בית ההשקעות מור גמל נחשב לסמן הימני של שוק המניות בתל אביב. הוא נחשב לאחד השחקנים המשמעותיים בגל ההנפקות אשר שטף את הבורסה. כאשר מור נכנסים לעסקאות הם בדרך כלל משקיעי עוגן עם השקעה של נתח משמעותי מסך ההנפקה. לא תמיד הכל ורוד – ולצד ההצלחות בעסקאות – למור יש גם לא מעט “בורות” בהשקעות שלא עלו יפה.
נכון לסוף חודש יוני 2021 – סך הנכסים של מור גמל הסתכמו ב-19.96 מיליארד שקל ובאמצע אוגוסט התיק כבר חצה את ה-22 מיליארד שקל. מור גמל נחשב לאחד הגופים היותר צומחים בשוק הגמל במונחי אחוזים – אם לא הגדול שבהם. כמה צומחים? לשם השוואה, בסוף חודש מרץ 2021 סך הנכסים הסתכם ב-15.38 מיליארד שקל. המשמעות הינה שמור גמל גדל בערך 1.5 מיליארד שקל בכל חודש לקופות הגמל שלו וזה המון (הרוב באמצעות גיוסים חדשים וחלק על ידי עלייה בתשואות).
מהנתונים שמפרסם בית ההשקעות עולה כי בסוף חודש יוני 19.3% מהנכסים של מור גמל הושקעו במניות – 3.85 מיליארד שקל. לשם השוואה, בסוף חודש מרץ רק 16.2% מהנכסים של מור גמל בהיקף כספי של 2.49 מיליארד שקל הוחזקו במניות. ברבעון השני מור הגדילו את התיק המנייתי בצורה משמעותית ורובו נמצא בישראל. חשוב להדגיש, שיעור המניות של מור במונחי דלתא הוא גבוה יותר מאשר 19% ומסתכם בכ-45% פלוס מינוס – זאת עקב השקעה בחוזים עתידיים על מדדים שונים בעולם אשר מגדילים את החשיפה המנייתית.
בכתבה הנוכחית אסקור את תיק המניות של מור גמל נכון לסוף הרבעון השני ואת הפעולות המשמעותיות שבוצעו בתיק במהלך הרבעון. בנוסף, אסקור בפניכם את ההנפקות שבהן השתתפה מור גמל – המוצלחות יותר והמוצלחות פחות.
ת”א 35
נכון לסוף חודש יוני, מור גמל החזיקו בפוזיציות ב-25 מניות הנמנות על מדד ת”א 35 (הוספתי לרשימה את מניית ביג וחברה לישראל שנכנסו באוגוסט 2021 למדד ת”א 35). ההיקף הכספי של הפוזיציות מסתכם ב-665 מיליון שקל זאת לעומת 493 מיליון שקל לפני רבעון. מאחר ומור מגייס כסף בצורה אגרסיבית, על מנת לשמור על המשקל של המניות הוא נדרש להגדיל את החזקותיו במניות השונות ולכן רוב הפוזיציות של מור גמל ברבעון השני גדלו.
המניות החמות של מור גמל בסוף יוני היו בנק הפועלים (101 מיליון שקל), לאומי (77 מיליון שקל), שופרסל (71 מיליון שקל), נייס (56 מיליון שקל), ביג (49 מיליון שקל), מזרחי טפחות (40 מיליון שקל), איי.סי.אל (38 מיליון שקל), מבנה (34 מיליון שקל) והבינלאומי (33 מיליון שקל).
ניתוח הפעולות של מור ברבעון השני מעלה שברבעון השני הגדיל בית ההשקעות את הפוזיציה במניית בנק הפועלים בכ-60% – מעל צמיחת התיק כולו. במניות כמו נייס, לאומי, מבנה או טאואר הפוזיציה גדלה בכ-25%-35% במונחי אחוזים כך שלאור הדילול כתוצאה מהגיוסים – הפוזיציה נותרה זהה. מנגד, במור כמעט ולא נגעו בניירות כמו שופרסל, מזרחי טפחות, איי.סי.אל, דיסקונט ועזריאלי ולכן מבחינה אפקטיבית – מור מכרו מניות עקב הדילול.
אציין בפניכם עוד שתי מניות שבהן הפוזיציה גדלה בצורה משמעותית – הראל השקעות – הפוזיציה גדלה מ-4 מיליון שקל לכ-18 מיליון שקל ובמניית מליסרון שהפוזיציה גדלה מכ-5 מיליון שקל ל-14 מיליון שקל.
ת”א 90
בגלל הפעילות המשמעותית של מור גמל בשוק ההנפקות – הדו”ח שמספקת החברה דורש תיקונים ידניים. נכון ל-30 ביוני יש למור גמל הרבה השקעות משמעותיות אשר טרם סווגו תחת מדד ת”א 90 ולכן ביצעתי התאמות בהיקפים של מאות רבות של מיליוני שקלים לדו”ח המדווח. כך למשל, הוספתי לתיק ת”א של ת”א 90 פוזיציות בחברות גדולות אשר נכנסו בחודש אוגוסט 2021 למדד ת”א 21.
לאחר התיקונים עולה כי ברבעון השני של השנה מור גמל הגדילו משמעותית את הרכב תיק המניות של ת”א 90 (המתואם שלנו) מ-562 מיליון שקל ל-1.2 מיליארד שקל. עיקר הגידול נובע מפתיחת פוזיציות חדשות. וכפי שניתן לראות – מור גמל העלו את הסייז של ההשקעות שלהם בפוזיציות חדשות כתוצאה מגיוסי הכספים. באמצעות הגדלת הסייז בכל עסקה ועסקה.
נכון לסוף הרבעון השני הפוזיציות הגדולות בתיק של מור גמל הינן במניית ורידיס (200 מיליון שקל), אפולו פאואר (126 מיליון שקל), ריטיילורס (64 מיליון שקל), סאמיט (58 מיליון שקל), אנלייט (56 מיליון שקל), נטו מלינדה (44 מיליון שקל), נאייקס (43 מיליון שקל) ודניה סיבוס (42 מיליון שקל).
רוב הפוזיציות הבולטות והמשמעותיות בתיק המניות המרכיבות את ת”א 90 הינן פוזיציות חדשות שנפתחו ברבעון השני – הרבעון הלוהט של שוק ההנפקות. אין ספק שמור שיחקו תפקיד חשוב בהצלחה של שוק ההנפקות ברבעון כמשקיע עוגן והבחירה בחברות הייתה בחירה טובה. מור לקחו חלק בהנפקות של ורידיס, ריטיילורס, נאייקס, דניה סיבוס, ארגו ודיפלומט.
מעבר לכך, כן נתעכב על הפוזיציה במניית אפולו פאואר – 126 מיליון שקל. בסוף חודש מרץ אפולו עדכנה על גיוס אקוויטי של 75 מיליון שקל לפי 16 שקלים למניה מהפניקס וממור. מניתוח דוח הפעולות של מור גמל ניתן לראות כי לאחר ההקצאה שהפכה את מור לבעל עניין – הם המשיכו להגדיל את הפוזיציה באמצעות רכישת מניות בשוק באמצעות רכישה של עוד 937,500 מניות אשר היו שוות 42 מיליון שקל בסוף יוני.
עוד אציין שלוש פוזיציות מעניינות שנפתחו ברבעון השני – הפוזיציה הראשונה הינה בחברת המנועים אקוואריוס בהיקף כספי של כ-33 מיליון שקל, הפוזיציה השנייה במניית יוחננוף – גם כאן כ-33 מיליון שקל. לקינוח – מור פתחו פוזיציה בפתאל החזקות (11 מיליון שקל).
עוד אציין מניתוח התיק זה שמור גמל הגדילו משמעותית את הפוזיציה במניית נטו מלינדה – (אני משער שככל הנראה המניות נרכשו מידי ילין לפידות). כמו כן, גם נציין כי ברבעון השני מור הגדילו שתי פוזיציות שהשוק אוהב לעקוב אחריהן – הפוזיציה באלקטריאון גדלה בכ-15% במונחי מניות לכ-39 מיליון שקל ואילו הפוזיציה באוגווינד גדלה בכ-37% לכ-26 מיליון שקל. הערך של המניות של שתי החברות נשחק במהלך הרבעון השלישי ולכן מעניין לראות האם מור המשיכו להגדיל את החזקתם בחברות אלו.
דבר אחרון – אם תסתכלו על הטבלה תראו שמספר המניות בוואן טכנולוגיות גדל ב-767%. במהלך הרבעון השני עשתה החברה פיצול של 1:10 כלומר – כל מניה הוחלפה ב-10 מניות חדשות. אילו מור לא היו נוגעים בנייר – מספר המניות היה צריך לגדול ב-900%. המשמעות הינה שמור מכרו ברבעון השני מניות של החברה.
מניות יתר
רק עבור ניתוח תיק מניות היתר של מור גמל ניתן להכין כתבה נפרדת שמנתחת אותו. בסוף חודש יוני, תיק המניות הכיל מניות בהיקף של כמיליארד שקל לעומת כ-750 מיליון שקל בסוף הרבעון הראשון.
נכון לסוף יוני, הפוזיציות המשמעותיות בתיק הינן פולירם (53 מיליון שקל), פוםוום (46 מיליון שקל) וחברת וויו שנסחרת בבורסת ה-TASE UP (44 מיליון שקל). ברבעון השני פתחה מור גמל פוזיציה בקרן הריט מגוריט יחד עם סאמיט ובהיקף כספי של כ-40 מיליון שקל. כמו כן, מחזיקה מור בפוזיציות במניות אוריין (38 מיליון שקל) ורני צים (36 מיליון שקל).
בשנה החולפת תפסה מור פוזיציות בלא מעט מניות שהונפקו – רובן במניות יתר שכנראה לולא ההשתתפות של מור גמל מרבית החברות לא היו כלל מצליחות להגיע לבורסה. מבין הפוזיציות נציין את פולירם, פוםוום, וויו, בכורי שדה, נקסט ויז’ן, גמלא הראל למגורים, אייס קמעונאות, מאסיבית, תורפז, אי.טי.ג’י.איי גרופ, מניף, שלוש 3 דיאם, יומן אקסטנשס, פרימוטק, שמיים, קוויקליזארד, מלרן, אידומו, סונוביה, גלאסבוקס, ליברה, נור, הייקון מערכות, טראקנט, איידנטי הלת’קייר, יוניקורן, סבוריט, נקסטפרם ואקופיה.
חלק מהפוזיציות הינן רווחיות מאוד כגון פולירם, פוםוום, בכורי שדה, שמיים, נור וטראקנט אך חלק מהפוזיציות שבהן השקיעה מור התבררו כטעות קשה כגון אקופיה, יומן אקסטנשס הייקון מערכות או יוניקורן. כמובן שהשקעות צריך למדוד לטווחים ארוכים יותר מאשר חודשים – בטח ובטח בחברות טכנולוגיה ולכן צריך להסתכל על כל ההשקעות שבוצעו כמכלול ולא כהשקעה נקודתית.
מבחינת הגדלת פוזיציות – ניתן לזהות שתי פוזיציות שבהן מור גמל הגדילו משמעותית את החזקתן – הראשונה הינה רני צים שבה הפוזיציה גדלה מכ-8 מיליון שקל לכ-36 מיליון שקל. הפוזיציה השנייה הינה במניית סנו ששם הפוזיציה גדלה מכ-6 מיליון שקל ל-17 מיליון שקל.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך.
כל הפועל בנייר על בסיס סקירה זו – לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה – הח”מ מחזיק בחלק מהניירות המוזכרות בכתבה (פוםוום ונור).
הח”מ מחזיק בקרן השתלמות בבית ההשקעות מור