הכתבה שלנו היום עוסקת בחברת די.אן.איי ביומד. חברת ההחזקות הקטנה הנסחרת לפי שווי של 75 מיליון שקל תעמוד בשבוע הקרוב בפני מבחן משמעותי – הנפקת חברת הבת אנטרה בנאסד”ק. את ההנפקה מובילה אופנהיימר. התוכנית של אנטרה הוא לגייס את הכסף לפי מחיר של 10-12 דולר למניה המשקף לחברת הבת שווי של 114 מיליון דולר לפני הכסף.
עד כאן – הכל פשוט וידוע. עם זאת, פה הדברים מתחילים להסתבך. לפני מספר חודשים חתמה די.אן.איי על הסכם עם קפיטל פוינט שבו תמכור לה מניות אנטרה תמורת 3 מיליון דולר לפי שווי נמוך. ההסכם עבר תיקונים מספר פעמים וכולל הרבה מאוד תנאים מורכבים וסבוכים שבסופו של דבר עם זה החברות יוצאות לדרך להנפקה.
נתחיל מקפיטל פוינט ששם זה פשוט – החברה השקיעה סכום של 3 מיליון דולר והיא מחזיקה ב-868,000 מניות של אנטרה. כמות זאת כוללת גם כ-319,000 אופציות לרכישת מניות נוספות מ-DNA אשר נמצאות עמוק בכסף וימומשו כמובן. אילו המניות יונפקו לפי מחיר של 10 דולר למניה – כל המניות שבידי קפיטל פוינט יהיו שוות כ-8.7 מיליון דולר על השקעה של נניח 4-4.5 מיליון דולר. המניות שיונפקו הינן מניות חסומות ולכן המימוש של ההחזקה יוכל להתרחש רק לאחר חצי שנה. ניתן לומר שקפיטל פוינט עשו עסקה מצוינת שצפויה להניב רווח מרשים מאוד ביחס לשווי החברה. כחלק מן העסקה – קפיטל פוינט הסכימו לוותר על כך שהמניות שבידן יהיו פתוחות ולקחו על עצמן חסימה של חצי שנה – זאת בתמורה לפיצוי של 10%. הדבר מעיד כי החברה מחויבת לאנטרה לפחות בחצי שנה הקרובה. אגב, חוץ מאשר המניות המוחזקות – לקפיטל פוינט יש גם אופציות לא סחירות לרכישת מניות של DNA שמעניקות לחברה אפסייד נוסף בתרחיש של הצלחה של אנטרה – אבל אם בא לכם קחו את זה באפס. שיהיה.
מבחינת DNA המצב הוא מורכב יותר – החברה מחזיקה 2.74 מיליון מניות של אנטרה אבל מתוך סכום זה יש להוריד 391,000 מניות שניתנו כאופציה למשקיע בשם מנחם רפאל למימוש לפי מחיר של כ-8-9 דולר למניה. זה משאיר בידי DNA כ-2.35 מיליון מניות של אנטרה. במידה וההנפקה תצא לפי שווי של 10 דולר למניה – שווי ההחזקה של DNA יעמוד על 23.5 מיליון דולר בתוספת כ-3-4 מיליון דולר שייכנסו ממימוש האופציה הנותן ביחד כ-90 מיליון שקל. כיום – DNA נסחרת לפי שווי של 75 מיליון שקל אך יש לה גם מזומן בקופה וגם השקעה בחברה נוספת בשם ביממד ששווה כנראה לא מעט.
שאלת מיליארד הדולר – או יותר נכון שאלת ה-114 מיליון דולר היא האם אנטרה תונפק בשבוע הבא? אם כן – מה שיקבע זה לא המחיר שבו תונפק החברה אלא מחיר מניית אנטרה ביום שאחרי העסקה. גם אם אנטרה תונפק ב-8 דולר אך ביום הראשון תהיה ב-12 דולר – זה יהיה חשוב הרבה יותר מאשר אם הגיוס יהיה ב-12 והמניה תיסחר ב-8 דולר. זה מה שיקבע את האפסייד למניית DNA.
אינני מכיר את אנטרה לעומק, ואינני יודע אם השוק יאהב את העסקה והתמחור שלה. מצד שני, על DNA לשאוף להכניס את אנטרה לשוק האמריקאי בכל מחיר ולגייס כסף כדי לממן את הפעילות. האפסייד שייגזר לדעתי ל-DNA יהיה פועל יוצא של ביצועי מניית אנטרה. בדומה לקפיטל פוינט גם DNA חסומים לחצי שנה, אך נשאלת השאלה האם בכוונתם לממש את ההחזקה שלהם בעוד חצי שנה מהיום – או שלא. מימוש חלקי כנראה שיבוצע בכל מקרה על מנת להקטין סיכונים ולחפש השקעות חדשות. עם זאת, החזקה באנטרה בלבד, תהפוך את DNA לחברה משעממת מאוד ותייצר פרנסה לסוחרים שתופסים פוזיציית לונג שורט בין DNA לבין אנטרה.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
הכותב אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה ואינו מתכוון לפעול בנייר