שנת 2016 צפויה להיפתח שבבורסה רשומות למסחר מניותיהן של 462 חברות. גם השנה הקרובה לא מסתמנת כשנה שבה תיעצר ההידרדרות במספר החברות וכבר בחודשים הקרובים מספר לא מבוטל של חברות צפוי להיגרע ממסחר. אנו ננסה להעריך אילו חברות עלולות למצוא את עצמן מחוץ לזירה הציבורית בשנה הקרובה – חלק באמצעות הצעת רכש, חלק באמצעות אי עמידה בתקנות הבורסה וכו’.
כמובן שיש הרבה דברים שרב הנסתר בהם על הגלוי. גם אנחנו לא אלוהים, דברים עשויים לקרות ובכל זאת אנו ננסה להעריך מיהן החברות שיעזבו אותנו מהשוק בשנה הקרובה. נכון להיום, לא נראה כי ישנן הנפקות חדשות מתוכננות בבורסה. נקווה כמובן שהמגמה תשתנה, הרגולציה והביורוקרטיה תפחת מעט ושוק ההון המקומי ישוב להיפתח לחברות מקומיות פרטיות. סנונית ראשונה של רישום כפול בתל אביב בשנה הקרובה ניתן לראות בחברת הסייבר אביליטי שלה תוקדש כתבה עתידית בנפרד.
אז הנה רשימת החברות שלהערכתנו יימחקו ממסחר בשנה הקרובה:
1. חברות שיימחקו לאחר שנתיים בשימור/הפסקת מסחר: אלווריון, אי.אונליין, פרופיט, סינמה, מעין ונצ’רס, אדן אנרגיה, אס.די.אס, ארגמן, לוי, צמיחה, גפן, כלנית כרמון ומטרת מיזוג – סה”כ 13 חברות. חלק מהחברות ייתכן ויצליחו לחזור למסחר דרך שלד בורסאי. מטרת מיזוג שבית המשפט אישר לאחרונה הסדר נושים היא מועמדת לא רעה אך נדרשת להשלים עסקה עד חודש יולי 2016.
2. גבעות עולם – שותפות הנפט נכנסת בימים הקרובים לשנה השנייה בשימור. לקראת סוף 2016 המניה צפויה להימחק ממסחר אלא אם מחזיקי יחידות ההשתתפות ייאשרו לבצע מיזוג יחידות. ייתכן והגריעה בפועל של המניה תתבצע אולי בימים הראשונים של 2017 אבל עוד חזון למועד. ייתכן שבמהלך 2016 יבוצע ניסיון לבצע מיזוג מניות אחד לפחות לפני המחיקה ממסחר וייתכן והמשקיעים יבינו כי עדיף שגבעות תהיה נייר סחיר מאשר נייר מחוק. מספר שבועות אל תוך 2017 עלולה גם זרח למצוא את עצמה כמניה מחוקה ממסחר.
3. סיליקום – במהלך חודש ינואר צפויה להימחק ממסחר בעקבות בקשה של החברה. מדובר בחברה דואלית מוצלחת מאוד שפשוט התייאשה מהבורסה המקומית והחליטה לגרוע את מניותיה ממסחר לפני מספר חודשים. המחיקה תתבצע עד סוף חודש ינואר והמניות ימשיכו להיסחר בארה”ב תחת הסימול SILC.
4. ווקסיל – חברת ביומד הנמצאת בשימור. החברה נמצאת בתהליכים למחיקת המניות ממסחר כאן ורישום בשלד בורסאי קנדי. אם העסקה תושלם – המניות של החברה צפויות להימחק ממסחר פה.
5. חלל תקשורת – אחרי הכישלון של עמוס 5 ישנם דיבורים מחודשים על מגעים למכירת החברה. לא נופתע אם בחלל ינסו לעשות זאת לפני השיגור של עמוס 6 שבו כרוכים לא מעט סיכונים. ייתכן ועסקה עתידית תותנה בשיגור מוצלח של עמוס 6 אשר צפוי במחצית הראשונה של השנה.
6. יואל – קובי מימון נדרש לקפל שכבות במסגרת חוק הריכוזיות. אחרי המיזוג בין נצבא לאירפורט סיטי להערכתי צפוי מיזוג נוסף בין אקויטל לבין יואל. מדובר במיזוג משולש הופכי שייאפשר לקבוצת אקויטל להשלים את ההיערכות לחוק הריכוזיות. בינתיים יואל עושה בייבק של מניות. נראה שבקבוצה ינסו לרכוש יותר ויותר מניות לפני שייצאו בהכרזה אשר תזניק את יואל.
7. וויטסמוק ואפליי – אין שום ערך לניהול שתי חברות ציבוריות המחזיקות כל אחת ב-42.5% ממניות קיבו. להערכתי שתי החברות יפעלו למיזוג ביניהן בעסקת מניות דבר אשר יגרע לפחות מניה אחת ממסחר בשנה הקרובה.
8. ישראל קנדה – רוזן וטוכמאייר מבשלים עסקת מיזוג משולש הופכי וכבר מחזיקים באופן תיאורטי בכ-92% מהמניות. הכרזה על עסקה היא רק עניין של זמן. השאלה היא מה יהיה המחיר שיישלמו בעסקה הזאת.
9. קבוצת דורי ודורי בנייה – המהלך של גזית גלוב למכור את קבוצת דורי לא הוביל לשום דבר. כנראה שבגזית גלוב ינסו אם כך לקלוט אליהן את הפעילויות. הצעת רכש לקבוצת דורי שהוגשה לאחרונה בדיסקאונט על מחיר השוק צפויה כמובן שלא להיענות – אבל אולי בשלב מסוים בגזית גלוב יחליטו לספק למשקיעים פרמיה עבור הנכס. כך או כך, שתי החברות אמורות להתקפל אל תוך גזית גלוב במסגרת חוק הריכוזיות, השאלה היא רק מתי.
10. תמדא – רוני נפתלי נתקל בקשיים למחוק את החברה. מדוע שלא יבוצע ניסיון נוסף למחוק את החברה שבה יתרות מזומנים גבוהות? רוני נפתלי יודע שהוא צריך לשלם – השאלה היא רק כמה.
11. ג’י אף סי גרין – חברת ההשקעות של אלכס רבינוביץ קונה וקונה מניות של עצמה במחיר הנמוך מההון העצמי. אני חוזר וטוען כבר תקופה ארוכה שהצעת הרכש במניה היא רק עניין של זמן. סביר שהחברה תבצע הצעת רכש עצמית מאשר הצעת רכש מטעם בעל השליטה.
12. נץ ארה”ב – בעלי השליטה בחברה – קבוצת נץ נמצאים בעיצומה של הצעת רכש לחברת הנדל”ן הפועלת בארה”ב. גם אם ההצעה תיכשל, סביר שיתבצע ניסיון נוסף למחוק את המניה ממסחר.
13. דלק אנרגיה – כמה פעמים יצחק תשובה ניסה למחוק את דלק אנרגיה ממסחר ללא הצלחה? כמעט אינסוף. אני צופה לפחות ניסיון אחד להשלים את המהלך בשנה הקרובה. בינתיים נראה שיש דברים אחרים שמטרידים את קבוצת דלק.
14.אקזיטים – ההיסטוריה מלמדת שתמיד ישנם אקזיטים בבורסה. בשנת 2015 זאת הייתה ספקטרוניקס שנמכרה ונמחקה ממסחר. למעשה, קשה לנו להעריך כמובן מיהן החברות שיימכרו בשנת 2016 אבל אם הייתי רוצה להמר אז הייתי מצפה לאקזיט אחד מתחום ההייטק (נובה, אלוט, אודיוקודס), אקזיט אחד מתחום הביומד (מזור, קומפיוג’ן, אבוג’ן, או אי.טי ויו מדיקל) ואקזיט אחד מתחום התעשייה הקיבוצית (פלרם, מיטרוניקס, רבל או כפרית). – אני מניח שלושה אקזיטים, אבל כמובן יכול להיות פחות או יותר. זה רק ניחוש ואין לי כמובן מושג בכלום.
15. מיזוג בין דסק”ש לאידיבי פיתוח. אם אכן המכירה של כלל ביטוח תניב פירות – אני צופה כי המהלך שלאחר מכן באידיבי יהיה מיזוג בין דסק”ש לאידיבי פיתוח אשר צפוי לחזק את הקבוצה כולה ולתת יותר ביטחון לנושים. זה לא על הפרק באופן מיידי כמובן כי אלשטיין טרוד בדברים אחרים, אבל עדיין אני מעריך כי זה אפשרי בשנה הקרובה.
16. נטו מלינדה – אני חושב שאולי סוף כל סוף דודי ועדי עזרא ישלימו לעשות סדר בחברת המזון. מיזוג בין נטו אחזקות לנטו מלינדה הוא מתבקש כבר תקופה ארוכה. בינתיים זה לא קורה. בשנת 2016 זה עשוי לקרות בייחוד אם נטו אחזקות לא תמצא לעצמה רכישות אסטרטגיות של עשרות מיליוני שקלים.
17. איזיצ’יפ – מלאנוקס. המיזוג בין שתי החברות יעלה לדיון באסיפת בעלי מניות בחודש ינואר. מעניין יהיה לראות האם המיזוג יאושר הפעם. אני מקווה שכן מאחר והוא יחזק את מלאנוקס שצמאה לרכישות. גם אם העסקה לא תאושר בפעם הראשונה – ייתכן שמלאנוקס תשפר מעט את ההצעה לטובת בעלי המניות. כך או כך, אין מקום לדעתי לאיזיצ’יפ כחברה ציבורית.
18. אקסלנס השקעות – אנחנו עדיין לא יודעים האם עסקה הפניקס-פוסון תושלם. עם זאת, סביר להניח שאחד המהלכים שיבוצעו אם העסקה תושלם הוא מיזוג בין הפניקס לבין אקסלנס. הפניקס מחזיקה כיום כ-90% ממניות אקסלנס ורכישת ה-10% הנותרים היא מהלך מתבקש. סביר להניח שאת ההחלטה על המיזוג בין הפניקס לאקסלנס יקבל הדירקטוריון החדש של הפניקס שיכלול את בכירי פוסון.
סיכום: בלי להתאמץ יותר מדי סימנו כאן 33 מניות של חברות שעלולות להימחק ממסחר בשנה הקרובה. ההנחות שלנו היו דיי שמרניות (למעט האקזיטים). אנחנו נחזור לרשימה הזאת בסוף שנת 2016 כדי לראות מה התרחש לגבי מספר החברות. ברור לנו שיש כאן לא מעט “נבואות” שסביר שחלקן ואף רובן לא יתממש. מצד שני, אנחנו תמיד אוהבים הפתעות ולדעתנו יהיו עוד הפתעות בתחום מחיקת החברות שלא צפינו.