תומר קורנפלד
את הסיפור הבא לא יספרו לכם אתרי הכלכלה. ובכל זאת, הסיפור הבא מטריד במיוחד ומדגים כיצד שני מנהלי תעודות הסל של קסם ושל תכלית הרוויחו למעלה מ-30% על כלכלית ירושלים – כמעט ללא סיכון.
לשם כך נחזור אחורה ל-4 בנובמבר. אז גייסה החברה של פישמן כ-200 מיליון שקל בהנפקת בזק. בין המשתתפים בחברה היו קסם תעודות סל ומוצרי מדדים ותכלית תעודות סל. קסם רכשה 225,000 מניות ותכלית רכשה 450,000 מניות. המניות נרכשו לפי מחיר של 5.55 שקלים למניה. מנהלי התעודות גם קיבלו כתבי אופציה. סך ההשקעה של קסם – 1.25 מיליון שקל ושל תכלית כ-2.5 מיליון שקל.
העסקה הייתה עסקה חסומה, כלומר לא ניתן לסחור במניות אלא בעסקאות מחוץ לבורסה. תכלית וקסם ידעו כי העסקה צפויה להביא לביקוש למניה מצד תעודות הסל וזה מה שקרה היום. בשלב הנעילה ריכזה כלכלית מחזור של 5 מיליון שקל והמניה סגרה במחיר של 7.19 שקלים.
בואו נעיף מבט על העסקאות מחוץ לבורסה. ניתן לראות לא מעט עסקאות בשער 7.19 שקלים. כיצד בדיוק נקבע השער הזה בין הקונה והמוכר? בדיוק לפי שער הנעילה של המניה. יש כאן העברה של מניות מיד ליד לפי שער הסגירה של המניה. כיצד ידעתי שיהיו עסקאות מחוץ לבורסה? כי המניות האלו חסומות. הן אינן יכולות להימכר במסגרת המסחר השוטף בבורסה. הן כן יכולות לעבור מיד ליד בעסקאות מחוץ לבורסה תוך לקיחת החסימה.
מחזיקי התעודות קיבלו לידיים שלהם מניות של כלכלית ירושלים במחיר של 719 אגורות שיחלו להיסחר מיום ראשון. אם תעודות הסל יצטרכו לפעול בכלכלית ירושלים – הם יפעלו באמצעות יתר המניות המוחזקות על ידם – המניות הפתוחות.
מבחינת קסם ותכלית – מדובר בעסקה מעולה. נכון שעדיין לא כל המניות נמכרו וייתכן ותכלית מחכה לעדכון הבא שאמור להיות בכלכלית בעוד מספר חודשים שיכלול הגדלת משקל החזקות הציבור. אבל בחישוב ממש גס שקסם ותכלית מכרו היום כ-150,000 מניות (ככל הנראה מחר יהיו עסקאות השלמה בשער הזה) – מנהלי התעודות נהנו מרווח כמעט חסר סיכון של 30% – וזה עוד בלי לשקלל את כתבי האופציה שהם ממשיכים להחזיק ועשויים להניב רווחים אדירים.
הנה לכם דוגמא למהלך פיננסי של מנהלי תעודות סל שניצלו את עיוות השוק, רכשו לנוסטרו שלהם מניות של חברה במשבר – ובתוך שבוע גרפו לכיסם רווח של 30%. ההבדל בינם לבין יתר המשקיעים בהנפקה החסומה הוא שמנהלי תעודות הסל ידעו כי הם יכולים למכור לעצמם את המניות החסומות תוך לקיחת החסימה – כאשר יתר המשקיעים לא יכולים.
