תומר קורנפלד
הנתונים המקדמיים שפרסמה אתמול חברת האינטרנט סומוטו לא היו אמורים להפתיע אף אחד. כבר במסגרת הדוחות הכספיים של הרבעון הראשון של השנה – ציינה הנהלת סומוטו שהרבעון השני יהיה טוב יותר. וכך היה. בעקבות ההודעה – טיפסה מניית סומוטו בכ-3.8% במחזור גבוה מן הרגיל של כמה מיליוני שקלים. העלייה במחיר המניה סוללת כמעט בוודאות את הדרך של מניית סומוטו אל תוך מדד ה-SME-60 במסגרת עדכון המדדים שייערך ב-3 באוגוסט.
למען הגילוי הנאות – כבר בתחילת השבוע צפיתי עניין רב במניית סומוטו בהמשך השבוע. אחרי הכל – החברה מחויבת לפרסם את התוצאות המקדמיות שלה בתוך שבועיים מתום הרבעון. מאחר וחלף שבוע – היה לי ברור שהחברה תפרסם את תוצאותיה. אני גם זכרתי את התחזית שסיפקה החברה ברבעון הראשון ולכן גם האמנתי שהחברה תעמוד בדבריה. בעקבות העלייה במחיר המניה אתמול – העדפתי כסף בחשבון הבנק – עד שהשוק יתנקה מהסוחרים. לאחר מכן, אבחן מחדש את המשך השקעתי בחברה.
על פי התוצאות המקדמיות שפרסמה סומוטו – ההכנסות ברבעון השני יסתכמו בכ-20-21 מיליון דולר. הנתון המעניין הרבה יותר לטעמי הוא ה-EBITDA שיעמוד על 4.3-4.7 מיליון דולר. למרות שמדובר בנתון גבוה מאשר ה-EBITDA ברבעון הראשון של השנה (3.2 מיליון דולר), עדיין הנתון לכשעצמו אינו מלהיב יותר מדי מאחר והוא דומה ל-EBITDA שנרשם ברבעון המקביל אשתקד. מה זה אומר? שגם אחרי שסומוטו רכשה את מימ וידאו – הרווחיות נשארה אותו הדבר.
מהיכן מגיעה החולשה? ייתכן שהחולשה נעוצה בדולר שיורד. ההכנסות הינן דולריות – אבל שכר העובדים עולה. ייתכן שהחולשה מגיעה מתחום הוידאו. מה בדיוק? אני לא יודע. מה שבטוח הוא שגם שהחברה מאשררת את התחזיות שלה (70 מיליון דולר לפחות השנה) – היא לא מצליחה לייצר צמיחה אורגנית, ואם כן – החברה אינה מספקת את ההסברים הרלוונטיים לכך.
אני מקווה שהדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה ישפכו אור על מצבה של החברה. אחד הנתונים שהחברה תידרש למסור במסגרת הדוחות הכספיים הוא מהו התשלום המותנה ששילמה החברה לבעלי המניות של מימ וידאו עבור ביצועי החברה בשנה הראשונה. מהנתון הזה – ניתן יהיה לגזור את הרווחיות של מימ וידאו ולדעת האם החברה עומדת בציפיות או לא עומדת בציפיות. סוג של ניחוש באלימינציה.
שני הטריגרים המרכזיים מבחינתי לטווח הקצר הם שניים:
1. עסקת הרכישה שסומוטו הודיעה עליה בהיקף של עד 14.5 מיליון דולר – האם העסקה תיחתם? מי החברה הנרכשת? מהם הביצועים שלה? בימים הקרובים צפוי לפקוע כתב האופציה של החברה מסדרה 1 אשר אינו בכסף אך רגע לפני פקיעת כתב האופציה ייתכן שסומוטו תידרש לספק הסברים לדברים אשר מתרחשים אצלה בחברה (מו”מ לרכישת חברות נוספות, בחינת מהלכים וכו’) – ואז ייתכן וייחשף מידע נוסף. כתב האופציה פוקע ב-31 ביולי כך שעד ה-26 ביולי החברה הנדרשת לפרסם כל מידע מהותי שיש בידע אודות הביזנס.
2. הכניסה למדד ה-SME-60 – השאלה האם סומוטו תיכנס למדד תיקבע סופית רק מחר לאחר נעילת המסחר אך כבר כעת ניתן להעריך בוודאות כי המניה תיכנס למדד ותזכה לביקוש משוער של כמה מיליוני שקלים (חישוב מדויק אעשה במהלך סוף השבוע). כאשר הנייר הינו נטול ספקולנטים – הרבה יותר כיף להחזיק בו וליהנות מסוחרים שמחזיקים בו עד למדדים ומעלים את מחיר המניה. מחזור המסחר אתמול – הוציא לי את רוב העוקץ של הכניסה למדדים – אבל שווה לבחון זאת בהמשך.
סיכום: סומוטו פרסמה תוצאות מקדמיות לרבעון השני שהיו טובות מאשר הרבעון הראשון. יש הרבה נעלמים בנוגע לביזנס של סומוטו שהגדול שבהם הוא – כיצד לאחר שהחברה רכשה את מימ וידאו היא מציגה צמיחה אפס ברווחיות. התשלום המותנה שישולם לבעלי המניות של מימ וידאו בחודש הקרוב עשוי לשפוך אור על זהות החברה הנרכשת. לצד אלו – שני טריגרים חיוביים הינם הכניסה למדד ה-SME-60 בעוד פחות מחודש ועסקת הרכישה שמקדמת החברה תמורת סכום של עד 14.5 מיליון דולר.
למען הסר ספק: אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך. נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניות החברה אך עשוי לפעול בנייר