הסיפור החם בשוק ההון שכל מנהל השקעות מדבר עליו בימים האחרונים מתייחס לאסטרטגיה של אלטשולר שחם. בחודשים האחרונים בית ההשקעות הקטין בצורה משמעותית את הפוזיציות שלו במניות הנדל”ן הנסחרות בת”א, כמו גם שופרסל, פתאל, הראל ועוד.
ביום חמישי האחרון הסביר גלעד אלטשולר את המהלך במסגרת אירוע של חברת פרופיט שנערך בשיחת זום. “עשינו הסטה משמעותית לחו”ל בעיקר בשלב הראשון של הירידות. באחרונה אנחנו עושים את זה פחות. השוק הישראלי מרוכז בעיקר בבנקים, נדל”ן וגז. אמנם אנחנו סטארט-אפ ניישן אבל רוב ההיי-טק נמצא מעבר לים וכמנהלי השקעות אנחנו רוצים להיות חשופים לסקטורים שונים. עם הנזילות פה אי אפשר כמעט לעבוד”.
האם גלעד אלטשולר צדק בהחלטה שלו? על כך רק מבחן הזמן יענה. בטווח הקצר – בית ההשקעות אלטשולר שחם יצר לחץ טכני על מספר מניות אותן הוא מחזיק. החלטנו לבדוק – מיהן המניות שבית ההשקעות מחזיק כאן בתל אביב ולשתף אתכם. יחד עם אתר סטוקר ביצענו מיפוי של ההחזקות המרכזיות של קופות הגמל של אלטשולר שחם נכון לסוף חודש מרץ 2020.
מזה שנים רבות האסטרטגיה של אלטשולר שחם הייתה שונה מאשר יתר בתי ההשקעות. גלעד אלטשולר מאמין בהחזקה ישירה במספר מצומצם של מניות אך בהיקף משמעותי. נחלק את הסקירה לפי המדדים השונים.
מדד ת”א 35
החיבה האמיתית של אלטשולר שחם בתל אביב היא למניות הבנקים ומניות הנדל”ן. בעוד שקשה להעריך מה בית ההשקעות ביצע במהלך הרבעון השני של השנה במניות הבנקים – במניות הנדל”ן ניתן לזהות מגמה ברורה של הקטנת הפוזיציות.
נכון לסוף חודש מרץ החזיק אלטשולר שחם במניות מעו”ף בהיקף כספי של 7.8 מיליארד שקל. המניות הגדולות בתיק היו לאומי (1.32 מיליארד שקל) ופועלים (1.27 מיליארד שקל). בתחום הנדל”ן החזיק אלטשולר במניות עזריאלי (865 מיליון שקל), מליסרון (566 מיליון שקל), אמות (333 מיליון שקל), שפיר (295 מיליון שקל) וגזית גלוב (275 מיליון שקל).
מהמידע הציבור שכן פורסם ודווח – ניתן לראות כי הפוזיציה בגזית גלוב חוסלה כמעט לחלוטין בסוף השבוע שעבר – חצי רכשה החברה במסגרת תוכנית בייבק וחצי רכשה מנורה. גם הפוזיציה במליסרון ירדה בשיעור דרמטי. בסוף שנת 2019 החזיק בית ההשקעות כ-10% ממניות מליסרון. בסוף מרץ שיעור ההחזקה עמד על 8.63% ואילו בסוף השבוע האחרון דווח כי אלטשולר שחם ירד מבעלי עניין עם החזקה של פחות מ-5%.
פוזיציה נוספת שממנה יצא אלטשולר שחם (ברווח גדול) היא שפיר הנדסה. בסוף חודש מרץ חדל בית ההשקעות מלהיות בעל עניין בחברת התשתיות. אלטשולר שחם תפס פוזיציה במניית שפיר עוד בהנפקה הראשונית בתל אביב והיה משקיע עוגן בחברה. בסוף חודש מרץ החזיק אלטשולר שחם ב-3.65% ממניות שפיר הנדסה. עוד נייר שמומש הוא שופרסל שם בית ההשקעות חדל מלהיות בעל עניין ב-22 באפריל
לא הכל ורוד. פוזיציה נוספת אשר חוסלה על ידי אלטשולר שחם בהפסד כבד היא פתאל החזקות. אלטשולר שחם נכנס לנייר בהנפקה הראשונית לציבור בפברואר 2018 במחיר של 30,000 אגורות למניה. משבר הקורונה גרם לו להקטין משמעותית את הפוזיציה בנייר שהיום הינה אפסית בהפסד כבד של כ-70%. מאז שסיים בית ההשקעות למכור את הפוזיציה – מניית פתאל החזקות שינתה כיוון ויותר מהכפילה את עצמה.
מדד ת”א 90
נכון לסוף מרץ, היקף ההחזקה של אלטשולר שחם במניות ת”א 90 הסתכם ב-1.8 מיליארד שקל. המניות של אלטשולר שחם בתיק הינן: גב ים, אינרום, ריט 1, חילן, פרשמרקט, דלק רכב, פוקס ונאוי.
ניתן לראות שאלטשולר שחם הקטין את הפוזיציה שלו בריט 1 מ-11% ממניות החברה לכ-9% כאשר כנראה שיעור ההחזקה הנוכחי אף נמוך יותר. כמו כן, גם הפוזיציה בגב ים ירדה בצורה משמעותית לאחר שבאמצע מאי דווח כי אלטשולר שחם חדל להיות בעל עניין בנייר.
מניות יתר ואג”חים
מניות היתר המרכזיות שבהן מחזיק אלטשולר שחם הן וילאר (160 מיליון שקל), הולמס פלייס, תמר פטרוליום, אופל בלאנס, כלל משקאות וגלובל כנפיים.
תיק האג”חים הקונצרניים של אלטשולר שחם הוא קטן מאוד – 1.24 מיליארד שקל אג”חים בסה”כ בתל אביב. רוב האג”חים הם של המערכת הבנקאית – לאומי 177 בהיקף של 191 מיליון שקל, פועלים 36 בהיקף של 152 מיליון שקל, פועלים 34 בהיקף של 76 מיליון שקל ופועלים 33 בהיקף של 84 מיליון שקל. כן כדאי לשים לב שבאג”חים הפחות סחירים יש לאלטשולר שחם פוזיציה של 120 מיליון שקל בבי-קום ג’ ועוד 129 מיליון שקל בתמר פטרוליום אגח א’.
סיכום
בחודשים האחרונים אלטשולר שחם קיבל החלטה משמעותית להקטין את הפוזיציה שלו והחשיפה שלו לשוק המקומי. בית ההשקעות נחשב לסמן הימני של המשקיעים שוק המניות. חלק לא מבוטל מהמכירות בוצע במחירים מצחיקים ובכל מחיר, בחלק מהמקרים מניות התאוששו משמעותית לאחר סיום המכירות וסוף הלחץ.
את גלעד אלטשולר מעניין רק דבר אחד – להשיג תשואה עבור החוסכים שלו. אותם זה לא מעניין אם בית ההשקעות משקיע בישראל או בארה”ב. האם המהלך הזה יצליח? האם לאלטשולר שחם יש יתרון תחרותי בהשקעות בחו”ל? המחשבה הראשונית הינה שאין לו כל יתרון בחו”ל על פני כל מנהלי ההשקעות. השנים הקרובות יהיו נקודת מבחן משמעותית להוכיח שהאסטרטגיה הזאת עובדת. אם אלטשולר שחם יצליח להשיג תשואה עודפת בשנים הקרובות – סביר להניח שגם גופים נוספים יתחילו לחקות אותו. אני מאוד מקווה שעד שזה יקרה – תישאר כאן בורסה ותישאר פה כלכלה.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
כל הפועל על בסיס הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו