכלוסייה בסיכון ביונדווקס צפויה לפרוץ לשוק. אם הניסוי יצלח, תוכל החברה להתרחב גם לשוק האמריקאי וגם לאוכלוסיות נוספות דוגמת תינוקות.
זה לא המקום להיכנס לכל הפרטים הקליניים של הניסוי והמורכבות שלו. עם זאת, כן נדגיש כי הניסוי צפוי להימשך מספר שנים (2-3 שנים) ולכן סבלנות היא מילת המפתח בכל ההשקעה בחברה. כמו כן, צריך לזכור שבמקביל לניסוי האירופאי – ה- NIH, משרד הבריאות האמריקאי, עתיד להתחיל השנה גם ניסוי קליני נוסף שלב 2 בארה”ב (הניסוי הראשון תחת אישור ה-FDA) עם החיסון של ביונדווקס שתספק אותו לניסוי ובמימון מלא של רשויות הבריאות האמריקאיות (NIAID). שני הניסויים – עתידים להתרחש במקביל לעונת השפעת ולבדוק את היעילות של השפעת העונתית.
יעילות של 10% בלבד לחיסון העונתי לשפעת
עכשיו – בואו נלך לדברים החשובים באמת. אני לא יודע אם החיסון של ביונדווקס עובד או לא. אבל ככל שהחברה מתקדמת – הפוקוס העולמי מתחיל לעבור אליה מאחר וזאת החברה המתקדמת ביותר בפיתוח חיסון אוניברסלי לשפעת. יש עוד מספר חברות נוספות אשר נמצאות בשלבים קליניים מוקדמים יותר.
ישנן לא מעט כתבות מהשבועות האחרונים על עונת השפעת בארה”ב. הנה דוגמא למשל על כך שעונת השפעת היא הגרועה ביותר מזה כעשור (ממליץ בחום לקרוא). ישנן כתבות נוספות אשר מצביעות על כך שהיעילות השנה של השפעת העונתית תהיה נמוכה ביותר ותעמוד על 10% בלבד – הנה דוגמא לכתבה שמומלץ לקרוא בנושא. הנתונים האלו מפחידים בכל צורה שתסתכלו על זה. כלומר, אם התחסנתם ונחשפתם לשפעת החיסון יוריד את הסיכוי שלכם לחלות בשפעת רק ב- 10% בהשוואה למי שלא התחסן ונדבק בשפעת – הדבר לא עזר להם. מקרי המוות והאשפוזים משפעת הם חריגים השנה.
אז נכון – ביונדווקס זה לא בלוקצ’יין, ביונדווקס זה לא קנאביס אבל נושא השפעת נמצא בימים אלו בכותרות יותר מתמיד. הצורך לפתור את בעיית השפעת דרך חיסון אחיד אוניברסלי שתוקף את שורש הבעייה ולא מוטציה כזאת או אחרת של הוירוס עצמו – הוא אמיתי והכרחי. ועדיין לא דיברנו על כל עולם המגיפות והוירוסים של שפעת העופות ושפעת החזירים שכל הזמן הולכים ומשתכללים.
אני לא יודע אם ביונדווקס תצליח בקליניקה שלה ותראה שהחיסון שלה עובד והאם המוצר יגיע לשוק. אבל אני כן יכול להגיד לכם – שבעוד שנה או שנתיים – כאשר החברה תתקדם – היא עשויה להפוך ליעד מיידי לרכישה מצד ענקיות החיסונים. כן – אותן חברות אשר משווקות היום לעולם חיסונים עם יעילות של 10% – הן אלו שיזדקקו באופן נואש לחיסון של ביונדווקס כדי לכבוש את השוק העולמי.
ביונדווקס סובלת מתת תמחור לעומת כל האנליזות של החברה – אבל כאשר החברה תקבל הצעה למכירתה – חברות הפארמה יודעות לפתוח את הכיס ולשלם. והרבה. קודם כל – שהטכנולוגיה תהיה אצלן. שנית כל – כדי שהיא לא תהיה אצל המתחרות.
גילוי נאות:
– יובהר כי אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך.
– כל הרוכש/מוכר את ניירות הערך המוזכרים בכתבה לוקח על עצמו את האחריות המלאה להפסדים שעלולים להיגרם לו.
– נכון למועד פרסום הכתבה, הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר.
– הכותב הינו נותן שירותים של חברת ביונדווקס בתחום קשרי המשקיעים