תומר קורנפלד
כאשר אני מנתח חברות הנסחרות במדד היתר, אני מנסה להסתכל לא רק על הטווח הקצר אלא בעיקר לטווח הארוך. אני שואל את עצמי היכן תהיה החברה בעוד מספר שנים, מה תהיה הרווחיות שלה והאם שווי השוק הנוכחי תואם את תזת ההשקעה. בהתאם לזה אני נוהג לקבל החלטה האם להשקיע בחברה כהשקעה אסטרטגית.
אין אחד שלא מכיר את חברת אמאזון. עם חזון אמיתי נבנתה חברה בשווי של יותר מ-200 מיליארד דולר. אמאזון היא היום מפלצת של ממש בתחום המכירות המקוונות. זה התחיל ממכירה של ספרים אבל היום ניתן למצוא שם הכל – דיסקים, סרטים, מוצרי אלקטרוניקה, בגדים ועוד. עכשיו תנו לי לשאול אתכם שאלה פשוטה – האם הייתם מוכנים להשקיע בחברת אמאזון הישראלית שנסחרת לפי שווי של 40 מיליון שקל? האם הייתם מוכנים לרכוש מניות של חברה שעושה בדיוק את מה שאמאזון עושה – אבל בישראל? אם כן – אני מציע לכם להמשיך לקרוא את הכתבה, כיוון שחברת ביי2 נטוורקס (buy2 networks) יכולה להיות אמאזון הישראלית בתוך כמה שנים והיא עושה צעדים יפים ונכונים בכיוון.
לעמוד מניית ביי2 נטוורקס – הכולל את גרף המניה באתר ביזפורטל – לחצו כאן.
את חברת ביי2 נטוורקס אני מכיר מיום הנפקתה בבורסה. אז היא נקראה עוד נטקס. מאז הקמתה ועד היום מנוהלת החברה על ידי אביב רפואה אשר הנפיק עוד בשנת 2006 את מנוע החיפוש שפיתח כשהאינטרנט היה עוד בחיתולים. החברה מכרה לפני כשנתיים את הפעילות שלה בתחום החיפוש בישראל והחלה להתמקד בתחום ה-e-commerce שהינו אחד מהתחומים החמים כיום בעולם האינטרנט והיום המודל העסקי של אמאזון הוא שמושך את החברה.
כחלק מפעילותה של החברה בתחום החיפוש באינטרנט קיים בחברה נכס חבוי בפורטפוליו של ביי2 נטוורקס – פטנט משמעותי בתחום החיפוש באינטרנט. הפטנט נרשם עוד בשנת 1998 לפני שענקיות חיפוש כמו גוגל יצאו לשוק. על הפטנט והפוטנציאל שלו נרחיב בכתבה נפרדת שתעלה בחודש הקרוב. נגיד רק שהחברה שומרת על דיסקרטיות התהליך בנושא הפטנט ושהדבר עשוי להיות בוננזה מיידית עבור החברה ובעלי המניות.
גם בתחום ה-eCommerce נראה שיש בידי החברה נכסים רבים ומרשימים. ביי2 נטוורקס. כאשר נכנסתי לאתר של החברה ראיתי מוצרים, הרבה מוצרים. ניתן כיום למצוא באתר טלוויזיות, מכשירים ניידים, מוצרי אלקטרוניקה, ציוד כושר וכמעט כל מה שאתם מחפשים.
בניגוד לאתרי הקופונים אשר משמשים כמתווך בין בית העסק לבין הצרכן הסופי – מכירת מוצרים דורשת לוגיסטיקה – הרבה לוגיסטיקה. צריך לאחסן את המוצרים, לארוז אותם ולשלח אותם ללקוח. זה עסק מורכב הרבה יותר ממה שנדמה וכרוך בעלויות גבוהות. מצד שני, כאשר הלוגיסטיקה נמצאת אצל ביי2 נטוורקס – הרווחיות עולה. וכאשר החברה גדלה – ליתרון לגודל יש תפקיד מרכזי.
דירוג של חברת Similar Web המדרג את אתרי האינטרנט הפופולריים בישראל בתחומים שונים מצא כי לאתר האינטרנט buy2.co.il נכנסו 5.7 מיליון גולשים ברבעון הרביעי של השנה – הממקם אותו כחברה הישראלית הגדולה ביותר בתחום. לפני ביי2 נטוורקס דורגו אתרים בינלאומיים כגון איביי, אלי אקספרס ואמאזון. אגב, החברה הבאה שנמצאת אחרי buy2 היא וואלה שופס עם 2.7 מיליון מבקרים – פחות מחצי מהמבקרים באתר buy2. את הנתונים המלאים אתם יכולים לראות בטבלה שפורסמה בעיתון גלובס.
נחזור לחברה הציבורית – ביי2 נטוורקס. בתחילת השנה נחתם הסכם השקעה בחברה בהיקף של 8 מיליון שקל עם קבוצת קרגו אמרפורד אשר הזרימה לחברה כסף לפי מחיר של 8 שקלים למניה – פרמיה משמעותית של יותר מ-50% מעל מחיר השוק כיום. בין המשקיעים לבין החברה סוכם על הקמת מערך לוגיסטי אשר עתיד לשפר את היעילות התפעולית של הקבוצה כולה.
ככל הנראה ובמטרה להרחיב את הפעילות שלה סגרה ביי2 נטוורקס גם עסקה עם חברת eBay העולמית. ביי2 נטוורקס תעניק פתרון כולל לספקים וליצרנים ישראליים שרוצים לבצע פעילות בינלאומית. הפתרון של ביי2 נטוורקס יכלול שירותי ניהול ומכירה, שירות לקוחות, אחסון, אריזה ושילוח. מאחר ולביי2 נטוורקס כבר יש מחסן לוגיסטי – התוספת השולית של העלויות אינה צפויה להיות גבוהה.
על פי הערכות, חברת ביי2 נטוורקס סולקת כיום עסקאות בהיקף של כ-100-150 מיליון שקל בשנה. מי שמסתכל על הדוחות לא יכול לראות את הנתונים האלו, אשר הינם חסויים אלא רק את העמלה שלוקחת החברה בעסקה. כך למשל, ניתן לראות כי ההכנסות של ביי2 נטוורקס בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה הסתכמו ב-10.9 מיליון שקל וההפסד התפעולי הסתכם ב-4.3 מיליון שקל – אשר מיוחס להשקעות שהחברה מבצעת בתחום הלוגיסטיקה, השיווק והפיתוח הטכנולוגי – השקעות לבניית תשתיות, נתח שוק ובהתאם פירות רבים לעתיד.
האם המספרים האלו אומרים משהו? כן. האם הם רלוונטיים? לטעמי לא. ההסתכלות על עתיד החברה טמון בפעילות הלוגיסטית של החברה. הפעילות הזאת שוחקת את הרווחיות התפעולית של החברה מאחר וצריך לנהל מלאי, מחסנים, שינוע ועוד. להערכתי, הצמיחה בפעילות של החברה והגדלת היצע המוצרים ללקוחות – צפוי לייעל את החברה ולתרום לשיפור הרווחיות.
על פי הערכות – לאחר ההקצאות הפרטיות שבוצעו בחודשים האחרונים בקופת החברה ישנם כיום כ-17 מיליון שקל. נתון זה גוזר כי שווי הפעילות של החברה מתומחר על ידי השוק כיום בפחות מ-25 מיליון שקל. לדעתי מדובר בהערכת חסר של הפעילות של ביי2 נטוורקס אשר מובילה היום את תחום השופינג באינטרנט – פעילות אשר צפויה להמשיך ולצמוח בשנים הקרובות. יתכן שדווקא ההשקעות האחרונות שבוצעו בחברה, על פי שווי של כ-60 מיליון שקל מהוות אינדקציה טובה יותר. הסיבה לכך נעוצה בעובדה כי השקעות אלו בוצעו על ידי משקיעים מקצועיים המתמחים בתחומים המשיקים לחברה תוך ראייה מעמיקה וארוכת טווח.
גילוי נאות: הכותב אינו מחזיק במניות החברה נכון למועד פרסום הכתבה.
