מניית אס.אר אקורד קרסה אתמול בכ-40% אחרי הפרשה שנחשפה אתמול על כך כי נעצרו 19 משקיעים, ביניהם עדי צים – אשר גנבו מהמדינה כ-200 מיליון שקל. הפרשה שמה במרכז הזרקורים את אס.אר אקורד – חברה שאנחנו מסקרים וכתבנו עליה לא פעם ולא פעמיים. הנה – כאן תוכלו לקרוא התייחסות לדוחות הרבעון הראשון של אס.אר אקורד. אחרי הקריסה – שווי השוק של החברה עומד על כ-135 מיליון שקל ונשאלת השאלה האם מדובר בהזדמנות קנייה. לצורך כך אתן התייחסות קצרה.
1. ברור לחלוטין שלא כל ה-200 מיליון שקל שלכאורה נגנבו מהמדינה בוצעו על ידי חברת אס.אר אקורד – שכלל לא רשמה רווחים כאלו מיום תחילת פעילותה. סביר להניח שחלק מהכסף הגיע לצדדים שלישיים. סביר להניח שחלק מהכסף הגיעה לחברה הציבורית עצמה שלה יש הפסדים לצרכי מס, ואולי חלק מהסיפור קשור בזה. בינתיים רב הנסתר על הגלוי בהיבט הזה – אך כנראה שפרטים נוספים מהפרשה ייחשפו בעתיד.
2. אחרי הפרשה – סביר להניח שהוקפאו כל החשבונות של החברה – לא ניתן להעניק אשראי חדש. לא בטוח כמה זמן זה יימשך, אך תהיה פגיעה במוניטין של החברה. סביר שתהיה ירידה בתיק הלקוחות של החברה (לא בטוח שברבעון השני -אך בשלישי ישנו סיכוי לא מבוטל).
3. חברת אס.אר אקורד היא חברה של איש אחד – עדי צים. ללא בעל השליטה – סביר להניח שלחברה אין זכות קיום אמיתית. הוא האיש אשר קובע ומנווט את החברה (למרות שיש לה מנכ”ל), הוא זה שקובע ומחליט ובהתאם לזה דברים נקבעים. קשה לי לראות את החברה מתנהלת ללא עדי צים.
4. סביר להניח גם שאם הפרשה לא תיסגר, המלווים של החברה (בנקים) ידרשו פירעון מיידי של ההלוואות. הדבר יתבצע מתשלום האשראי של הלקוחות השוטף. אין כל סכנה להחזר החוב מצד הבנק – מכיוון שגם ככה האשראי שהעניקה אס אר אקורד ללקוחות מגובה בביטחונות של בעל השליטה.
5. בטווח בינוני-ארוך – ישנו חשש כי אס אר אקורד תאבד את מעמד כנותן שירותי מטבע. במקרה כזה – שווי החברה במקרה של “פירוק” העסק יהיה ההון העצמי של החברה – 70 מיליון שקל. אם החברה תקבל קנס כלשהו על כל הסיפור, היא תידרש להחזיר את כל הכספים שנלקחו שלא כדין (במינימום) – ואז יכול להיות גם שהחברה תישאר עם פחות מזה (נניח 50-60 מיליון שקל).
6. מצד שני – אם הפרשה תסתיים בכל ענות חלושה, והריאיות שיש כנגד החברה הן חלשות – כנראה שהמניה במחירה הנוכחי – הוא קנייה רצינית. זה הנעלם הגדול במשוואה הזאת – ולצערי אין לי מושג כיצד הדבר ייגמר. לטובת הצדדים – אני מקווה שזה ייגמר בצורה טובה.
7. לפני כשבועיים ביצע עדי צים הפצה למשקיעים ולגופים מוסדיים (גם קרנות נאמנות). סביר להניח שהצדדים יבקשו מעדי צים לבטל את ההפצה שבוצעה, ולהחזיר למשקיעים את הכסף שלהם. אם החשבונות של עדי צים מוקפאים – צריך יהיה להמתין לשחרור שלהם על מנת להחזיר כסף למשקיעים. לדעתי, בסופו של דבר ההפצה תבוטל והכסף יחזור למשקיעים.
גילוי נאות: הכותב אינו מחזיק במניות החברה. אין בנכתב המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב עשוי להחזיק או לסחור במניות החברה לעיל – בכפוף לתנאי השוק.