המספר הכי חשוב בדוחות פנינסולה שייתכן והשוק פספס

הכתבה היומית שלנו עוסקת בחברת פנינסולה – חברה שאני מאוד אוהב ומעריך ונמצאת אצלנו בתיק המניות החמות. במבט ראשון, הדוחות הכספיים שפורסמו לפני כשבוע לא היו רעים בכלל אבל גם לא מלהיבים מדי. מצד שני – בראייה קדימה יש הרבה מקום לאופטימיות בדוחות הרבעון השלישי.

דוחות הרבעון השני כללו בטן מסוימת בתיק האשראי הממוצע של החברה. תיק הלקוחות הממוצע הסתכם ב-528 מיליון שקל לעומת 542 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה. מצד שני, מדידה של החברה צריכה להתבצע מול הרבעון המקביל כדי לבחון האם לחברה יש בסיס לצמיחה. ברבעון המקביל אשתקד התיק הממוצע היה 495 מיליון שקל ושנה לפני כן 404 מיליון שקל כך שניתן להגיד שתיק האשראי צומח בחברה.

לצד העלייה בתיק האשראי של פנינסולה בשנים האחרונות ממשיכה המגמה של ירידה בשיעור הריבית הממוצעת באשראי. ברבעון השני של השנה הריבית הממוצעת הסתכמה ב-9.8%, זאת לעומת 9.89% ברבעון הראשון של השנה. לשם השוואה בשנת 2017 הריבית הממוצעת הסתכמה ב-10.42% ובשנת 2016 הריבית הממוצעת הסתכמה ב-11.1%.

המגמה שמאפיינת את פנינסולה דומה מאוד למה שקורה אצל האחים נאוי. הרצון להגדיל את תיק האשראי גורם לפנינסולה ללכת ללקוחות איכותיים יותר וגדולים יותר. אלו כמובן מוכנים לצרוך אשראי אך דורשים ריבית נמוכה יותר. והם גם מקבלים.

הבחינה של פנינסולה על בסיס הרווח הנקי של הרבעון השני עלולה להטעות. הרווח אמנם הסתכם ב-4.9 מיליון שקל לעומת 4.2 מיליון שקל ברבעון המקביל אך בראייה קדימה יש צפי משמעותי לשיפור. במקביל לדוחות – מפרסמת פנינסולה את גודל תיק הלקוחות שלה במסגרת הדוחות הכספיים. תיק הלקוחות של החברה לפני כשבוע הסתכם ב-631 מיליון שקל.

במלים אחרות – במסגרת דוחות הרבעון השלישי ניתן לצפות לגידול משמעותי בתיק הלקוחות הממוצע. גם אם תיק הלקוחות הממוצע ברבעון הנוכחי יעלה מ-528 מיליון שקל ל-600 מיליון שקל (וזה יכול להיות גם 580 או 620 ואפילו 650), ובהנחה שלפנינסולה לא יהיו הפסדי אשראי משמעותיים, ניתן לצפות לשיפור חד בתוצאות הכספיות של החברה.

בואו ניקח דוגמא. בואו נניח שתיק הלקוחות הממוצע יעמוד על 600 מיליון שקל ושהריבית הממוצעת תסתכם ב-9.7% (ירידה לעומת 9.8%) – הרי שניתן לצפות להכנסות מימון של כ-14.5 מיליון שקל ברבעון השלישי אשר רובו יחלחל אל השורה התחתונה ולטובת בעלי המניות. למעשה – ברבעון השלישי פנינסולה צפויה לייצר לעצמה עוד קפיצת מדרגה בפעילות שלה בהסתברות יחסית גבוהה.

אבל נעזוב רגע את העתיד ונסתכל בכל זאת שוב פעם אל העבר. בארבעת הרבעונים האחרונים הרווח המצרפי של פנינסולה הסתכם ב-20.3 מיליון שקל. מאחר ושווי השוק של החברה הוא 243 מיליון שקל, המניה נסחרת במכפיל רווח של 12 על רווחי העבר – מכפיל שאינו גבוה. במידה ורווחי החברה יטפסו ברבעונים הקרובים, בכדי שהמניה תשמור על מכפיל הרווח של ה-12 – הדבר יגזור עלייה במחיר המניה.

גילוי נאות:
אין בכנתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך
נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניית פנינסולה אך עשוי לפעול בנייר