הכתבה שלנו היום עוסקת בהתפתחויות האחרונות בחברת כיטוב פארמה. אחרי כל הדרמות שהתרחשו לפני כחודש וחצי מניית החברה נסחרת כעת מחיר של 39.1 אגורות המשקף לחברה כולה שווי של 64 מיליון שקל. לחברה צפויות מספר אבני דרך בתקופה הקרובה שלדעתי שווה לעקוב אחריהם. בכתבה זו אסקור את ההתפתחויות האחרונות שהתרחשו בחברה ומספר אבני דרך שצפויות בתקופה הקרובה.
- נתחיל דווקא מהסוף – מניית החברה עדיין נמצאת עמוק מתחת למחיר של 55.7 אגורות שבו הייתה המניה ביום שבו התפוצצה הפרשה שבה רשות ני”ע פרסמה חשדות כנגד מנכ”ל החברה. על הפרשה הזאת כתבתי בהרחבה כאן. מאז אותה פרשה – לא התחדש הרבה. מאחר ולגורמים המעורבים בפרשה (מנכ”ל החברה וכל מי שהעיד בפרשה) אסור לדבר על פרטי החקירה – ניתן להניח כי הרוב המכריע של המשקיעים בחברה עדיין לא יודע מה באמת קרה.
- הדיווחים של כיטוב פארמה בעניין זה לא מותירים מקום להרבה ספק – תרופת הדגל של החברה והפיתוח שלה ממשיכים להתקדם. מה חושדת רשות ני”ע? אין לי מושג קלוש. אני חושב שהדבר קשור לוועדה המייעצת שבחנה את תוצאות הניסוי הקליני שלב 3 שרשות ני”ע הדגישה לבית המשפט במסגרת בקשת השחרור בתנאים מגבילים. אני באופן אישי נוטה להאמין שהפרשה כולה תסתיים בקול ענות חלושה ושבסוף יתברר שההר הוליד עכבר. למען הסר ספק – זאת הדעה האישית שלי.
- בעקבות העובדה שהמניה חזרה למסחר רציף לאחר מספר ימים הבורסה החזירה את המניה בהדרגה למשקל שלה במדדים בשתי פעימות. הפעימה הראשונה התרחשה ב-2 במרץ כאשר המניה חזרה חזרה מניית החברה לפקטור משקל של 0.5. בתאריך ה-6 באפריל בשלב הנעילה תחזור המניה למשקלה הנכון במדד כאשר הפקטור משקל יעלה בחזרה ל-1.0. בשלב זה צפויה המניה לראות ביקוש משוער של כמיליון שקל (בחישוב גס).
- אבן דרך משמעותית אשר צפויה לכיטוב בתקופה הקרובה היא הגשה של מוצר הדגל KIT-302 לאישור הרשויות בארה”ב. היעד של החברה הוא כי המוצר יוגש לרשויות בארה”ב במהלך הרבעון הראשון של שנת 2017. עם זאת, במוצ”ש עדכנה החברה כי בשל עיכוב – המוצר יוגש רק ברבעון השני של השנה (ראו את ההבהרה בסוף הכתבה לנושא זה)
- למי שמסתכל מעט יותר רחוק – עד כה הציפיות של כיטוב היו כי מוצר יאושר לשיווק ברבעון הראשון של שנת 2018. לאור העיכוב בהגשת המוצר – סביר שהציפיות יידחו לרבעון השני של שנת 2018. ההחלטה אם לאשר את המוצר או לא אינה נמצאת בשליטת החברה. ה-FDA יכול לדרוש מידע נוסף, הבהרות נוספות וכו’ אשר יעכבו את קבלת האישור – או שלא.
- במקביל להתקדמות במוצר הדגל – חברת כיטוב סגרה עסקת מיסחור קטנה בדרום קוריאה. על ההסכם הזה אחראי סמנכ”ל הפיתוח העסקי בחברה גיל בן מנחם. העסקה נסגרה מול חברת תרופות בשם Kuhnil אשר תמסחר ותשווק את התרופה של כיטוב בדרום קוריאה. החברה תהיה אחראית למימון כל הפעילות של קבלת האישורים לתרופה במדינה ובתמורה כיטוב תזכה לתמלוגים בשיעור דו ספרתי (10%-20%) אשר לא פורסם.
- למעשה החברה הקוריאנית לוקחת אופציה על המוצר של כיטוב. אם המוצר של כיטוב יקבל את האישורים הרגולטוריים הנדרשים (FDA) בעוד כשנה – הקוריאנים לא יתקשו לקבל אישור שיווק גם בדרום קוריאה (אם ה-FDA אישר, אז למה שהרשויות בדרום קוריאה יסרבו?). אם כיטוב לא תקבל אישור – אז גם ככה הקוריאנים לא השקיעו יותר מדי כסף במסגרת העסקה אשר סביר להניח שתתבטל.
- עסקה נוספת שסגרה כיטוב בחודש ינואר היא השקעה ברכישת השליטה בפעילות של חברת טיר-נובו (TyrNovo) העוסקת בתחום האימונו-אונקולוגיה. כיטוב רכשה 56% מהחברה מידי בעל מניות תמורת 2 מיליון דולר אשר כוללים הקצאה של 11.3 מיליון מניות שלפי מחיר השוק מדובר ב-3.3 מיליון דולר. הרכישה משקפת ל-TyrNovo שווי של כ-6 מיליון דולר.
- משיחות שלי אודות העסקה מתברר שכיטוב ביצעה “עסקה הזדמנותית” כשרכשה את החברה מבעל מניות שהיה זקוק לכסף באופן מיידי. כיטוב שכבר כמה שנים מחפשת עסקאות בשוק בחנה כבר בעבר את האפשרות לרכישת TyrNovo בשווי גבוה יותר אך העסקה לא יצאה אל הפועל. כאשר בעל המניות הגדול בחברה היה לחוץ – כיטוב קפצה על העסקה עם קופת המזומנים שלה ומימנה אותה בקלות.
- מה עושה TyrNovo? קצת רקע מתוך ההודעה של החברה בעת הרכישה: “אחת הבעיות במאבק בסרטן היא שתאים סרטניים ממסכים את עצמם כך שהמערכת החיסונית לא תתקוף אותם. הטיפולים האימונו־אונקולוגיים מבצעים הנדסה גנטית של מערכת החיסון, כדי שזו תתקוף את הגידול הסרטני”.
- המוצר שמפתחת TyrNovo נקרא NT219 אשר בוצעו באמצעותו ניסויים פרה קליניים מוצלחים בעכברים. בכיטוב מעוניינים לשלב את הטכנולוגיה יחד עם תרופות אונקולוגיות נוספות במטרה להגדיל את היעילות של אותן תרופות. המכירות השנתיות של התרופות כיום אליהן יכולה להשתלב הטכנולוגיה מסתכמות ב-6 מיליארד דולר בשנה וצפויות לגדול ל-19 מיליארד דולר בשנה עד לשנת 2019.
- כיטוב מתכננת להשקיע בשנים 2017 ו-2018 סכום של 3 מיליון דולר בחברה כדי לקדם אותה עד לשלב של ניסויים קליניים בבני אדם. אם אכן כיטוב תראה תוצאות טובות בבני אדם – הערך של החברה צפוי לעלות (כחברה פרטית) ו-TyrNovo תייצר למשקיעים של כיטוב חלום גדול שיכול להיות הרבה יותר רטוב מאשר מוצר הדגל של החברה כיום. האם כיטוב תצליח בכך? אני מקווה שכן – אך הדרך עוד ארוכה ולעת עתה שוק ההון לא מעניק ערך לעסקה שבוצעה.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות החברה בעת כתיבת הכתבה ואינו מתכוון לפעול במניה.
הבהרה 2 – הכתבה עלתה ביום שבת ה-18/3 בשעות הבוקר – לפני הדיווח של כיטוב פארמה על הדחייה בהגשת מוצר הדגל לבחינת ה-FDA. לאור הדיווח ממוצ”ש – הכתבה עודכנה (כולל גם הכותרת)