הבורסה בתל אביב כמעט תמיד מגיבה באיחור להתפתחויות העולמיות בכל הקשור לעולמות הטכנולוגיה. לקח לבורסה בת”א כמה שנים עד שאימצה לחיקה את חברות הקנאביס וגם זה עם הרבה היסוס. אם הייתי צריך לסמן את שני הסקטורים הלוהטים בתל אביב בשנים הקרובות שבהן יש למוח הישראלי יתרון יחסי ביחס לחברות האמריקאיות הייתי אומר ששני התחומים החמים בעולם הינם תחום הפוד-טק ותחום הרחפנים. בעוד שתחום הפוד-טק כבר מתחיל לצבור תאוצה בתל אביב עם קרוב לעשר חברות בתחום, בעולם הרחפנים המבחר הוא מצומצם ורק שלוש חברות רחפנים קלאסיות נסחרות בשוק.
שוק הרחפנים העולמי הוא שוק הנמצא בצמיחה מהירה הכולל מגוון רחב של סיגמנטים. ישנם רחפנים לצרכי פנאי וישנם רחפנים לצרכים אזרחיים. לצד אלו קיימים גם רחפנים אשר מיועדים לצרכי ביטחון – יש רחפנים אשר מיועדים להגנה אך יש גם רחפנים אשר מיועדים לצרכי התקפה – רחפנים שמתפוצצים. למעשה, רחפנים צפויים לתפוס חלק גדול יותר ויותר במרחב הסובב אותנו ובעתיד הלא רחוק רחפנים אוטונומיים עשויים אפילו לבצע משלוחים של חבילות.
הכתבה שלנו היום עוסקת בחברת הרחפנים הראשונה אשר נחתה כאן בבורסה בתל אביב באפריל השנה – חברת עין שלישית אשר נסחרת לפי שווי של כ-110 מיליון שקל. עין שלישית הוקמה בשנת 2010 ונמצאת חזק בעולם התוכן של הרחפנים. החברה אינה מייצרת את הרחפנים עצמם אך הטכנולוגיה של החברה יושבת על הרחפן ומאפשרת לו יכולות פעולה אוטונומיות – מערכת אלקטרו אופטית אשר יודעת לזהות אובייקטים באמצעות טכנולוגיה של בינה מלאכותית.
המוצרים של החברה נקראים מטע”דים – מטענים ייעודיים – מערכות אלקטרו אופטיות המשלבות מספר טכנולוגיות יום ולילה לזיהוי אובייקטים. המערכת של החברה מסוגלת לזהות אובייקטים החל מטווח של עשרות מטרים ועד מספר קילומטרים. כעת – נסביר מעט יותר על המוצרים של החברה ועל ההתקדמות שביצעה החברה מאז השלימה את המיזוג לבורסה בת”א.
המוצרים של עין שלישית
הפעילות העיקרית של עין שלישית בתחום הרחפנים הינה לאפשר פעולה אוטונומית של כלים רובוטיים למספר מטרות – ממודעין זמת אמת ועד פעילות אבטחה. המוח של החברה נמצא בעולם התוכן של אלקטרואופטיקה שמשלבת אנליטיקה מתקדמת. בתחום זה קיימת פחות תחרות מאשר בשוק ייצור פלטפורמות רחפנים והוא מאופיין בצמיחה גבוהה.
מוצר הדגל של החברה הינו מצלמה ייעודית עבור שוק הרחפנים הקטנים הנקראת Chimera (כימרה). הכימרה היא מפלצת נושפת אש מהמיתולוגיה היוונית אשר מורכבת משלושה חלקים – ראש של אריה, גוף של עז וזנב של נחש ונהוג לתאר איתה תופעות של היתוך בעולם הביולוגי והטכנולוגי. וזה בדיוק מה שמוצר הכימרה עושה – הוא מייצר היתוך בין מצלמת היום, הלילה, הרחפן וטכנולוגיית אנליטיקה מבוססת למידה עמוקה. למידה עמוקה הינו תחום פורץ דרך בעולם המחשוב שמשמש לאינספור יישומים, ביניהם רכב אוטונומי.
מוצר הכימרה הוא מוצר אלקטרו אופטי קל אשר מאפשר למפעיל הרחפן לעבוד ביום ובלילה באופן מלא. המוצר מיועד למטרות ביטחוניות, אבטחה ומשמש גם יחידות מיוחדות. למצלמה של החברה יש יכולת אחיזת שטח ייחודית המאפשרת לבצע משימות אשר היו מבוצעות קודם על ידי מל”טים יקרים. באיזה משימות מדובר? זיהוי בני אדם או רכבים על פני תא שטח גדול באופן אוטומטי לחלוטין.
המוצר של עין שלישית ממשיך להתקדם וכיום החברה מפתחת בימים אלו את הדור הבא של המצלמות אשר נקראות Chimera X שבו יהיו שיפורים משמעותיים והתאמות לעבודה על גבי מלט”ים קטנים.
מוצר משמעותי נוסף של החברה הינו מהמיתולוגיה היוונית – המוצר זוכה לשם מדוזה (Meduza). מערכת המדוזה הינה מערכת אוטומטית לגילוי רחפנים המבוססת על יכולת סריקה מהירה. המוצר מיועד בעיקר למטרות אבטחה ומאפשרת ללקוחות הגנה מקיפה של 360 מעלות. המערכת של החברה נעזרת באנליטיקה שפיתחה החברה על מנת לבצע גילוי למטרות אשר טסות בגובה נמוך, אשר מהוות אתגר משמעותי למערכי הגילוי הקיימים כיום בעולם. המוצר נמכר לראשונה בשנת 2019 ובשנת 2020 המוצר היווה 22% מההכנסות של החברה בהיקף. גם כאן עין שלישית עובדת על שדרוג המערכת ומפתחת בימים אלו את מערכת Meduza X אשר תכלול שיפורים משמעותיים.
המוצר שפיתוחו הושלם השנה fEYE, ופותח בשיתוף פעולה קרוב עם לקוח מרכזי כבר מוטמע במספר מערכות רובוטיות קרקעיות. מדובר במערכת ייחודית לרובוטיקה ורכבים אוטונומיים אשר מבוססת אנליטיקה מתקדמת בתוך המצלמה. המערכת מיועדת הן לשוק האזרחי והן לשוק הצבאי.
צמיחה עקבית בהכנסות
נכון להיום – רוב הפעילות של עין שלישית מרוכזת בישראל. כ-80% מההכנסות של החברה בשנת 2020 מקורם בלקוחות מקומיים. עין שלישית אינה חושפת את השמות של הלקוחות המהותיים שלה. במצגת לקראת המיזוג ציינה החברה חלק מהלקוחות שלה – אלביט מערכות, משרד הביטחון, תעשייה אווירית, אלתא, אירונאוטיקס ומשרד הביטחון האמריקאי.
עין שלישית היא שחקן משמעותי בתעשיית הרחפנים המקומית ולכן בכל מכרז הקשור לרחפנים עליו מתמודדות השחקניות הגדולות – הן משלבות בפתרון הכולל גם את המערכות שפיתחה עין שלישית. זאת הסיבה מדוע עין שלישית דומיננטית מאוד בשוק המקומי ושולטת ביד רמה בתעשיית המצלמות עבור הרחפנים המשלבות אנליטיקה.
בשנים האחרונות מציגה החברה צמיחה עקבית בהכנסות – בשנת 2018 רשמה החברה הכנסות של 2.3 מיליון שקל וב-2019 ההכנסות גדלו ל-4 מיליון שקל. ב-2020 למרות שנת הקורונה ההכנסות המשיכו לזנק לכ-5.9 מיליון שקל. במחצית הראשונה רשמה החברה הכנסות של 4 מיליון שקל המשקף קצב שנתי של כ-8 מיליון שקל אך החברה מכוונת לצמיחה מהירה עוד יותר בהכנסות לרמה של 11 מיליון שקל.
לעין שלישית יש תלות בלקוחות גדולים – שלושה לקוחות גדולים שאת שמם החברה אינה מציינת אחראים ליותר מ-60% מההכנסות. לשם השוואה, בשנת 2020 רשמה החברה הכנסות של 5.9 מיליון שקל כאשר שני הלקוחות הגדולים תרמו יחד 4.2 מיליון שקל מההכנסות.
עין שלישית נערכת להמשך צמיחה
לא הרבה הודעות סיפקה עין שלישית למשקיעים מאז השלימה את המיזוג לבורסה בתחילת השנה – אך כל הודעה סימנה אבן דרך חשובה ועשויה לייצר צמיחה משמעותית בהיקף הפעילות. אני חושב שהאירוע המשמעותי ביותר פורסם בחודש אוגוסט. החברה עדכנה על מו”מ עם לקוח מקומי ועם לקוח ביטחוני זר לאספקת מערכות בהיקף כספי של 2 מיליון דולר. מדובר באספקה צפויה של רחפנים, מערכות אלקטרו אופטיות ומערכות שליטה ובקרה. בשלב זה עדיין מדובר במו”מ – אבל ככל שהעסקה תבשיל – הדבר עשוי להיות קרש קפיצה לחברה לשנתיים הקרובות.
עסקה משמעותית נוספת עליה דיווחה עין שלישית היא עם לקוח ביטחוני אשר מעוניין לרכוש מהחברה מערכות בהיקף כספי של 8.7 מיליון שקל. החברה לא חושפת הרבה במה מדובר אך מציינת כי העסקה כוללת מערכות מוטסות ומערכות אלקטרו אופטיות משולבות אלגוריתמיקה וכן מחקר ופיתוח בו החברה משתתפת בהיקף של 20% מהפרויקט. בחודש אוגוסט התקבלה ההזמנה הראשונה בהיקף של 600 אלף שקל. העסקה עם הלקוח דורשת השקעה משמעותית בפיתוח יכולות חדשות וצפויה להימשך כשנתיים.
רמז נוסף אפשרי לכיוון אליו הולכת החברה אשר עשוי להיות מנוע צמיחה משמעותי הינו בתחום הרכב האוטונומי. עין שלישית הינה חלק ממאגד של רשות החדשנות אשר נקרא אווטאר שבו משולבת הטכנולוגיה של החברה, בייחוד המוצר fEYEברכבים אוטונומיים אשר זקוקים ליכולות אנליטיות אשר היום קיימות בחברה וגם יכולות עתידניות המשלבות פיתוחים מחברות אחרות ואוניבירסיטאות בארץ.
בהקשר זה, fEYE מתמודדת במכרז בינלאומי ולפני מספר חודשים הלקוח עלה שלב במכרז. המשמעות המיידית מבחינת עין שלישית הוא שהיא קיבלה הזמנה מחייבת בהיקף של 100 אלף דולר (אשר כבר סופקה). יהיה מעניין מאד, אם החברה תזכה במכרז המדובר – ואז החברה צפויה לקבל הזמנות גדולות בהיקף משמעותי.
האתגר הגדול – צמיחה בחו”ל
בישראל עין שלישית הינה שחקן משמעותי בתחום האנליטיקה אבל האתגר הגדול של החברה הוא לפרוץ לשוק הבינלאומי ששם השמיים הם הגבול. החברה פועלת היום בהיקף מועט בשווקים הגלובליים. העובדה שעין שלישית הינה ספק למערכות הביטחון בישראל ולוקחת חלק בפיתוחים עם משרד ההגנה האמריקאי עשויה להוות את קרש הקפיצה המתבקש גם לארה”ב.
בארה”ב פועלת עין שלישית מול ה-DoD (משרד ההגנה האמריקאי) אך מנסה להתקדם גם דרך מפיצים מקומיים. עד כה החברה לא עדכנה על הסכם משמעותי בגזרה הזאת. בעין שלישית גם רוצים לחדור לשוק האירופאי ולשוק האסיאתי. בשווקים אלו פועלת החברה יחד עם אינטגרטורים מובילים ומספר סוכנים. אם עין שלישית הצליחה בגדול בשוק המקומי ונחשבת לשחקן דומיננטי במכרזים השונים – הפריצה לשווקים הגלובליים היא אפשרית וקשה לחזות מתי החברה תצליח להפתיע ולדווח על עסקאות ראשונות.
מנועי צמיחה נוספים של החברה
לפני מספר ימים פרסמה עין שלישית מצגת עדכון למשקיעים על הפעילות שלה. במצגת זו ניתן לזהות כמה כיוונים אליהם רוצה החברה להגיע באמצעות המערכות שפיתחה. כך למשל, החברה יכולה להשתלב בתחום איתור מוקדי השריפות. מחקר שנערך מעריך את הנזק שנגרם בארה”ב כתוצאה משריפות בכ-15-25 מיליארד דולר.
מקום נוסף שבו עשויה להשתלב החברה הוא בתחום המכרות. הטכנולוגיה של החברה יכולה לשלוט על אזור המכרה מגובה רם בזמן אמת. שוק הציוד למכרות בשנת 2019 הסתכם ב-121 מיליארד דולר וצפוי לזנק ל-165 מיליארד דולר עד שנת 2027.
עוד מקום אפשרי אליו לוטשת עין שלישית עיניים הוא טורבינות הרוח. באמצעות מערכת האנליטיקה של החברה ניתן לזות פגמים בתשתיות האנרגיה השונות – הן בתחום הפאנלים הסולאריים והן בתחום אנרגיית הרוח. שוק הבדיקות עם רחפנים לטורבינות רוח צפוי לגדול בקצב שנתי של 23% עד שנת 2026 לכ-40 מיליארד דולר.
סיכום
עין שלישית היא חברה אשר נהנית מסביבה תומכת בשוק המקומי אך טרם ביצעה את הפריצה הגדולה שלה. הפריצה תגיע כאשר החברה תתחיל לסגור עסקאות משמעותיות מעבר לים. היכולת האנליטית של החברה והמוצרים שלה מוכרים היטב למערכת הביטחון המקומית ואין ספק שמדובר בנקודת פתיחה טובה בכל מכרז בינלאומי שעליו החברה מתמודדת.
החברה פועלת בעקביות לשדרוג המוצרים שלה ופיתוח מוצרים חדשים. החברה זיהתה שהטכנולוגיה שלה עשויה להשתלב בצורה יפה בתחום של הרכבים האוטונומיים אשר זקוקים למערכות אלקטרו אופטיות עם יכולות אנליטיות. ככל שהמאגד של החברות יצליח לזכות במכרזים – עין שלישית עשויה ליהנות ממקור הכנסה משמעותי שהיום כלל לא נספר או מתומחר בביזנס שלה.
מנועי צמיחה נוספים של החברה עשויים להיות בתחום של זיהוי שריפות, שליטה על מה שקורה במכרות בזמן אמת או בתחום הבדיקות של טורבינות רוח. כל תחום כזה עשוי לפתוח עבור עין שלישית עולם חדש ויוצר מנועי צמיחה חדשים. האם עין שלישית תגיע לשם ותצליח לסגור עסקאות? זהו האתגר הגדול של החברה. הטכנולוגיה עובדת ומוכחת. עכשיו רק צריך לסגור עסקאות.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בני”ע.
כל הפועל על בסיס סקירה זו, לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו.
נכון למועד פרסום הכתבה, הח”מ אינו מחזיק במניות המוזכרות בכתבה
הח”מ הינו נותן שירותים של עין שלישית