הדוחות הכספיים של נורסטאר שפורסמו אתמול בערב לא מותירים מקום לספק – החברה נדרשת לבצע מהלך פיננסי בתקופה הקרובה. בין האפשרויות העומדות בפני החברה:
1. הנפקת זכויות (סבירות נמוכה-בינונית)
2. הרחבת סדרת אג”ח ארוכה י”א (סבירות בינונית-גבוהה)
3. הרחבת סדרת אג”ח י”א (סבירות בינונית)
4. מכירת איגרות חוב של גזית גלוב המוחזקות על ידי החברה (סבירות נמוכה)
5. הגדלת מסגרות אשראי בבנקים (סבירות נמוכה-בינונית).
1. מהדוחות הכספיים שפרסמה נורסטאר עולה כי בסוף יוני בקופת החברה היו 378 מיליון שקל בלבד – רמת מזומנים נמוכה יחסית לשנים האחרונות. עם זאת, מסכום זה יש לנכות נכס של 81 מיליון שקל של חוזי SWAP כך שבפועל היתרות הנזילות מסתכמות ב-297 מיליון שקל. עוד יש לנכות מסכומים אלו 85 מיליון איגרות חוב של גזית גלוב מסדרה י”א בשווי של 100 מיליון שקל ו-81 מיליון איגרות חוב של גזית גלוב מסדרה י”ב בשווי של כ-80 מיליון שקל. זה מותיר את החברה עם אמצעים נזילים של 117 מיליון שקל בלבד.
2. לקבוצת נורסטאר המחזיקה בכ-50% ממניות גזית גלוב אין תשלומים כלל עד סוף השנה ורק בעוד כשנה תידרש לפרוע תשלומי קרן משמעותיים לאג”חים. כמו כן, החברה תקבל בתקופה הקרובה כ-35 מיליון שקל כתוצאה מדיבידנד מחברת גזית גלוב – דבר שיעלה את היתרות הנזילות של החברה לכ-150-152 מיליון שקל. עם זאת, סביר להניח שנורסטאר תנסה כבר בתקופה הקרובה לנצל את הריביות הנמוכות של החוב בכדי לגייס סכומים משמעותיים מהשוק.
3. ברבעון שחלף מניית גזית גלוב חזרה לטפס ובפועל תרמה להפחתת המינוף של נורסטאר בצורה משמעותית. מהלך זה החזיר למשקיעים את הביטחון בעתיד החברה, הוביל להפחתת תשואות על האג”חים ולמעשה מייתר את הצורך בהנפקת זכויות שהשוק ציפה לו. המהלך הנכון הוא לגייס חוב ארוך.
4. האפשרות הריאלית לטעמי היא הרחבת סדרת אג”ח י”א אשר נסחרת הבוקר בתשואה של 3.69% והיא צמודה למדד המחירים לצרכן. המח”מ של האג”ח הוא ארוך מאוד עבור חברה דוגמת נורסטאר – 6.24 שנים. לצד השיפור בביצועי גזית גלוב השנה – ירידת התשואות הופכת את הגיוס הזה למהלך מתבקש ואטרקטיבי שייתן לחברה שקט. היקף הגיוס הנדרש הוא כ-250-300 מיליון שקל, אם כי החברה עשויה להסתפק גם בסכומים נמוכים יותר. עם זאת, הדבר הנכון הוא לגייס כמה שיותר במח”מים הארוכים האלו.
5. במקביל לדוחות אימצה החברה תוכנית לרכישת אג”חים אשר נושאים מח”מ הנמוך מארבע שנים בהיקף של 100 מיליון ערך נקוב. ניצול קו האשראי שיתקבל מהחברה לאחר הגיוס ייאפשר להקטין את עומס הפירעונות של האג”חים הקצרים ומימוש תוכנית הבייבק בקצב מואץ ובתשואות נמוכות. בפועל – המהלך כולו ייאפשר הארכת מח”מ החוב והפחתת הריבית המשולמת.