סקירת הביומד השבועית של הוט סטוקס תתמקד היום בחברת פרוטליקס. עד לפני מספר שנים – פרוטליקס הייתה אחת מהחברות המבטיחות בבורסה אך היום החברה נמצאת במגמת דעיכה. השבוע, דיווחה החברה על עסקה למכירת מיזם הגושה לשותפה שלה פייזר תמורת 46 מיליון דולר. פרוטליקס תקבל 36 מיליון דולר במזומן ועוד 10 מיליון דולר בהקצאת מניות. פרוטליקס תיוותר עם המיזם של הגושה בברזיל.
המשקיעים לא ממש התלהבו מהעסקה. המניה אמנם זינקה בתחילת המסחר, אך בהמשך חזרה לדעוך. העסקה הנוכחית היא אמנם חיונית עבור החברה, אך יש בה לא מעט חסרונות: 1. פרוטליקס נפרדת ממוצר הדגל שעל בסיסו נוצר עיקר השווי של החברה 2. הסיכוי שתגיע הצעת רכש לחברה ולפעילות שלה ירד בצורה דרמטית כעת. 3. פרוטליקס חוזרת כעת להיות שוב חברת סטרט-אפ וחלום. יש בזה הרבה יתרונות אך גם לא מעט חסרונות.
ככל הנראה הטעות הגדולה ביותר של פרוטליקס התרחשה לפני שנתיים בדיוק. פרוטליקס גייסה בארה”ב 67 מיליון דולר באג”ח להמרה. ייתכן והחברה סברה כי התרופה לגושה והרווחיות שתנבע ממנה יסייעו להחזיר את החוב אך הציפיות לא התממשו. מדובר באג”ח הנושא ריבית שנתית של 4.5%. הפידיון של האג”ח מתבצע בספטמבר 2018, כלומר עוד שלוש שנים מהיום. האג”ח ניתן להמרה לפי מחיר של 5.76 דולר למניה – מחיר אשר נמצא רחוק רחוק מהכסף.
בשלוש השנים הבאות תנסה פרוטליקס להשביח את הפורטפוליו שלה ולהפוך את אחד המוצרים הפרה-קליניים למוצר בעל ערך אמיתי. זאת לא משימה פשוטה אך גם לא משימה בלתי אפשרית. מהדיווח של פרוטליקס עולה כי נכון לסוף ספטמבר היקף המזומנים שלה (פרופורמה) בהנחה שבוצעה עסקת המכירה לפייזר עומד על כ-80 מיליון דולר. מאחר והחברה שורפת כ-6 מיליון דולר ברבעון (קצת פחות – אל תהיו קטנוניים) הרי שקצב השריפה השנתי הוא 24 מיליון דולר.
במלים אחרות – לפרוטליקס יש כיום כסף בקופה למימון הפעילות שלה בשלוש השנים הבאות בהנחה שמחזיקי האג”ח לא יעשו כלום (וכי – מה הם יכולים לעשות?), בהנחה שהחברה לא תגייס כסף (במחיר הנוכחי?) ובהנחה שלא יתרחשו אירועים מציפי ערך כגון הסכם מיסחור פוטנציאלי שיניב תשלום ראשוני של X מיליוני דולרים. מהיכן צפוי להגיע השפן של פרוטליקס בשלוש השנים הבאות? ככל הנראה בחברה בונים על התרופה למחלת הפאברי.
המוצר של פרוטליקס נקרא PRX-102 והוא בא לטפל במחלה נדירה הנקראת פאברי שבה חולים כ-5,000 חולים ברחבי העולם. פוטנציאל השוק של המחלה מוערך במיליארד דולר בשנה מאחר והטיפול במחלה הינו יקר. כיום ישנם שני טיפולים לפחות לטיפול במחלה כך שפרוטליקס לא נכנסת לואקום וגם אם המוצר יאושר היא תתמודד מול תחרות קשה.
לאחרונה (ספטמבר האחרון) פרסמה פרוטליקס נתונים קליניים חיובים בניסוי קליני שלב 1/2 שנערך בקרב 18 חולים. התוצאות לא ממש מפתיעות מאחר וכבר בחודש ינואר השנה פורסמו התוצאות הקליניות של הניסוי. הנתונים שפורסמו לאחרונה מוסיפים מעט ערך, אך לא בצורה דרמטית. בדו”ח השנתי ציינה פרוטליקס כי תוצאות סופיות ומלאות של הניסוי צפויות ברבעון הרביעי של השנה במקביל לפגישה עם ה-FDA לסיום וניתוח של הניסוי שלב 2. בפרוטליקס צופים כי ניסוי קליני שלב 3 יחל בתחילת שנת 2016 – אך טרם ידוע כיצד זה יתבצע.
לפרוטליקס יש עוד מוצרים בכוונת הנמצאים בשלבים פרה קליניים. אתם יכולים להתרשם מהצבר של המוצרים בדיווח על האסטרטגיה של החברה שפורסם בתחילת 2015 (לדיווח המלא – לחצו כאן). יש אמנם אבני דרך שצפויות להתפרסם בעתיד, כגון במוצר בסיסטיק פיברוזיס אך לא ברור מהי מידת הערך ארוך הטווח שהקליניקה תצליח לייצר בתקופה הקרובה – גם אם יהיו תוצאות קליניות חיוביות. לכן – הפוקוס צריך להגיע ממוצר הפאברי המתקדם וצריך לזכור שלחברה יש עוד לא מעט שפנים בכובע.
לסיכום, פרוטליקס קיבלה הרבה אוויר חשוב לנשימה, אך היא תלויה ביכולת להשביח את התרופה למחלת הפאברי. מדובר באתגר לא פשוט כלל, כאשר מעל החברה מרחפים לא מעט איומים שהמרכזי שבהם הוא מחזיקי האג”ח. העסקה האחרונה כנראה מעט מרגיעה את מחזיקי האג”ח, אך אם לא יחול שינוי בפעילות החברה בשנה הקרובה – יחל גם לחץ אמיתי על החברה מצד מחזיקים אלו. הם רוצים לראות את ההשקעה שלהם בחזרה.
גילוי נאות: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניית החברה ולא מתכוון לפעול בנייר בשלושת ימי המסחר הבאים