תומר קורנפלד
לא הרבה יודעים או זוכרים אבל בשנת 2013 הייתי מנהל הנפקות לפרק זמן של פחות משנה. התעסקתי בעיקר בהנפקות של מניות ביומד. בזמן הזה – למדתי לחדד את חושיי בשוק ההון והפכתי להיות גלאי של הנפקות. גם את ההנפקה של קמהדע שיצאה הלילה וגייסה 15 מיליון דולר – הרחתי. לא ידעתי עליה כמובן – אבל חוש הריח לא טעה והחשדות הראשוניים שלי התבררו כהנפקה שכעת פגעה בבעלי המניות.
- על פניו חברת קמהדע אינה זקוקה לכסף. החברה מאוזנת תזרימית, יש לה כ-28 מיליון דולר בקופה שלה. ובכל זאת, ביום רביעי במסחר בארה”ב התרחש משהו – המניה צנחה בחדות משער 5.4 דולר עד לשער 4.55 דולר. המניה התאוששה וננעלה ב-5.15 דולר. מחזור המסחר – 155,000 מניות – המחזור הגבוה ביותר מזה כחודש. לא הייתה שום סיבה פונדומנטלית לנפילה ולכן הסיכוי להנפקה עלה מבחינתי בצורה משמעותית
- ביום חמישי כאשר המניה ירדה כ-4-5% במסחר בתל אביב שוחחתי עם מספר פעילים. זה בהחלט היה נראה כמו מחיר הזדמנותי לרכישת המניה. בסה”כ לא קרה דבר – והמניה ירדה. אני העדפתי להמתין בסבלנות. בשעות הצהריים – דיווח מהחברה. “הדו”חות הכספיים יפורסמו ב-1 באוגוסט”. סליחה? קמהדע הישראלית מפרסמת לנו דוחות בתשעה באב בשעה שאין מסחר בבורסה בת”א? זה הדליק לי נורת אזהרה נוספת.
- חמישי בלילה – תוצאות מקדמיות לרבעון השני של השנה (לא רע בכלל – אבל ממש לא מעניין) + הודעה על כוונה לבצע גיוס. מאחר ואני לא בעל מניות בחברה – לא כעסתי. בעלי מניות בחברה – יכולים לכעוס ולהתעצבן. קמהדע גייסה כ-15 מיליון דולר לפי 4.5 דולר למניה. ביום ראשון – המניה תחטוף חזק בתל אביב וזה לא יהיה נעים בכלל.
- ראשית כל – אני אוהב את קמהדע. היא אחת המניות החמות שלנו – גם לאור העובדה שבקשת השיווק של התרופה לאינהלציה לא אושרה. המניה הניבה עד כה מינוס 14% מתחילת השנה – וסביר שאחרי יום ראשון אנחנו נהיה כבר במינוס 25%. אני אוהב את התמחור של החברה טרום ההנפקה – ואני אוהב אותו עוד יותר פוסט הנפקה. כתבתי על כך בהרחבה בעבר.
- צריך לזכור – קמהדע אינה מגייסת סדרתית (רדהיל סטייל) – ומדובר בגיוס האקוויטי הראשון שמבצעת החברה לראשונה מאז הונפקה בשנת 2013. לכן – בסה”כ – ההנפקה הנוכחית מספקת שקט בגזרה הזאת של קמהדע – לפחות לתקופה של שנה לדעתי.
- לקמהדע יש סוכריה משמעותית לספק למשקיעים בסוף אוגוסט – החלטת ה-FDA לגבי הניסוי בכלבת. זאת כמובן לא התחייבות שלי לשום דבר – אבל אני מעריך שהאישור יתקבל. קמהדע תוכל להיכנס לשוק האמריקאי לכלבת שגודלו כ-100 מיליון דולר. השוק הזה אינו נמצא בתחזיות של החברה לשנת 2017.
- מה שיכול מעט להטריד את מנוחתי אלו הנתונים הכספיים של החברה. המכירות במחצית הראשונה של השנה הסתכמו ב-44 מיליון דולר (היה shift של 11.5 מיליון דולר מהרבעון הראשון לשני). התחזית של החברה הינה למכירות שנתיות של יותר מ-100 מיליון דולר כך שהמחצית השנייה של השנה צריכה להיות חזקה במיוחד. .
- הצמיחה של החברה במחצית הראשונה של השנה עמדה על 31% ביחס למחצית הראשונה של שנת 2016. על פניו – נתונים אלו עשויים לסלול את הדרך לאשרר את התחזיות השנתיות. צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה היא חזקה הרבה יותר מאשר המחצית הראשונה – כך שעמידה ביעד הינה ריאלית. עם זאת – מפתיע שהחברה לא אשררה את התחזיות שלה במסגרת הנתונים המקדימים שפורסמו.
- לסיכום – הדבר המעניין בדוחות הכספיים שיפורסמו בשבוע הקרוב הוא סוגיית התחזיות. אישרור התחזיות עשוי לספק לחברה רוח גבית למחצית השנייה של השנה.
הבהרה:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך. הכותב מחזיק במניות קמהדע בהיקף שאינו מהותי ועשוי לפעול בנייר בכפוף לתנאי השוק.