עונת הדוחות בפתח: הנה מניה שעשויה להפתיע בחודש נובמבר

עונת הדוחות בפתח – עד סוף חודש נובמבר כל החברות אמורות לפרסם את תוצאותיהן הכספיות לרבעון השלישי של השנה. עבורי כמשקיע – התנודתיות החריגה בשווקים עשויה לייצר לי הזדמנויות נפלאות לטובת השקעות ארוכות טווח. אחת המניות שנמצאת אצלי על הרדאר הינה חברת האופנה גולף.

על פניו – בגולף יש את כל הסיבות מדוע לא להיכנס להשקעה בחברה: 1. החשש מכניסה של אמזון לישראל. 2. החולשה בענף הקמעונאות בקניונים 3. תחרות גבוהה. עם זאת – הצצה אל מחיר המניה אך גם על תמחור החברה יכולה לספר תמונה אחרת לגמרי שהופכת את כל העסק לאחר לגמרי.

התנהגות לא רציונלית במחיר המניה?

במרץ 2018 החזקתי את המניה לטובת הדוחות הכספיים. הייתי מופסד אך האמנתי שהביזנס ישתפר. זה באמת קרה עם דוחות חזקים לרבעון הרביעי. המניה של החברה זינקה ממחיר של כ-360-370 אגורות עד למחיר של 460 אגורות. הרווחתי לא מעט בזכות הזינוק הזה מאחר והייתי בכיוון הנכון.

גם הדוחות של הרבעון הראשון נראו לא רע בכלל עם רווח נקי של 6.7 מיליון שקל לצד צמיחה בהכנסות. הרווח התפעולי של החברה עמד על 9.9 מיליון שקל שנבע מתרומה של 12 מיליון שקל מאופנת הבית, 2 מיליון שקל מעדיקה. מצד שני – תחום ההלבשה רשם הפסד של 4.2 מיליון שקל.

 

ברבעון השני של השנה – נראה היה שהחברה מאבדת את הכיוון עם הפסד של 4.5 מיליון שקל כאשר אופנת הבית רשמה הפסד של 5.7 מיליון שקל, ההלבשה הפסד זניח ואילו עדיקה תרמה 360 אלף שקל. הסיבה לחולשה בביצועים של גולף נבעה בחלקה מחג הפסח שנפל על הרבעון הראשון של השנה. לצד אלו – הציגה גולף שיפור בתהליכי הסחר. במקביל, בגולף השלימו תהליכים של סגירת חנויות מפסידות.

במלים אחרות – התוצאות הכספיות של גולף הינן נסלחות ונשאלת השאלה כיצד ייראה הרבעון השלישי של השנה. האם שוב החברה תחזור להראות רווחיות או שאולי מה שהחברה הציגה ברבעון הרביעי של 2017 וברבעון הראשון של 2018 הייתה הישג חד פעמי.

כדי לענות על זה – אז קודם כל כדאי להסתכל על מחיר המניה כיום. המחיר של גולף עומד על 350 אגורות – כלומר המניה חזרה אחורה הרבה מאוד עוד למחיר של טרום הדוחות הכספיים השנתיים. הוגן? אני לא בטוח בכלל לאור העובדה שהחברה מתקדמת ועובדת יפה בסה”כ. המחיר הנוכחי של המניה משקף לכל גולף שווי של 165 מיליון שקל.

אז לאן החברה הולכת מכאן?

נתחיל מעדיקה – גולף מחזיקה עדיין מניות של עדיקה בשווי של 87 מיליון שקל. המניה חטפה חזק יחד עם כל השוק מאז שהונפקה – זאת למרות שלא חלה הרעה אשר מצדיקה זאת. עם זאת – בחודש האחרון המניה השלימה זינוק של כ-18-20% מהתחתית. למעשה – על פי מחיר השוק – כל יתר הפעילויות של גולף שאינן עדיקה מתומחרות על ידי השוק בפחות מ-80 מיליון שקל.

 

שנת 2018 הייתה שנה של התרחבות בגולף לאחר אימוץ של תוכנית התייעלות אגרסיבית בהוצאות. הדוגמא הטובה ביותר לכך היא במצבת הסניפים. למשל – בתחום אופנת ההלבשה יש לגולף 179 סניפים. במהלך המחצית הראשונה של השנה נפתחו עשר חנויות חדשות ונסגרו שש חנויות. במלים אחרות – גולף סגרה שישה סניפים שכנראה הפסידו כסף ובמקומם השקיעה משאבים בפתיחת חנויות במקומות אטרקטיביים יותר. גם בתחום אופנת הבית גולף מציגה התרחבות. לגולף יש 146 חנויות כאשר במחצית הראשונה של השנה נפתחו שש חנויות חדשות ונסגרה חנות אחת.

אני מניח שלאור תהליך ההתרחבות שבו נמצאת גולף לאחר מספר שנים קשות במיוחד, ולאור החולשה הלא מוסברת במחיר המניה (שנובע ברובו מתנאי השוק) – מחיר המניה אינו משקף הרבה מהכיוון אליו הולכת החברה. זאת גם הסיבה שאני מתכנן לתפוס פוזיציה במניה של גולף לקראת הדוחות הכספיים.

גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניית גולף (או עדיקה) – אך עשוי לפעול במניות המוזכרות בכתבה.